今年以來，瑞士法郎對歐元匯率持續下挫，貶值幅度一度達到3%。一向以堅挺著稱的瑞郎緣何會出現貶值勢頭呢？

　　作為國際市場傳統避險貨幣，瑞郎在經濟危機期間對投資者尤具吸引力。過去10年，瑞郎對歐元匯率已升值40%。特別是2008年國際金融危機爆發後，瑞郎升值加速，時至2011年瑞郎價值幾乎與歐元持平。2011年9月，為應對歐元區主權債務危機及保護瑞士外向型經濟發展，瑞士央行宣佈實施1歐元兌1.20瑞郎的匯率下限政策，即不允許歐元匯率低於1.20瑞郎的水準。然而，由於大量避險資金依然源源不斷地涌向瑞郎，瑞郎升值壓力持續增強，瑞士央行干預成本也持續加大。瑞士央行這一政策持續了3年半，結果是其外匯儲備超過5000億瑞郎，高達國內生産總值的70%左右。2015年1月，瑞士央行被迫宣佈取消匯率下限政策。瑞郎匯率隨之全線大漲，歐元、日元以及美元對瑞郎匯率分別跌至2011年、1980年和1971年後的新低。

　　由於瑞士經濟高度依賴對歐洲出口，瑞郎升值對宏觀經濟的消極影響持續發酵。瑞郎匯率的急劇升值，意味著瑞士對歐元區産品出口價格在一夜之間上漲了近10%。一些企業為了縮減成本，將生産線移至國外；一些企業為了提高生産率，延長了工人的工作時間；還有的企業為了應對市場需求放緩，採取了“短期工作”手段。國際勞工組織的統計數據顯示，瑞士2015年第三季度的失業率達到4.9%，首次超過了德國（4.5%）。與此同時，瑞士進口産品價格的暴跌卻帶來輸入型通縮威脅。根據瑞士央行發佈的數據，2015年瑞士消費者價格指數下跌了1.1%，創1950年以來新低，2016年預計還將下跌0.5%。

　　瑞士私人銀行寶盛集團因此認為，2015年瑞士經濟已經“出現停滯跡象”。統計數據顯示，2015年瑞士經濟增長率從2014年的2.1%大幅下降到0.8%。根據瑞士央行的預測，2016年瑞士經濟增長率僅為1.5%，低於美國和歐元區的經濟增速。

　　受此影響，市場人士普遍認為，瑞士央行近來不得不再度入市干預，打壓瑞郎匯率，為經濟增長提供支撐。儘管瑞士央行對此猜測拒絕作出評論，但也再次強調，瑞郎匯率仍“嚴重高估”，時刻準備“在必要時干預匯率”。

　　當然，瑞郎對歐元匯率下挫，也體現了瑞郎對投資者吸引力出現一定程度的降低。儘管瑞郎仍是重要避險貨幣，但持有瑞郎的成本則在不斷攀升。近年來，瑞士國債收益率一直在走低。早在2013年，期限低於5年的瑞士國債收益率就已全部為負值。2015年4月，瑞士成功發行了第一筆10年期負利率國債，成為全世界有史以來首個以負利率出售基準10年期國債的國家。這意味著，儘管瑞士政府向投資者借錢，可投資者反過來卻還要貼息。再加上美聯儲已進入加息週期，瑞郎對投資者的吸引力不可避免地出現下降。瑞士最大銀行——瑞銀集團的最新統計數據顯示，僅2015年第四季度，該行客戶的財富管理資金就減少34億瑞郎。

　　瑞士WMPartners的分析指出，如今“越來越多的市場人士認識到瑞郎不再是避險天堂”，儘管長期而言瑞郎還會升值，但“在未來6至12個月，情況不會是如此”。