面對近來資金面緊俏，央行鐵了心繼續發紅包。1月21日，繼4000億元天量逆回購及SLF操作後，央行在同一天還對20家金融機構開展MLF操作，共3525億元。開展3個月、6個月、1年期中期借貸便利均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。

　　“紅包雨”停不下來

　　央行昨日午後稱，為保持春節前後銀行體系流動性合理充裕，央行分支行對地方法人金融機構開展常備借貸便利（SLF）操作，按需足額提供流動性支援，積極發揮利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1個月，利率分別為2.75%、3.25%、3.60%。

　　昨天早上，央行公開市場進行2900億元28天期、1100億元7天期逆回購操作，單日規模創3年之最。本週累計凈投放3150億元，上周凈投放規模僅為400億元。

　　央行“鐵了心”通過多種工具組合來熨平資金面，不僅操作頻次提高、資金投放規模增加，MLF等工具操作利率水準也適當下降。央媽近來大量投放流動性，加劇了降準時間將會延後的市場預期。

　　據分析師測算，當前短期資金缺口規模在2萬億元左右。資金面緊俏受長短期資金缺口影響，長期屬性資金缺口如外匯佔款減少、1月份例行的繳稅，短期性的資金缺口包括存款準備金上繳衝擊和春節的提現走款需求。

　　華創債券團隊估算，從目前到春節後的近1個月時間看，資金流出項包括短期流出的資金項主要是春節前居民的取現，可能接近2萬億元；中期內資金缺口則包括平均1個月約7000億元的外匯佔款下降，1月份面臨的繳稅大概3000億元，還有每個月因為存款增長而多繳的法定準備金，大概也有1500億元；今年1月26日人民幣境外參加行也要補繳存款準備金，大概也會損耗部分資金，估計1000億元。

　　除了資金缺口巨大之後，央行暗示不降準也影響市場流動性預期，機構可能傾向多囤錢、少出資。

　　降準時點料在3月後

　　值得注意的是，央行研究局首席經濟學家馬駿的表態，馬駿稱央行19日部署明確了所提供的中期流動性的規模，安排6000億元以上的資金予以支援，有替代降準作用的含義。

　　馬駿還表示，如果過度採用降準的措施，可能導致對短期利率過大的下行壓力，不利於穩定資本流動和匯率。

　　一方面，降准將進一步壓低短端利率，面對外匯佔款下降壓力大，匯率約束使得央媽更謹慎出手。另一方面，目前金融機構同業之間杠桿率偏高，實體經濟凋敝，投資回報率下降，金融機構依然熱衷加杠桿。進一步寬鬆料催升金融機構加杠桿，難以傳導至實體。

　　上述表態及央行近期持續注入流動性的操作方式基本排除了節前降準可能性，央媽明確提出“按需足額提供流動性支援”，顯示貨幣政策趨於中性和謹慎，同時其避免“大水漫灌”。

　　面對萬億元資金缺口，央行進一步流動性投放是必然。春節後大量公開市場28天品種以及MLF到期後，由外匯佔款所導致的長期資金缺口必須由降準來對衝，因此降準的時間點一定在3月底或4月初。（和訊財經）