■據新華社上海1月4日電

　　1月4日，2016年A股的首個交易日，也是熔斷機制實施的首個交易日，滬深300指數在午後即跌5%，觸發熔斷，暫停交易15分鐘。15分鐘過後重新交易，13時33分，滬深300指數再度觸發7%熔斷閾值，全市場暫停交易至收盤，A股市場提早1個半小時收市。

　　經過2015年的洗禮，2016年，A股市場迎來了三大制度性改革，指數熔斷機制、股票發行新規、註冊制將如何影響未來中國股市？

　　指數熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”

　　指數熔斷機制于1月1日起實施。根據規定，引入的熔斷機制將主要以滬深300指數為基準，設置5%、7%兩檔熔斷閾值。若滬深300指數較前一交易日收盤首次上漲、下跌達到或超過5%但未達到7%的，指數熔斷時間為15分鐘；滬深300指數較前一交易日收盤上漲、下跌達到或超過7%的，指數熔斷至15：00。

　　2015年暴漲暴跌最大的特徵是杠桿工具被大量運用，融資融券、場外配資、銀行貸款、民間借貸成為股市杠桿資金來源，其中以融資融券為最主要構成。數據顯示，滬深兩市的融資融券餘額從1月1.13萬億元逐月上升到2015年5月的2.07萬億元，並在2015年6月18日達到高峰2.27萬億元，這在全球資本市場，都屬罕見。

　　【未來】市場人士認為，引入指數熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”。但國金證券財富管理中心分析師黃岑棟表示，熔斷的目的是為了平緩股指波動，然而也有可能在跌4.5%之後對股指有向下的牽引作用。

　　股票發行新規，申購新股無需再預先繳款

　　投資者申購新股無需再預先繳款于1月1日起實施。發佈的新規包括：修訂的《證券發行與承銷管理辦法》、《首次公開發行股票並上市管理辦法》及《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》規章草案，制定的《關於首發及再融資、重大資産重組攤薄即期回報有關事項的指導意見》。

　　2015年新股發行也歷經跌宕起伏：從加快發行頻率到2015年7月份暴跌後的暫停，再到發行制度改革後的重啟，監管層面臨著選擇。經歷了清理配資、嚴查市場操縱後，2015年11月6日，暫停了4個月之久的IPO得以恢復，並再次改革了新股發行制度。

　　【未來】證監會強調，本次完善新股發行制度，是在核準制下，為配合本次重啟新股發行推出的改革措施，雖然體現了註冊制改革的精神，但不是開始實施註冊制。

　　註冊制實施，新股定價將更市場化

　　在不少人看來，這將是資本市場股權分制改革後的又一大改革。來自證監會的數據顯示，目前，有600多家擬上市公司在排隊待審，而符合滬深交易所上市標準的企業數量則遠大於此。

　　分析人士指出，註冊制改革將對企業發行上市的註冊條件、註冊機關、註冊程式和審核要求，作出相應調整，企業上市效率將大幅提升。證監會明確表示，註冊制以資訊披露為中心，股票發行時機、規模和價格等，將由市場參與各方自行決定。這意味著，投資者需要自己睜大眼睛，辨別企業的投資價值。

　　統計顯示，2015年四五月間發行的新股，上市後的平均漲幅超過600%，動輒十幾個漲停板的超高收益，成為投資者熱衷打新的動力。安永審計服務合夥人湯哲輝説，註冊制下整個A股的估值重心會下移，打新股的收益可能會下降。而殼資源不再稀缺。

　　【未來】證監會表示，註冊制改革絕不是簡單下放審核權力，而是監管方式的根本轉變。實施註冊制以後，審核的重點在於資訊披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業發展前景和投資價值作判斷，資訊披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和仲介機構負責。

　　分析人士指出，註冊制改革核心在於理順政府與市場的關係，最終放開發行價格的控制，使市場來平衡股票供給、投資需求。不論新股、老股，決定股票價格的終將是公司價值。因此，新股的稀缺性會降低，定價也將更市場化。