業內人士認為

　　維生素價格上漲有望延續

　　□本報記者 戴小河

　　中國證券報記者獲悉，自2015年底B1、B2和B5等B族維生素提價以來，VA和VD3近期也陸續提價，漲幅顯著。春節後將進入維生素的採購期，相關品種有望持續提價。由於維生素産能供應相對集中且需求剛性，加之供給側改革且環保監管趨嚴雙重因素利導，漲價趨勢有望延續。

　　VA漲幅或超預期

　　本輪VA上漲的導火線是帝斯曼(DSM)于2015年12月停産檢修，在此背景下，2016年1月20日，國內VA龍頭新和成領先上調VA報價，價格由不到100元/kg上漲至180元/kg，漲幅達80%。多家券商研究報告認為本輪上漲，存在超預期的可能性，價格有望觸摸到200元/kg，甚至超過這一區間。

　　目前全球VA供需基本平衡。由於VA的技術壁壘很高，過去10年業內沒有新的進入者，全球一年供給和需求基本都保持著3和3.5萬噸，處於平衡狀態，預計2016年上半年供給端大幅增産的可能性較低。

　　VA行業屬於寡頭壟斷，業內競爭格局較好。目前僅有BASF、DSM、新和成、 安迪蘇 、 浙江醫藥 、 金達威 六家企業生産，DSM及新和成兩家佔據了行業40%-50%的份額，對價格具有相當的話語權。

　　由於近年來VA價格接連處於下降通道，下游和經銷商的庫存均很低。本次新和成主動提價後，成交價很快跟上，BASF也隨之提價，説明業內各個環節的利益相關者，如渠道、下游飼料商、競爭對手均有漲價的意願。

　　隨著庫存儲備週期的到來，有望為VA帶來一波超預期的上漲態勢，成交價格有望站上200元/kg，如果新增産能投放進一步低於預期、落後産能退出等事件綜合催化，本輪漲價的幅度和持續時間均有望超預期。

　　VD3或成下一匹黑馬

　　除VA漲幅一馬當先外，其餘維生素小品種漲價也此起彼伏，包括VB1、VB2、VB5等，其主要催化劑和VA相似，皆為供給端的收縮，使價格提升到一個新的供需平衡點。總結這些漲價品種，其共同特點是行業較小、週期輪換較快、競爭格局較好、生産企業基本以國內(易於形成價格聯盟)為主。縱觀行業全局來看，VD3滿足以上條件，並且價格尚處於底部。

　　VD3主要用於飼料添加劑，需求與養殖業景氣度相關。養殖和飼料業經歷過去幾年的低點後有望景氣回升。VD3在飼料成本中僅佔千分之一，下游敏感度低。VD3的生産門檻主要體現在上游NF級膽固醇和VD3油，並由此決定成本。 花園生物 是國內唯一具有NF級膽固醇和VD3油自行生産能力的廠商，成本最低。海盛制藥、新和成、浙江醫藥可自産光化油，成本次之;金達威的産業鏈最短，成本最高。

　　VD3價格目前基本見底，歷次漲幅高，彈性大。總體來看，VD3自身的進入和退出門檻較低，基本2-3年為一個週期，每次漲價幅度均頗為可觀。2007年至今，VD3共經歷四輪漲價週期，歷次漲價催化劑均為供給側發力。目前，VD3的價格已經下降到近年低點，價格基本見底，在50-60元/kg徘徊，除了花園生物外，全行業虧損，有望實現反轉。歷史上，歷次價格漲幅可達150-420元/kg，彈性巨大。

　　核心廠家漲價意願強烈

　　多位業內人士告訴中國證券報記者，雖然維生素市場規模增長緩慢，但維生素産品主要用於醫藥和飼料，産品具有不可替代性，為剛性需求，且維生素佔主要産品的成本不到1%，對中游廠家影響有限。在剛性需求下，需求曲線比較陡峭，隨著供給端收縮，價格上漲的空間和幅度可能比較大。

　　花園生物一位高管表示，當前主要維生素産品的廠家處於寡頭競爭狀態，前期産品低價導致廠家經營狀況不佳。現在産品漲價能夠大幅增加毛利，改善經營狀，因此生産廠家提價意願強烈。此外，因為進入壁壘相對較低，歷史價格上漲週期均較為短暫，本次受環保整體趨嚴，部分廠家退出或限産影響，價格上漲動力強于過去，持續時間有可能較以前長。

　　“價格上漲將直接提升公司的毛利水準，進而進一步改善公司的凈利水準。”上述高管認為，業績彈性大的公司需要符合三個標準:首先是出貨量較大，且供貨穩定;其次是目前處於盈虧平衡點附近;第三是公司的固定費用支出較高，且比較穩定。這類型的公司隨著價格提高，銷售收入的增加將導致凈利的數倍增加，業績有大幅改善的預期。