2016年首個交易日，熔斷機制剛剛正式實施就對A股形成嚴峻考驗。作為熔斷機制的基準指數，滬深300指數先後觸發5%和7%的熔斷閾值，股票現貨和股指期貨市場于當天13時33分暫停全天交易。指數熔斷的同時，兩市再現“千股跌停”。

　　當日上證綜指和深證成指分別以3536.59點和12650.72點小幅低開，此後一路震蕩下行。下午13時12分，因滬深300指數觸發5%的熔斷閾值，兩市暫停交易15分鐘。

　　恢復交易後各主要指數繼續全面下挫，滬深300指數觸發7%的“二次熔斷”閾值，導致股票現貨和期貨交易於13時33分全面暫停。

　　二次熔斷後，滬深300指數收報3469.07點，跌261.94點，跌幅由熔斷時的6.98%擴大至7.02%。

　　同期，上證綜指收報3296.26點，跌242.92點，跌幅達到6.86%。深證成指和創業板指數則分別以11626.04點和2491.24點報收，跌幅高達8.20%和8.21%。

　　指數熔斷的同時，滬深兩市個股普跌，僅40余只交易品種上漲。不計算ST個股和未股改股，30多只個股漲停，其中絕大多數為近期上市的次新股。兩市再現“千股跌停”，跌停總數高達近1500隻。

　　行業板塊全線下挫，其中汽車、運輸物流、券商保險、煤炭、建築工程等權重板塊領跌，且跌幅高達7%左右。IT、日用品、電子等板塊相對抗跌，但跌幅也超過了2%。

　　由於當日交易提前結束，兩市成交分別為2409億元和3553億元，總量接近6000億元。

　　兩市B股也同步大幅下挫。上證B指大跌6.82%至397.33點，深證B指大跌5.42%至1238.44點。

　　這一機制在全球金融市場最早起源於美國的股票交易保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。

　　1987年的“黑色星期一”：美國現行“熔斷機制”誕生

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　　“熔斷機制”是美國證券交易委員會(下稱“證交會”)設立的一種保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。設置“熔斷機制”的目的是為了控制交易風險。熔斷制度，是1987年世界股災發生以後為了控制股票交易風險的一種交易制度，其後，熔斷制度又被引入股指期貨市場，它的設立為股指期貨交易提供了一個減震器的作用。

　　根據美國證交會的最新規定，當標普指數在短時間內下跌幅度達到7%時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機制”，但對於美股交易時段以外的股指期貨交易，標準略有不同。

　　現行“熔斷機制”的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股災一週年，美國商品期貨交易委員會(CFTC)與證券交易委員會(SEC)批准了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業交易所(CME)的“熔斷機制”。美國的芝加哥商品交易所(CME)曾在1982年對標普500指數期貨合約實行過日交易價格為3%的價格限制，但這一規定在1983就被廢除，直到1987年出現了股災，才使人們重新考慮實施價格限制制度。

　　自1987年股災以來，在以後的18年中，美國沒有出現過大規模的股災。截至1997年10月27日全球股市受東南亞金融危機衝擊時啟動過一次。

　　然而，值得注意的是，2010年5月6日道指曾一度出現近1000點的暴跌，但並未觸發“熔斷機制”，引發了市場對於是否該更新“熔斷機制”的討論。當日，道瓊斯30種工業股票平均價格指數在20多分鐘內暴跌約1000點，降幅達9%，被稱為“閃電暴跌”。

　　為避免發生類似“閃電崩盤”的市場異常波動，美國證券交易委員會(SEC)在2012年6月1日曾發表聲明表示，已根據美國多家證券交易所和金融監管局的提議，將修改針對已上市的單個有價證券和大盤的交易“熔斷機制”。

　　修改過的“熔斷機制”方案，其中就包括上述提到的針對標普大盤指數下跌的觸發機制。而除針對股市大盤的“熔斷機制”，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制，即如果某只證券的交易價格在5分鐘內漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該證券交易價格在15秒鐘內仍未回到規定的”價格波動區間”內，將暫停交易5分鐘。對於標普500指數和羅素1000指數成分股以及430隻交易所交易産品中價格超過3美元的個股，SEC規定的“價格波動區間”為漲跌幅5%，其他交易價格在3美元以下的流動性較弱的個股“價格波動區間”放寬至10%。

　　除了美國，法國、日本、南韓等國也都採用了“熔斷機制”。2013年5月23日，日經225指數大跌，日經225指數期貨就曾觸發“熔斷機制”而暫停交易。

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　　中國引入“熔斷機制”事件回顧

　　2015年9月6日週日晚間，中國證監會負責人答記者問時表示，證監會將研究制定實施指數熔斷機制。

　　2015年9月7日至9月21日，三家交易所就指數熔斷相關規定公開徵求意見，表示將研究制定實施指數“熔斷機制”方案。

　　2015年12月4日，經中國證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發佈指數熔斷相關規定，並宣佈將於2016年1月1日起正式實施。

　　業內分析人士表示，“熔斷機制”的設立為市場交易提供了一個“減震器”的作用，其實質就是在漲跌停板制度啟用前設置的一道過渡性閘門，給市場以一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風險，併為有關方面採取相關的風險控制手段和措施贏得時間和機會。

　　在國外交易所，“熔斷”制度有兩種表現形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當價格觸及熔中斷點後，在隨後的一段時間內停止交易；後者是指當價格觸及熔中斷點後，在隨後的一段時間內仍可繼續交易，但報價限制在熔中斷點之內。目前，國際上採用的比較多的是“熔即斷”的“熔斷機制”。

