新年伊始，國際經濟出現了好轉之勢，金融形勢也有了逐漸改善的跡象，與之相伴隨的是金融分化醞釀巨大變數，金融和金融政策發生了根本變化，資金在流動方向上有了重大變化。國際經濟金融市場結束動蕩轉入平穩，也使我國經濟贏得了有利的外部環境。獨立於美國金融市場走勢的中國資本市場有可能産生特別的機會。或許2016年我國投資人面對的最大風險是人民幣貶值。如何既讓人民幣匯率隨市而動，又能維持匯率相對穩定，不使經濟下行的壓力增大，期待著央行拿出大智慧。

　　一元復始萬象更新之時，國際經濟出現了好轉之勢，金融形勢也有了逐漸改善的跡象。

　　經濟變化最顯著的當然是美國，金融走勢轉向分化。一方面，經濟復蘇具備了現實基礎。2015年11月公佈的失業率數據已低至5%，自危機最嚴重的時候以來，已經下降了62個月，僅為2009年10月10%的失業率的一半，説明美國在充分就業上已經遠離了危機時的影響，民眾談虎色變的失業威脅逐漸遠去，向歷史上就業最好的時期進發。

　　另一方面，與經濟好轉相伴隨的是，金融分化醞釀巨大變數，金融和金融政策發生了根本變化，這將深層次影響全球金融市場。在臨近去年底的12月16日，美聯儲喊了一年多的加息終於成真，這天，聯邦基金目標利率被設定在了0.25%-0.50%的區間，自2008年次貸危機以來首次加息，基本終結了過去長週期利率為0的歷史，也終結了“錢多便宜”的“廉價貨幣政策”，這意味著從今往後美元不再是很容易就“借到的錢”了，那些曾經大量低成本使用資金的美元債務，都得進入財務成本上漲的升息過程，那些資金需求特別巨大的行業，都將面臨資金流入減緩或成本劇增的局面。

　　基於這種牢固的經濟好轉，即使貨幣的廉價性消失，促使“錢”變得“值錢”，也使貨幣的風險性降低，更使錢有了新的流向選擇。由於資金變得“值錢”，在流動方向上發生重大變化，資金將全新配置。錢由廉價到昂貴，有一個過渡的過程，既需要貨幣政策配合，也需要經濟狀況配合。在筆者看來，這必將産生兩個必然結果，也就是“貨幣美元”的兩大流向，也可以説是投資的兩大分歧或方向。

　　一是，“昂貴的錢”時期來臨，貨幣本身的價值要提升，這主要表現在美元匯率上。2015年3月13日，美元匯率指數衝到100.40後，開始了長達9個月的調整，在經歷了95-100之間的高位波動後，又在12月3日再次衝擊100，創出了100.55的新高，這已為新年的匯率走勢劃定了方向。

　　二是，投資選項的判斷要變化，需要覆蓋“昂貴”的成本。加息後“昂貴的錢”不但是終結量化寬鬆的産物，更是美元供給不足的産物，還是債務到期歸還所需的産物，更是經濟增長美元需求旺盛的産物。“昂貴的錢”，只有獲取高收益才能覆蓋成本，這就決定了不可能和廉價的錢選擇相同。變得更值錢的資金難以承受高風險，這就決定了低風險或無風險套利活動會受到歡迎，風險偏好的急速轉變，將制約高風險的資本市場的投機機會，美股或將因為“錢生錢”的投機活動減弱而面臨頂部到來的巨大風險。

　　就歐洲市場而言，大體上會是美國市場的翻版。

　　外部經濟金融的新變化，對我國經濟將産生深遠的影響。因地制宜因時而變謀劃對策，亦將是我國趨利避害的首選。中央經濟工作會議在凝聚經濟共識、增強經濟發展信心、防範金融風險爆發的基礎上，為今年經濟穩定增長指明方向。在國際經濟形勢錯綜複雜變動時，這次會議確立的正確的經濟方針，有助於穩定經濟發展的金融基礎，也有助於提升管控風險的駕馭能力，有助於激發經濟增長的潛在能力，更有助於保持清醒果斷的決策執行，以便能夠始終牢牢把握經濟工作的主動權。

　　國際經濟金融市場結束動蕩轉入平穩，也使我國經濟贏得了有利的外部環境。世界經濟環境的新變化，也給中國經濟轉型提供了機遇期。

　　首先，中國在世界問題中的影響力擴大，將給人民幣發揮作用創造過去所沒有的機遇。全球大多數新興市場都在風雨飄搖中掙扎，以股票為代表的金融市場動蕩不已，但經過國家不懈的努力，實現了人民幣加入SDR的戰略構想，人民幣邁出了國際化進程最為關鍵的一步，而在這個歲末年關之時，由中國力量主導的亞投行也開始了實質性的運作。

　　其次，以美元為主導的世界貨幣體系有了新的穩定基礎，美元和人民幣匯率體系重新估值對我們利大於弊。央行去年12月7日公佈的數據顯示，截至11月，我國外匯儲備餘額為34382億，美元升值無形之中增加了外儲的含金量。同時，人民幣相對美元出現了貶值趨勢，12月18日美元兌人民幣一度升值到6.4880，這在一定程度上緩解了出口企業的經營壓力，有利於發揮進出口企業對經濟增長的貢獻度，形成了對出口戰略發揮作用的保護，維持了作為新興經濟體的産品自身的競爭優勢。

　　第三，世界資源價格眼下正處於歷史低位，尤其全球以原油為代表的大宗商品價格進入了低價區域，跌了還跌的石油、金屬等戰略物資價格不斷破位，為我們的全球配置資源，戰略物資儲備提供了非常有利的條件，可以降低資源的有效依賴，也為財政準備經濟增長的實力創造了條件。

　　第四，獨立於美國金融市場走勢的中國資本市場有可能産生特別的機會。一方面，筆者覺著美國股市經過長達7年的牛市，隨著美聯儲的加息過程，正在17500-18200點構築大頂，但我國資本市場卻會擺脫美股的影響，經過7-8年的艱苦磨礪，不僅從2014年7月指數脫離2000點開始，逐漸顯示出獨特的投資價值和市場吸引力，特別在經歷了去年夏天的行情巨震後，經過鳳凰涅槃的洗禮，或將在制度改革的推動下開啟全新的發展階段。

　　總體而言，中國經濟金融雖然面臨基本面有惡化因子的威脅，但同時中國經濟更存在自我修復和自我療傷的功效，能智慧地化解國際經濟協作機制的矛盾，也能從國際經濟運作走向不確定性中找到正確的方向，能從中國經濟“新常態”的追求中找到出路，在關鍵時刻下定決心去化過剩産能，大力化解房地産過剩庫存，使中國經濟調整到正確的軌道，有可能長遠地影響中國經濟的走向，以便能更有餘力防範可能出現的金融風險。

　　或許2016年我國投資人面對的最大風險是人民幣貶值。伴隨著美聯儲加息的，是人民幣遭遇改革陣痛期。年末歲初，人民幣在岸和離岸市場的匯率都在下跌，在岸與離岸市場的匯差，讓一些金融機構有了投機套利機會。如何既讓人民幣匯率隨市而動，又能維持匯率相對穩定，不使經濟下行的壓力增大，期待著中國央行拿出大智慧。（溫建寧）