□金證券記者 胡春春

　　12月22日下午收盤後，一則“證監會叫停私募股權基金掛牌新三板”的消息在市場間流傳。《金證券》記者多方核實後確認，股轉系統確實暫停了私募股權基金（PE/VC）的掛牌審核，且要求已掛牌私募股權基金進一步做好信披工作。

　　北京消息人士透露，叫停的原因與私募股權基金通過新三板市場募資有關。關於對募資行為的規範，後續可能會有更詳細的規定出臺。

　　12月25日，證監會副主席方星海在國務院新聞辦公室召開的新聞吹風會上強調，今年在新三板市場上，私募基金管理機構，也就是PE的管理公司頻繁融資，融資金額和投向引起了社會廣泛關注和質疑，需要加強對此類私募基金管理機構的監管。暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資，並對前期融資的使用情況開展調研。

　　有意思的是，採訪中，另一知情人士透露，在新興私募股權基金扎堆涌向新三板時，老牌私募股權基金正拉開一場應對新三板衝擊的自救運動。

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　　最放得開的“賭徒”

　　“我們一直在忙著應對新三板造成的衝擊，它對整個行業（指PE/VC）的改變非常大。”國內一家知名創投公司相關業務負責人，本週四在接到《金證券》記者採訪電話後脫口而出。

　　“首先是募資，過去一年很多業績上不突出，甚至是突然冒出來的私募股權基金，通過掛牌新三板，在募資上大大超過了我們這些老牌的市場化私募、國資背景的私募。他們拿著這麼多錢在市場上晃悠，對我們的正常投資造成了一定的干擾，也對整個PE/VC行業原有的遊戲規則形成了一定影響。”他口中的借助新三板市場瘋狂募資的私募包括九鼎投資、中科招商，甚至是剛剛通過掛牌審核的天星資本。

　　在不少業內人士眼裏，他們是PE/VC行業的新秀，也是這個市場最放得開的“賭徒”。

　　公開數據顯示，包括九鼎投資（430719）、中科招商（832168）、矽谷天堂（833044）、天圖投資（833979）、達仁資管（831639）等12家掛牌新三板的私募股權投資機構，今年以來累計完成的發行融資額即達299.55億元之巨，佔前11月新三板發行融資總額1107.89億元的27.03%，體量不小。

　　公開資訊顯示，九鼎投資在2014年4月登陸新三板後，僅用了一年左右的時間，市值就膨脹到1000億元，前後共完成150多億元的再融資，8月底剛剛完成了100億元的定增。中科招商也在今年3月登陸新三板後，已通過四輪定增融資約120億元，9月中旬，中科招商更是拋出了300億元的鉅額融資計劃，擬三個月內完成，是新三板有史以來最大的定增。隨後，九鼎投資旗下的四川優博創資訊技術股份有限公司也在11月3日公佈了300億元的定增計劃，旨在向創新性金融業務領域拓展。

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　　老牌創投嘆“悲劇”

　　“以前做PE/VC考驗的是你這個私募的眼光、增值服務（指為企業提供的管理、規範等指導），但是有了新三板後，或者説新三板允許私募掛牌後，整個行業的情況完全不一樣了。”前述人士説。

　　《金證券》記者了解到，一方面，掛牌後的私募通過新三板市場募到大筆資金，然後到處在項目上砸錢，使得行業的競爭更加激烈和粗暴； 另一方面，很多項目選擇先挂新三板，新三板成了PE/VC選擇項目的主要戰場。

　　“我們通過新三板市場的信披，可以更清楚更客觀地了解企業的情況，但也失去了原來展現遴選項目眼光的優勢，因為資訊都是公開的，企業在新三板的監管下也更合規，有沒有能力都可以做，我們這樣老牌股權私募的優勢得不到任何的發揮。”上述人士對《金證券》記者解釋。

　　多位PE行業資深人士在接受記者採訪時感嘆，新三板以及掛牌新三板的私募股權基金的瘋狂募資給整個行業的發展帶來了階段性壓力。

　　深創投方面人士更對《金證券》 記者直言，掛牌新三板的PE/VC，其瘋狂募資對PE/VC行業的影響，還涉及投資條款節奏、管理方式、退出方式等，“幾乎是多層次的。”

　　“從長遠看，不論是對市場項目還是對行業將是一場悲劇。”該人士説，“這麼多年的經驗已經證明了，不是錢多就可以做好項目，拿我們深創投來説，這麼資深和有經驗，一年也只能投出去20億-30億，40-50個項目，你説你募100億，怎麼投？好項目就這麼多。這種情況你想想就覺得很可怕。”

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　　私募基金募資或受限

　　既然老牌PE/VC受到掛牌新三板PE/VC瘋狂募資的衝擊，那為什麼不也掛牌呢？

　　深創投方面解釋，一方面是早期很多老牌私募沒想到新三板會帶來的這些情況，另一方面是很多老牌私募是“國”字頭單位，掛牌需要得到政策上的許可，因此沒有採用掛牌新三板的方式。

　　本週四，《金證券》 記者從北京知情人士口中獲悉，監管部門已經注意到掛牌私募股權基金的融資問題。“管理層並沒有反對私募股權基金掛牌，只是今後可能會限制融資。”

　　據記者不完全統計，正在審查中的私募股權投資機構有21家，其中處於“反饋意見回復審查”階段的有朱雀投資等12家公司；處於“落實反饋意見”階段的有中信資本（天津）等4家公司；處於“待出具反饋意見”階段的有君聯資本、上海申毅等5家公司。

　　另一個問題是，如果限制募資，這些私募股權基金會像現在這樣積極掛牌嗎？

　　■新聞連結

　　新三板不是滬深交易所的預備板

　　證監會市場部主任霍達昨日在國務院新聞辦公室召開的新聞吹風會上表示，新三板是一個非常重要的市場，它是服務中小微企業，特別是創新型、創業型和成長型、科技型中小微企業的重要的一個場所，而且是公開轉讓的場所。據證監會今年的統計，新三板的融資功能不亞於創業板的融資功能。設立這個市場、發展這個市場的目的是要服務實體經濟。新三板不是滬深交易所的一個預備板，本身就是一個獨立的公開轉讓市場，而且已經發揮了越來越突出的支援中小微企業和創新、創業、成長型企業的功能。

　　“這個板的定位是服務實體經濟。”霍達指出，今年以來，私募基金管理機構在新三板的掛牌數量比較多，引起了市場和監管部門的關注。現在證監會暫停了私募基金管理機構在新三板的掛牌和融資。為什麼要做這樣一個安排呢？就是考慮到新三板的定位是服務實體經濟，服務中小微企業。

　　霍達也談到在討論過程當中，有的觀點認為，一些私募基金管理機構融資之後，也可以投到中小微企業和創新創業企業，這也是間接支援創新創業和中小微企業的發展，這樣一種意見，證監會也很重視。

　　霍達介紹，證監會下一步要把這個問題梳理一下，對私募基金管理機構掛牌、融資的金額、投向、究竟是不是投到實體經濟，再做深入的調查研究和論證，進一步明確這類機構在新三板掛牌的監管安排。財新