　　滬深300指數是國內唯一採用“熔斷機制”的金融品種。

　　據最新修訂的《中國金融期貨交易所交易規則》，出現交易異常等情況，交易所可採取調整開市收市時間、暫停交易、調整漲跌停板幅度、提高交易保證金、限期平倉、強行平倉、限制出金等緊急措施。2015年2月11日，上證50ETF期權合約價格就曾出現大幅異常，就觸發了”熔斷機制”。

　　據悉，2015年2月11日13點3分12秒，“50ETF購4月2400”和“50ETF購4月2450”股票期權合約價格出現大幅異常波動，其中50ETF購4月2400合約價格從0.1006元跌至0.001元，50ETF購4月2450合約從0.0808元跌至0.001元，此類交易異常便導致觸發熔斷機制。上交所曾針對上述熔斷事件發表聲明稱，熔斷機制發揮了重要的作用：一是熔斷機制可以在價格出現異常波動時，給市場穩定和冷靜的時間，快速平抑不合理的市場波動；二是可以有效降低大幅偏離理論價值的保單導致的損失。

　　據《中國證券報》報道，東吳期貨研究所所長姜興春曾對媒體表示，市場一旦觸及“熔斷機制”，意味出現了比較大的波動與風險，通過“熔斷機制”讓市場參與者重視風險並理性對待當前行情，短時間暫停交易讓市場多空保持理性以及正確評估市場未來走勢，以做出風險管理決策，同時也對程式化交易稍有所干預。

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　　A股熔斷機制登場

　　你需要知道這些細節

　　4日一開盤A股就暴跌，有人調侃説市場在測試熔斷，那麼在“熔斷時代”，有哪些規則發生了變化？

　　1.中國熔斷機制以哪個指數為基準？

　　中國熔斷機制以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。

　　2.熔斷的閾值是什麼？

　　熔斷機制設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷。

　　觸發5%熔斷閾值時，暫停交易15分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易。

　　尾盤時段（14:45至15:00期間）觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　3.應用熔斷機制的交易品種有哪些？

　　股票、基金、可轉載、可分離債、股指期貨、以及交易所認定的其他相關品種。

　　觸發熔斷時，滬、深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種的交易，具體熔斷的證券品種以公告為準。國債期貨交易正常進行。

　　4.一天可以觸發幾次熔斷？

　　同一幅度的熔斷一天只能觸發1次。在極端情況下，5%的指數熔斷在一天內可觸發兩次，分別為滬深300指數首次上漲達到或超過5%、滬深300指數首次下跌達到或超過5%。5%熔斷復牌後，只有當滬深300指數在反方向首次達到或超過5%時，才會再次觸發5%熔斷。

　　舉例來説，某一交易日內，當滬深300指數首次上漲達到5%時，觸髮指數熔斷。熔斷屆滿恢復交易後，滬深300指數回落到4%，後又上漲至5%，此時不觸髮指數熔斷。隨後，滬深300指數大幅下跌，較前一交易日收盤跌幅達到5%，此時再次觸發5%指數熔斷。

　　5.熔斷機制與漲停板有什麼不同？

　　熔斷機制實施後，漲停板制度依然保留。漲跌停與熔斷機制最大的區別有兩點：一是熔斷機制針對指數，漲跌停針對的是個股；二是熔斷機制暫停所有交易，而漲跌停不暫停交易。

　　根據A股目前的漲跌停板制度，在股價達到漲跌停板後，並不是完全停止交易，而是在漲跌停價位或漲跌停價位之內的交易仍可繼續進行，直到當日收市為止。在一個交易日內的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10%，超過漲跌限價的委託為無效委託。

　　6.熔斷期間投資者能否下單和撤單？

　　一是上交所。指數熔斷于15:00前結束的，熔斷期間可以繼續申報，也可以撤銷申報。指數熔斷持續至15:00結束的，熔斷期間僅接受撤銷申報，不接受其他申報。

　　二是深交所指數熔斷期間，投資者均可以申報，也可以撤銷申報。

　　三是中金所。滬深300指數觸發5%閾值的，相關合約進入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報和撤銷；熔斷期間結束後進入3分鐘集合競價指令申報時間，期間接受指令申報和撤銷。滬深300指數觸發7%閾值的，或者相關合約收市前15分鐘內觸發5%閾值的，相關合約暫停交易至當日收市，期間不接受指令申報和撤銷。

　　7.指數熔斷結束後以什麼方式恢復交易？

　　對上交所、深交所，對於15:00前結束的指數熔斷，熔斷結束後，對已接受的申報進行集合競價撮合成交，此後進入競價交易階段。對於中金所，指數熔斷結束前3分鐘進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結束後，立即進行集合競價指令撮合，然後轉入連續競價交易。

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　　兩岸人民幣新年首日暴跌

　　離岸匯價跌逾300點破6.6

　　1月4日2016年首個交易日，兩岸人民幣匯率盤中再度下挫，在岸人民幣兌美元跌破6.5，離岸人民幣兌美元跌破6.6。截至發稿，在岸人民幣兌美元跌158點報6.5096；離岸人民幣兌美元跌304點報6.6001。

　　4日人民幣兌美元中間價報6.5032，較上個發佈日（2015年12月31日）6.4936，調降98個基點，自2011年5月25日以來首次跌破6.5關口。

　　摩根大通首席經濟學家朱海斌指出，人民幣匯率目前可能仍被高估了5%-10%左右，人民幣貶值預期與資本外流使中國人民銀行難以採取更加積極的降息政策。”

　　他續稱，按照中國人民銀行的長期目標，其中一條出路是提高匯率機制的靈活性。“此類轉變時機可以選在數據比較積極且市場關於中國的情緒轉好的情況之下。2016年第2季度可能是一個時間窗口。根據新機制，我們預計美元/人民幣將貶值3%-5%，在2016年底達到6.70左右。”