[經濟蔣談]

　　信仰在

　　信心就在

　　蔣衛陽

　　多年來一直為大起大落困擾的國內股市，近期又遭“黑天鵝”般的侵襲：繼新年首個交易日A股向下連續觸發熔斷機制，尾盤提前收盤之後，1月7日開盤後，更是早早觸發向下熔斷、提前休市，全天成交時間不足15分鐘，創下國內股市設立以來罕見紀錄。

　　這邊廂股市黯然提前收盤，那邊廂輿論場卻像開了鍋，各種議論紛至遝來，包括一些著名學者、專家在內，對熔斷機制的施行形成了觀點迥異的不同“陣營”：一類意見表示熔斷機制與股市下跌無關；而另一類意見恰恰相反，認為都是熔斷機制惹的禍。

　　毫無疑問，各類建設性的意見碰撞，對股市交易制度的完善是有著極大促進作用的。證監會新聞發言人也曾表示，引入指數熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒有經驗，市場對新的規則有一個逐步調整適應的過程。從境外經驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統一的做法，需要在實踐中逐步探索、積累經驗、動態調整。

　　若以歷史眼光看，一項制度的成功與否固然與其自身設計的完善程度密切相關，但同時也與其所處的環境互為依存。在一定程度上，是環境決定了制度的效用。國內股市交易制度設計的起點其實並不低，股市創立之初曾參考借鑒了西方發達國家不少先進的做法。上世紀90年代初，筆者參觀創辦不久的上海證交所，那裏的工作人員告訴我，就連設立紅馬甲這一細節也是有所考量的，借鑒了美國紐交所保持傳統交易場面的做法。按照現代通信技術，紐交所根本不必有現場交易員，但你現在從電視上仍看到那些交易員在忙著接電話、遞單子。何故？這其實在很大程度上起著顯示人氣的直觀作用。

　　但起點不低的制度設計，並沒有在後來國內股市發展中發揮出應有的作用。其中很大一個原因就是股市被定位成為國企脫困服務，更多著眼于融資，造成一些企業缺乏對投資者負責的正確認識，只熱衷於把股市當“提款機”，由先前的“吃銀行”變為“吃股民”。

　　歷史是最好的教科書。我們既不能忽視完善股市交易制度建設的重要性，但同時也不能放大交易制度對整個股市環境的影響。應該看到， 自2014年5月，國務院發佈“新國九條”起，過去主要為國企脫困服務的股市定位有了根本的改變。“新國九條”從經濟社會發展全局的高度，對新時期資本市場改革、開放、發展和監管等方面進行了統籌規劃和總體部署，提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規範透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。還特別提出，要堅決保護投資者特別是中小投資者合法權益。

　　前不久通過的 “十三五”規劃《建議》提出，加快金融體制改革，提高金融服務實體經濟效率。積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股票和債券發行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。這次中央經濟工作會議再次強調“擴大直接融資比重”。

　　因此，在國內股市定位發生根本性變化的大背景下，從根本上來説，決定國內股市繁榮的是經濟基本面，而不是其他。

　　從去年夏天的暴跌到眼下的連續向下熔斷，國內股市經歷了太多的風風雨雨，這也在一定程度上也折射了中國改革艱難的進程。在當前形勢下，國民經濟不可能通過短期刺激實現V型反彈，可能會經歷一個L型增長階段。解決中長期經濟問題，根本之道在於結構性改革。正像權威人士指出的那樣，通過轉變經濟發展方式實現持續發展、更高水準發展，這是中等收入國家跨越“中等收入陷阱”必經的階段。

　　包括許多國際知名經濟界人士都認為，處於轉型期的中國，經濟發展長期向好的基本面沒有變，經濟韌性好、潛力足、迴旋餘地大的基本特徵沒有變，經濟持續增長的良好支撐基礎和條件沒有變，經濟結構調整優化的前進態勢沒有變。

　　明乎此，儘管對熔斷機制的實施還可以進一步討論，但我們有什麼理由因此對國內股市發展失去信心？有什麼理由對中國經濟基本面産生懷疑？

　　寫到這裡，我想起改革開放30多年來始終站立潮頭的著名企業家魯冠球，他在接受記者採訪時曾就當前經濟形勢講過一段話：“我認為，人要有信仰，有信仰才會有信心。我的信仰就是相信共産黨一定能夠把中國的事情搞好。現在有人懷疑中國經濟，我認為中國經濟在調整，調整中一定有痛苦。關鍵是要尋找這個調整的規律。怎麼調整？無論是騰籠換鳥還是鳳凰涅槃，這兩隻‘鳥’最後的結局都是好的，都是浴火重生。我們要從經濟規律上去理解、去把握現在的形勢，現在就是陣痛期，陣痛期一過，曙光就會到來。”

　　股市的發展變化難道能脫離這樣的規律？