2月29日，中國人民銀行網站公佈降準消息，決定自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　市場人士普遍認為，央行此次降準超越預期，對於穩定市場信心意義重大。不過，由於外匯佔款持續收縮，本週公開市場操作到期9300億元，降準釋放的流動性只能勉強抵補基礎貨幣缺口。

　　對於降準利好股市的説法，分析師認為，央行此次降准將有利於安撫市場情緒，但作用有限；同時，降準或推動二三線城市樓市去庫存。 南方日報記者 唐柳雯 牛思遠 陳若然 策劃統籌 謝美琴

　　■政策

　　“全面”降準而非“定向”

　　“降準符合預期，但週一就降略超預期。”申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示。記者了解到，去年央行降準5次，最後一次進行降準操作是在2015年10月，距今已經將近半年。李慧勇認為，可能出於穩定匯率的考慮，央行暫停了以降準、降息操作向市場補充流動性的做法，取而代之的是公開市場操作。

　　今年春節後第二周，央行就在公開市場進行大規模操作。“這意味著基礎貨幣的供求處於緊平衡狀態，外匯佔款減少、繳準基數大幅擴張均對超儲形成巨大壓力。”廣發證券固定收益研究團隊表示。

　　那麼，央行為什麼選擇此時降準呢？李慧勇認為，近期人民幣匯率暫穩，降準有助於對衝前期資本外流，並緩解經濟下行壓力。無獨有偶，華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳也向南方日報記者表示，在剛剛結束的G20會議上，各國承諾不採用競爭性的貨幣貶值政策，給市場吃了一顆定心丸。“此時出臺降準政策，對匯率的衝擊比較小。”

　　值得注意的是，與前幾次降準不同，此次降準的特點是全面降準，並未針對小微和三農領域的貸款情況進行定向降準。“這説明，這次降準的主要目的是全面釋放流動性，來應對經濟下行壓力、提升市場信心、保持貨幣信貸及社會融資規模的合理增長。”楊馳解釋道。

　　？穩定市場信心意義更大

　　關於本次降準釋放了多少流動性，各家分析略有不同，但大致在6000億元至7000億元之間。華泰證券分析師羅毅預測釋放流動性7000億左右。楊馳則認為，按照金融機構2015年12月末人民幣存款總額135.7萬億的基數估算，普遍降準0.5個百分點後，將向金融機構釋放資金將近6800億元。而廣發證券固定收益研究團隊、申萬宏源宏觀研究團隊估計，此番全面降準釋放資金量大約為6000億元。

　　如此規模將對市場造成什麼影響？廣發證券固定收益研究團隊認為，此次降準仍然屬於“對衝性操作”，後續公開市場到期資金仍有11600億元之多。而對萬億級的資金到期量，“長期資金需求最終還是選擇通過降準滿足”。李慧勇表示，其維持全年降準5次，降息1到2次的判斷。他認為，6000億元資金“只能部分對衝節後逆回購到期的資金”，而考慮到外匯佔款下降或仍是常態，為保證社會融資成本真正下降，流動性釋放力度還需加大。楊馳則指出，相較于釋放的資金量，本次降準穩定市場信心意義更大。

　　楊馳表示，此次出臺降準政策，結合央行前期宣佈每個公開日均開展公開市場操作，説明下一步貨幣政策操作有可能將更加緊密地結合使用價格型工具和數量型工具，操作頻率也有可能更加頻繁。“應對經濟中長期挑戰，根本手段還是深化結構性改革。貨幣政策從短期來看，將為結構性改革贏得必要的時間和空間。”楊馳説。

