截至目前，已有5家險企資本補充債券完成發行，發行利率在4.65%-6.25%

　　資本約束要管住管好，資本補充要放寬放好。伴隨償二代走來的，除了一系列後端的資本約束，還包括一部分重要內容，即資本補充，資本補充債券就是新增的一項工具。據《證券日報》記者統計，今年下半年以來，保監會陸續披露了13家保險公司發行資本補充債券的申請，已批准發行資本補充債的額度超過800億元。

　　與次級債相比，一家大型險企財會部人士對《證券日報》記者稱，資本補充債券在銀行間債券市場發行，受眾廣，同時，債券可以進行交易，具有流動性優勢，因此發行利率較低。

　　截至目前，已有5家險企資本補充債券完成發行，發行利率在4.65%-6.25%。

　　補血新工具

　　所謂資本補充債券，是指保險公司發行的用於補充資本，發行期限在5年以上（含5年），清償順序列于保單責任和其他普通負債之後，先於保險公司股權資本的債券。

　　目前，保險公司補充實際資本可以採取多種方式，包括股東投入、上市和再融資、盈利積累、發行債務性資本工具和保單責任證券化産品等方式，其中，債務性資本工具包括次級定期債務、資本補充債券、次級可轉換債券等。

　　其中，股東注資方式補充資本的空間有限，而股市融資、發行可轉債等方式則會稀釋股本，且融資情況還與市場行情有關。“相比而言，發行次級債審批手續相對簡單、增資成本可控、不會對現有股東的資金需求造成壓力。”普華永道中國保險業主管合夥人周星曾對《證券日報》記者稱。

　　保監會財會部相關負責人曾表示，資本補充債券本質與次級債（次級定期債務）相同，最大的區別在於前者要在銀行間市場發行。

　　依據央行和保監會聯合發佈的相關規定，申請公開發行資本補充債券的保險公司必須滿足五項明確的要求，包括有良好的公司治理機制；連續經營超過3年；上年末和最近一季度凈資産不低於10億元人民幣；償付能力充足率不低於100%；最近3年沒有重大違法違規行為。

　　相較而言，保監會規定保險公司申請發行次級債需滿足的條件為八項，與資本補充債券明顯的不同要求為：凈資産不低於5億元人民幣；累計未償付的次級債本息額不超過上年度末經審計的凈資産的50%；最近兩年內未受到重大行政處罰。

　　資本補充債券的發行市場為全國銀行間債券市場，保監會表示，推進保險公司在銀行間債券市場發行資本補充債券有利於拓寬保險公司資本補充渠道，提高保險公司償付能力和抵禦風險能力。同時，保險公司長期以來主要作為投資主體參與銀行間債券市場，引入保險公司發行債券，也有利於擴大銀行間債券市場發行主體，豐富市場投資品種。

　　發行利率在4.65%-6.25%

　　今年1月份，央行與保監會聯合發佈2015年第3號公告，允許保險公司在全國銀行間債券市場發行資本補充債券。此後，平安産險獲批發行資本補充債券，成為業內第一家。

　　6月23日，保監會網站發佈了對平安産險發行資本補充債券的批復文件，批准其發行不超過50億元的10年期可贖回資本補充債券。

　　可贖回，指的是發行人在確保資本補充債券贖回後償付能力充足率不低於100%的情況下，可以對資本補充債券設定贖回權，贖回時間至少在資本補充債券發行滿5年後。

　　《證券日報》記者了解到，平安産險于7月24日招標發行資本補充債券，發行規模計劃為50億元，為10年期固定利率債券，並在第5年末附有條件的發行人贖回權和利率跳升機制。平安産險7月27日公告的發行結果顯示，50億元發行完畢，票面利率為4.79%。

　　截至目前，發行完畢的險企已不止平安財險一家。《證券日報》記者查詢發行結果公告得知，包括華夏保險、泰康人壽、天安財險、前海人壽在內的4家險企均已發行完畢，發行利率差距較大，從4.65%到6.25%不等。

　　其中，華夏保險發行80億元10年期可贖回資本補充債券，發行利率為6%；泰康人壽發行80億元10年期可贖回資本補充債券，發行利率為4.65%；天安財險發行53億元10年期可贖回資本補充債券，發行利率為5.97%；前海人壽發行58億元10年期可贖回資本補充債券，發行利率為6.26%。

　　而根據保監會網站公佈的批復情況，中荷人壽、平安人壽、天安人壽、陽光人壽、陽光財險、幸福人壽、建信人壽、安邦人壽8家險企的資本補充債券發行申請均已獲批。

　　其中，中荷人壽、安邦人壽、天安人壽、平安人壽、幸福人壽已在銀行間債券市場公示了發行文件，預計不久將陸續發行。

　　據《證券日報》記者統計，上述13家險企資本補充債券的獲批發行額度為801億元。

　　此外，據記者了解，謀求業務高速發展的險企仍存在補充資本金的需求，有險企稱包括資本補充債券的措施都在醞釀中。

　　較次級債利率更低

　　與險企申請發行資本補充債券的火熱情況相對，今年申請募集次級定期債務的險企僅5家，包括天安人壽、永安財險、永誠財險、中新大東方人壽和浙商財險，獲批募資額度共計僅36億元。這與部分險企已經用完次級債發行額度有關，同時也因資本補充債券更具有優勢。

　　從目前的情況看，申請發行資本補充債券的險企分為兩種情況：一種是次級債額度用盡，不得不動用資本補充債券工具。另一類仍有次級債發行空間，在同時有次級債和資本補充債券兩種工具供選擇時，他們傾向於後者。

　　依照規定，保險公司發行的資本補充債券及次級定期債務之和不得超過凈資産的100%。

　　用完次級債額度的比如泰康人壽。其曾于2009年至2014年先後5次申請募集次級債，共計獲批發行150億元規模。根據年報披露資訊，泰康人壽集團2014年年底時的凈資産為329億元，次級債額度接近50%凈資産上限。2014年年底，泰康人壽集團的償付能力充足率為173%。

　　傾向於資本補充債券的，比如華夏保險和天安財險。華夏保險2014年年底的凈資産為130億元，曾于2011年和2014年發行3億元和22億元的10年期次級定期債務，將更多的發債空間給了資本補充債券（80億元）。天安財險2014年12月獲批發行了13億元的10年期次級定期債務，截至2014年年底，其凈資産為66億元，今年發行資本補充債券的規模為53億元，遠高於次級債規模。

　　而前海人壽補充資本更是未曾使用過次級債工具，直接申請發行50億元資本補充債券，2014年年底其凈資産為59億元。

　　一家大型險企財會部人士對《證券日報》記者表示，對於險企來講，資本補充債券最大的吸引力在於，融資成本可以低一些。

　　有消息稱，安邦人壽150億元資本補充債券的詢價利率在4%-4.9%。“這樣的利率水準其實算很低了”，該人士稱，此前其所在險企曾募集10年期次級債，採用的是階梯利率，最初5年的利率在5%以上，此後幾年的利率上升到6%以上。（劉敬元）