W：嘉賓終於結束休假，此次回歸，是否意味著大盤要有轉機了？

　　L：週四的大幅下跌過程中，市場出現很多利空傳聞，但管理層及時給予了澄清。既然利空已經得到澄清，同時周邊市場又出現了反彈，為何A股依舊不思進取？還是那句話，市場的重心還會向下，是高手你就做做波段，不是就休息。

　　W：看來休息依舊是目前操作的上策，還是安心學習一些基礎知識吧。本週公佈年報的金城醫藥近兩年營業收入和凈利潤持續大幅增長，其中2014年公司實現營業收入105083萬元，同比增加15.64%； 完成凈利潤10870萬元，同比增長68.28%。2015年實現營業收入117856萬元，較上年同期增長12.16%； 實現凈利潤17097.7萬元，同比增長高達57.29%。但即使是這樣的高增長，依舊抵擋不住股價的下跌，目前已較最高點下跌近65%，這是什麼原因造成的？

　　L：金城醫藥最引人關注的是公司的谷胱甘肽項目，這個項目我曾為大家分析過，當初公司採用發酵法生産的谷胱甘肽産品打破了國外企業在國內的壟斷地位，而那時市場還鮮有人關注到這個項目，公司默默無聞，股價也一直在3元以下徘徊。2014年-2015年隨著谷胱甘肽項目利潤大幅釋放，公司股價也大幅走高，一度觸及近60元高點。但與此同時，谷胱甘肽市場開始發生變化，國內外市場競爭加劇，公司在産能增加的同時，産品的利潤卻開始下滑。更需要注意的是，雖然金城醫藥營業收入和凈利潤持續大幅增長，但公司發佈的2016年一季度業績預告顯示，一季度凈利潤將出現下降，主要係受經濟形勢及行業增速放緩因素影響，部分産品銷量和價格同比出現下降，可以説公司的高增長已經結束，且出現下跌跡象，這是公司股價下跌的主要原因。

　　W：目前金城醫藥正在對朗依制藥100%的股權進行收購，朗依制藥2014年營收2.93億元，凈利潤1.22億元，交易方承諾其2015-2017年扣非凈利潤不低於1.56億元、1.87億元和2.25億元。此次交易若能完成，目前情況下如何對公司估值呢？

　　L：此次交易若能完成，公司總股本將增至39890萬股，考慮到公司凈利潤2016年可能會出現一定下滑，完成交易後，公司每股收益增幅應在10%左右，按目前股價來衡量，若關注該公司，還需股價有20%左右的下跌。

　　W：説完年報再來看一家重組公司，本週好想你復牌後連續一字板漲停，公司擬收購郝姆斯100%股權，郝姆斯主要産品包括堅果、糕點糖果、果幹、肉脯/海鮮、禮盒等五大系列，近兩年營業收入高速增長，如何看？

　　L：郝姆斯2013、2014年度營業收入分別為22882.16萬元和61213.12萬元，2015年1-9月實現營業收入81546.15萬元，已超2014全年。但郝姆斯2015年1-9月的營業收入相對應的凈利潤僅有1423.53萬元，是一家利潤率極低的公司。

　　W：從業績承諾來看，郝姆斯2016年凈利潤應有不錯的增長。

　　L：雖 然 郝 姆 斯2016-2018年度承諾凈利潤分別為5500萬元、8500萬元和11000萬元，且不説這樣的凈利潤預測需要幾十億元的營業收入支援才能實現，目前郝姆斯賬面凈資産僅5466.40萬元，評估值高達96200.00萬元，評估增值高達90733.60萬元，剛才説了81546.15萬元的營業收入相對應的凈利潤僅有1423.53萬元，這9億多元的溢價，要賣幾百億元的堅果等才能實現，對於這樣低收益高溢價的公司放棄為上策。

　　（本欄目所談股票，皆為嘉賓個人研究成果，有交流、參考、研究價值，但不構成操作建議，盲目跟風，後果自負。）