　　？近八次降準後股票市場走勢

　　公佈時間 生效日期 大型金融機構 中小金融機構 消息公佈次日指數漲跌

　　調整前 調整後 調整幅度 調整前 調整後 調整幅度 上證 深證

　　2016/2/29 2016/3/1 17.00% 16.50% -0.50% 13.50% 13.00% -0.50%

　　2015/10/23 2015/10/24 17.50% 17.00% -0.50% 14.00% 13.50% -0.50% 0.50% 0.73%

　　2015/8/25 2015/9/6 18.00% 17.50% -0.50% 14.50% 14.00% -0.50% -1.27% -2.92%

　　2015/6/27 2015/6/28 18.50% 18.00% -0.50% 15.00% 14.50% -0.50% -3.34% -5.78%

　　2015/4/19 2015/4/20 19.50% 18.50% -1.00% 16.00% 15.00% -1.00% -1.64% -1.96%

　　2015/2/4 2015/2/5 20.00% 19.50% -0.50% 16.50% 16.00% -0.50% -1.18% -0.46%

　　2012/5/12 2012/5/18 20.50% 20.00% -0.50% 17.00% 16.50% -0.50% -0.59% -1.16%

　　2012/2/18 2012/2/24 21.00% 20.50% -0.50% 17.50% 17.00% -0.50% 0.27% 0.01%

　　2011/11/30 2011/12/5 21.50% 21.00% -0.50% 18.00% 17.50% -0.50% 2.29% 2.32%

　　■影響

　　股市

　　短期利好銀行非銀金融板塊

　　29日收盤後，央行發佈降準消息。消息發佈後，新加坡A50股指期貨瞬間飆升逾1.5%，銅價、澳元快速走高。

　　不過，儘管降準形成利好，但在市場持續下行的大環境下，對市場的影響仍有待觀察。民生證券首席宏觀研究員管清友表示，降準利好股市但作用有限。

　　具體看，降準消息短期可能利好房地産、銀行和非銀金融等板塊個股。

　　券商認為，央行降準，地産股受益最為明顯。地産股後續股價上行的驅動因素將主要來自於政策層面的邊際改善，如貨幣政策寬鬆和調控政策淡化，整體看，房地産市場將呈現“量升價平”格局，投資者可適當關注業內龍頭股如保利地産、招商地産、萬科A，華僑城A等，以及國企改革題材股如格力地産、天健集團。

　　除了地産股外，銀行股也可能受到偏寬鬆貨幣政策預期而提升估值。華泰證券認為，結合未來行業國企改革，人民幣國際化，綜合金控平臺等眾多看點，銀行股值得佈局。而非銀板塊如券商等，則將因市場預期的改善而受益。

　　此外，大宗商品方面，有色金屬相關企業或將受降息影響減少資金成本和利息支出，有色金屬行業是重資産行業的代表之一，資産負債率較高，降息可減輕有色金屬行業債務與財務壓力，提振有色需求及前景、刺激投資，從而提升對有色金屬行業的需求。而煤炭行業近期受庫存高位，需求低迷影響，煤價較疲軟，預計降準降息後，資金敏感的房地産、基建投資等有望回升，支撐煤炭行業需求。

　　廣發證券認為，降準利好下，市場“喘息期”將延長到3月底，建議投資者趁機調整倉位和結構，推薦關注金融，食品飲料，鐵路運輸，房屋建設這些低估值的品種，預計上述板塊是接下來相對收益投資者換倉的主要選擇。

　　樓市

　　或推動二三線城市購房積極性

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，此次降準政策一定程度上使得此前的商貸首付20%政策、契稅下調政策等變得更加鞏固。

　　他説，從實際情況看，部分城市尤其是非省會城市正在積極落實兩成商貸政策。通過“降準”，將使得此類商業銀行貸款方面更加具備主動性，不排除部分省會城市陸續通過落實20%的房貸政策來進一步改善購房環境。尤其是一些高庫存的城市，可能會借這樣一個政策，從過去25%的商貸政策下調到20%的比例，進而和非省會城市靠攏和看齊。

　　“同時，這樣一個政策，也使得此前契稅政策調整變得更有説服力。”嚴躍進説，因為契稅政策調整一定程度上使得各地稅務部分的源於房地産産業的收入在減少，而此次通過降准將進一步增加市場的供應規模和成交規模，使得後續房地産産業其他稅收收入會增加，進而使契稅等政策調整變得更有底氣和説服力。

　　對於此次“降準”對樓市“去庫存”的作用，嚴躍進認為其對於一二三四線城市的影響會有差異。

　　他認為，相比較而言，二線城市能夠獲得最大的利好。這是因為二線城市的購房需求還沒有完全釋放，恰好可以借此次“降準”政策而積極推盤和積極做行銷。而從購房者的角度來看，因為近期一線城市房價暴漲的因素，二線城市的購房者的預期可能也會因此發生變化，進而積極購房。

　　“三四線城市總體上庫存規模較大，但對於購房者來説，後續獲取寬鬆的房貸可能會有更好的便利性。”嚴躍進分析，這將使購房者的購房成本降低，進而加快三四線城市購房者的買房效率，促進成交。而一線城市由於購房政策比較緊，而且近期也會有一個相對嚴苛的購房政策出臺，可能正面影響有限，但不排除部分非理性的購房者因為此類政策而盲目入市。