陳恩摯

　　這幾天，萬科與寶能的股權戰成了最熱門的財經話題之一。當讀過了“野蠻人”“信用不夠”“江山和美人”等種種帶著感情色彩或陰謀論的評判及討論之後，作為普通投資人，我們或許可以想一想這個事件帶給我們的投資機會和啟示。

　　“沒有那麼複雜，萬科遭收購，只是因為它便宜！”知名經濟學家謝作詩先生在其《萬科股權大戰的真實原因》一文中如是説。

　　若拋開其他複雜因素，理性的去思考，我們不得不認同這一判斷。説來説去，寶能花鉅額收購萬科是希望有利可圖，是因為它便宜，至少寶能認為它便宜，被低估。我們知道，目前萬科的股價是“+王石先生”的。如果寶能用這樣的方式成功收購萬科，王石先生很可能出走，留給寶能的將是沒有王石的“裸萬科”。

　　王石先生的管理能力和美譽不用贅述。而眼下，寶能竟然願意花這麼多錢買“裸萬科”，可想而知，在寶能心中，萬科真的很便宜。而這段時間，隨著萬科與寶能的股權戰愈演愈烈，寶能對萬科的估值已經逐漸被市場接受。數據顯示，萬科A股股價近兩個月將近翻倍。

　　在這個邏輯下，上週末，我與機構的朋友討論萬科事件時，不約而同地認為：“要重點關注A股裏的大藍籌，特別是行業龍頭。機會在於，誰將是下一個‘萬科’？市場裏還有多少像萬科一樣便宜的大藍籌？”

　　説到這裡，我想起去年底寫過的一篇專欄文章《買藍籌就是對改革投信任票》。其中想闡述的一個主要邏輯是：殼資源滿地都是，未來將越來越多，但藍籌是稀缺的。以中國的市場環境，規模大的龍頭企業更容易有規模效應，強者恒強。

　　不過，這幾年，在A股市場中，“too big to buy”一直是很多投資者的投資理念。與之相對應的是，除了少數時間，中小市值的股票一直在風口，而大藍籌一直漲不動。當創業板平均市盈率在100倍左右，滬深300的市盈率才10多倍。説實話，這幾年，儘管波動有一些，股市行情還算可以，但如果你一直拿著大藍籌很可能賺不到錢。

　　這其中的原因有很多。我想，過度審批和市場化程度不夠是部分大藍籌被低估的重要原因之一。在人們心中，大藍籌不稀罕，代表著上市資格的殼資源才是稀缺的。

　　這種情況或許將有改觀。近日，《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定(草案)》已經正式提請全國人大常委會會議審議。隨著註冊制的推進，隨著相關法治配套的落實，價值投資應該有望被強化和重視。

　　這幾天，有人為王石感到擔憂，也有不少人為寶能的大手筆鼓掌。不管如何，此時此刻，當不少人憂心中國經濟及未來，憂心A股會否再一次暴跌時，寶能卻如此敢於下重注。我想，不管是它的投資手法，還是由它帶起的情緒，正在A股蔓延和感染。從長遠來看，萬科與寶能的股權戰應該是A股市場化過程的一次見證，未來可能將成為常態。所以，其中投資邏輯和機會值得關注。

　　另外，萬科與寶能的股權戰也告訴我們，歷史高點滬指6100點絕非遙不可及。以萬科這樣的上漲節奏，不用説翻倍，大藍籌只要整體上漲50%，6100點就近在咫尺。

　　當然，一直漲不動的大藍籌能否持續站在風口，關鍵還在於人們對中國未來的信心，在於改革的力度。歸根結底，源頭在發行註冊制的執行力度，在市場化和法治化。