■ 管窺天下

　　油價大跌相當於一次央行的貨幣刺激政策，對消費者來説相當於減稅，可支配收入增加，他們可以借此機會增加儲蓄、償還債務和增加消費。投資者感覺更加良好，顯然有助於刺激需求，有助於刺激經濟增長。

　　回顧2015年的投資環境，用驚濤駭浪來形容都不為過，2015年令人印象最深刻的市場起伏，則莫過於國際原油的大跌。由於投資者對需求疲軟和供應過剩情況的擔憂持續發酵，今年以來油價跌跌不休。截至12月21日，ICE布倫特油價跌至11年多來的低點，年內累計跌幅接近36%，紐約油價也跌至近7年來的新低，年內累計跌幅達到33%。市場分析師認為，油價仍在持續測試底線的過程中。

　　原油暴跌也導致了大宗商品的股價大動蕩。繼紐約股市下跌之後，英國股票市值蒸發了730億英鎊，倫敦富時100指數收盤5952.78點，下跌了135.27點，隨即國際能源機構（IEA）預測，原油過剩將持續一年。

　　伴隨著油價下降，過去一年來，許多經濟學家和美國政府官員都認為，美國經濟持續增長帶動了就業，並在科技創新驅動的作用下，再一次釋放出潛能，美元也走向了升值通道，美國經濟恢復良好，久違的美聯儲加息也隨之到來。

　　其實，油價下滑某種程度上或比央行政策更有效。油價大跌相當於一次央行的貨幣刺激政策，對消費者來説相當於減稅，可支配收入增加，他們可以借此機會增加儲蓄、償還債務和增加消費。投資者感覺更加良好，顯然有助於刺激需求，有助於刺激經濟增長。

　　當然，具體對不同的國家會産生不同的效應。對有些國家而言，油價下跌將加劇通縮，弊大於利。但是，對大多數國家而言，消費者將傾向於增加支出。最大的受益者是自身沒有豐富石油資源的國家，例如東歐國家和若干亞洲國家，包括印度、南韓和日本。哪怕是對那些消費量高於産量的，如美、英、中等大國而言，油價下跌對他們利大於弊；但對於石油出口國而言，GDP則遭受重挫，這些國家包括俄羅斯、加拿大、挪威、阿爾及利亞，以及中東等波斯灣國家；而對於那些國內石油産量剛好維持自足的國家，包括巴西、丹麥、埃及和秘魯等，油價下跌對他們的整體經濟基本沒有影響。

　　相比油價下跌對經濟的直接刺激作用，貨幣政策的作用反而顯得“乏力”，以美國為例，雖然美聯儲早就啟動大手筆的量化寬鬆政策，並降低短期利率接近零。在低利率環境下，本該鼓勵銀行放貸，給更多的企業和個人。但現實卻與此相反，大銀行“惜貸”情緒反而更濃，收緊貸款規則也隨之進行。

　　而人為保持低利率的貨幣政策，使便宜的借貸被普遍認為是推動股市飆升的助燃器。當標準普爾500指數飆升200%的同時，美國人接受食品券的人數翻了一番，達到4623萬，基本是美國人口的1/6。日益擴大的貧富差距，也使經濟恢復拖延了5年時間，調降了推動標準普爾（S&P）的增長預期。因為標準普爾預計：在下一個十年中，每年的經濟增長率為2.5%，低於5年前2.8%的預測水準。

　　預防遠勝治療，只有啟用真正的解決之道，如徹底摒棄新凱恩斯主義，讓價格回歸市場，讓利率回歸市場，回歸經濟金融的本源來糾正錯誤，才能避免重蹈金融危機的覆轍。

　　□陳思進（資深風險投資顧問）