打好資本市場這張牌②

　　本報記者 譚卓雯 駱萬麗

　　與全國其他省區相比，廣西企業與資本市場的對接仍顯不足，上市公司數量不多，在新三板及區域股權市場掛牌企業數量偏低，與我區經濟發展水準不相適應。提高企業參與資本市場的積極性，是我區必須著力解決的影響和制約資本市場發展的根本問題。

　　A “後備軍”斷檔之憂

　　在新三板掛牌的企業廣西一銘軟體股份有限公司，正式掛牌幾個月後通過三次定向增發融資超億元，成為廣西首家成功融資的資訊軟體掛牌企業，為公司扭虧為盈拓展市場提供了資金保障，也為其他高新技術企業樹立了一個成功樣板。

　　公司董事長余時均時常受邀向其他企業現身説法：“要解決融資難問題，企業必須邁出走向資本市場的第一步。”

　　對於上市6年，在資本運作上頗有心得的皇氏乳業來説，登陸中小板是該公司解決資金問題“兩條腿走路”策略中的重要一環。

　　“企業融資要兼顧長期資金和短期資金的需求，保持合理的融資結構，避免産生短期流動性風險。”該公司有關負責人對記者説，“企業應該抓住有利時機，加大資本市場直接融資的比例。銀行融資是企業較傳統的一種融資渠道，現階段銀行創新業務很多，企業要與銀行保持良性互動，及時了解不同時期不同銀行的動態和創新業務，結合企業的需求和情況，制定相應的融資方案。”

　　兩家業務截然不同的廣西中小企業，依靠資本市場力量壯大自身發展的意識高度相似。但一直以來，廣西靠資本市場解決資金困難的企業仍然太少。

　　截至2015年12月末，在滬深兩市2827家上市公司中，僅有35家廣西企業，佔比約為1.24%；近年來迅猛發展的新三板，掛牌企業已經達到5636家，僅有33家來自廣西，佔比約為0.58%。

　　“經過近幾年的發展，我區多層次資本市場體系初具雛形，但仍處於欠發達後發展階段。”廣西證監局有關負責人指出，相比于發達地區而言，我區資本市場規模很小且發育滯後。

　　培養優質後備上市資源是整個資本市場健康發展的基礎和源泉。為此，我區在“十二五”初期建立起上市（掛牌）後備企業資源庫，切實推動企業上市（掛牌）工作。但目前該庫正面臨著“兜裏沒糧”的尷尬。

　　我區目前IPO在審企業2家，輔導備案企業僅有2家，新增後續儲備項目基本處於停滯狀態，推動企業發行上市後續增長乏力。與發達地區多達上百家的輔導備案企業相比，廣西上市後備資源庫的大多數企業離上市的標準相距較遠，企業上市後勁嚴重不足。新三板方面，目前廣西掛牌企業、在審企業均處於全國中下游水準，近期能夠提交掛牌申請的企業不多，2015年以來簽約儲備項目增長緩慢。

　　B邁過規範這道坎

　　“股份制企業權屬比較清晰，治理相對規範，有利於擴大籌資和生産規模，是一種適應市場經濟發展和社會化大生産的企業組織形式。企業無論上市還是掛牌，都必須首先完成股份制改造。而我區的股份制企業偏少是制約上市數量和品質最大的瓶頸，自治區上市（掛牌）後備企業資源庫在庫企業多數尚未完成股份制改造，一些企業經營效益滑坡，這些都客觀上造成我區可以成功上市（掛牌）的後備企業資源不足。”廣西證監局相關負責人表示。

　　南寧市一位民營企業負責人向記者坦言，他們對資本市場不感冒的原因是：“上市前股改、股權結構梳理是一項巨大工程，對公司而言無異於一場大手術”；要一次性支付長期沉澱的治理成本、補償歷史欠賬、丟掉政策優惠、失掉部分話語權等風險。“企業日子還過得不錯，不想折騰了。”

　　企業意識不到位，這讓自治區金融辦副主任李正友感到非常頭痛，“廣西屬於西部和少數民族地區，經濟相對落後，龍頭企業和科技型、創新型企業較少，多數企業在公司治理、管理創新和人才引進等方面距離現代企業的要求還有較大差距，對於規範化管理、合作共贏、資源共用的認識還不夠深刻，導致企業股份制改造的過程漫長，一些企業沒有長遠規劃，缺乏借助資本市場實現發展壯大的信心、決心和耐心。”

　　“到企業調研，我們發現廣西有許多好企業，也不乏在全國叫得響的好産品，但企業管理者不願接受新思維新挑戰，小富即安思想嚴重，放棄了利用資本市場做大做強的機會。”李正友對此深表惋惜。

　　“中小企業之所以都會遇到融資難的坎，這不僅僅是金融機構的問題，更多的是企業自身規範性的問題。”廣西北部灣股權交易所有關負責人介紹，除了缺錢外，中小企業更缺的是規範的運作和利用資本市場的意識，轉變觀念是個難點。

　　對於每一家掛牌企業，北部灣股交所都首先對企業的股東結構、章程、三會運作、財務報表的規範性進行輔導梳理，目的是幫助企業逐步樹立規範經營意識，推動他們儘快走向規範化道路，為今後在資本市場上融資奠定基礎。

　　“成立一年多以來，我們在這一項工作上花了大量精力，但由於輔導效果並不像直接融資可以馬上拿到錢那樣立竿見影，有的企業仍然不太積極，到目前為止這項工作的收效不是很明顯，但是我們也發現一部分掛牌企業已經開始轉變觀念，這是一個好的開始。”該負責人説。

　　C共用方能多贏

　　登陸資本市場，昂貴的成本、漫長的等待、公眾的監督、利益的分享、股權的攤薄等等，任何一個都能成為許多中小企業不願邁出這一步的充足理由。

　　然而，登上資本市場卻是一銘軟體多年來矢志不渝的夢想。從成立之日起，一銘軟體就是一家輕資産企業，沒有更多的資産作為抵押，無法從銀行獲得貸款，所有發展資金全靠大股東自籌，發展緩慢且艱難。作為高技術行業，軟體企業對人才和技術的投入是巨大的。一銘軟體只有瞄準資本市場這個大舞臺。

　　經過三輪增發後，一銘軟體融到了過億的資金，但股權攤薄也是不爭的事實，公司大股東股權佔比從原先的50%多，一下子下降到了30%多。

　　這樣做是否值得？余時均給了記者一個肯定的回答。

　　“同樣是做蛋糕，做1元錢的蛋糕，拿全部也只有1元錢，而做100元的蛋糕，就算只拿30%也有30元。”余時均説，去年開始公司扭虧為盈説明瞭一切，這是一個大股東盈利、資本方盈利、企業良性發展的多贏之舉，雖然犧牲掉一些股權，但回報是可觀的。

　　“登上資本市場首先要有共用的理念。”自治區金融辦副主任李正友説，很多企業一缺錢就想到找銀行而不是去找市場。有些企業小富即安不願將利潤與市場分享，關起門來過小日子的企業會遇到發展空間有限和風險隱患劇增的問題，如果市場發生變化或企業控制人發生變化，企業就容易垮掉。

　　“企業只有真正走進資本市場才能夠做成百年老店，資本市場的杠桿效應對發掘企業價值的作用非常明顯。同時，資本市場的風險共擔、利益共用機制也有助於建立現代企業制度、擴大企業知名度。要將企業做優做強，資本市場是必經之路。”李正友表示。

　　其次，是規範化的運作。李正友説，很多中小企業都是家族化經營，存在著産權不清晰、管理不規範、財務制度不健全等弊病。這些企業想進入資本市場付出的代價非常的高昂。實際上，那些能進入資本市場的企業並不見得業績有多好，而是勝在規範。

　　樹立規範意識、建立現代企業制度是企業主跨入資本市場的先決條件。“今後註冊制的推行，將大大降低民企的上市門檻，但企業要上市仍然面臨挑戰。註冊制的核心在於理順市場和政府的關係，建立健全“寬進嚴管、放管結合”的新體制，審核的重點在於資訊披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業發展前景和投資價值作判斷，資訊披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和仲介機構負責。如果不規範、不誠信、不透明，毫無疑問將會成為企業上市的障礙。”廣西證監局有關負責人説，即便在仲介機構“包裝”後實現了上市，後續也將面臨嚴格的監管。對此，要登陸資本市場的企業應該給予足夠的重視。