宏觀經濟

　　廣州日報訊 （記者周慧）國家統計局昨日公佈，11月官方製造業PMI報49.6%，比上月小降0.2個百分點，創下2012年8月以來的最低水準。相比之下，11月官方非製造業商務活動指數回升至53.6，創四個月來高位。

　　官方PMI小幅回落 遜預期

　　中國11月官方製造業PMI報49.6%，不及預期的49.8%，也低於前值的49.8%。分企業規模看，大型企業PMI為51.2%，比上月上升0.2個百分點，在擴張區間呈現企穩走勢；中、小型企業PMI為48.3%和44.8%，分別比上月下降0.4和1.8個百分點。製造業中、小型企業生産經營中存在的困難與問題依然突出。

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀認為，PMI小幅回落有兩個原因，一是受國內外市場需求不振和生産淡季等影響，生産擴張動力有所減弱。生産指數為51.9%，比上月回落0.3個百分點。新訂單指數為49.8%，比上月下降0.5個百分點，其中新出口訂單指數為46.4%，比上月下降1.0個百分點。二是近期大宗商品價格持續低位震蕩下行，主要原材料購進價格持續回落。三是面對經濟下行的壓力，企業採購活動有所減緩，補充庫存意願不足。

　　招商證券宏觀分析師表示，製造業PMI連續4個月低於臨界值水準，主要原因在於冬季是中國經濟活動傳統淡季，製造業供求兩端均呈下滑趨勢。

　　不過昨日公佈的11月財新PMI回升至48.6%，創下五個月新高。

　　非製造業商務活動指數升

　　數據還顯示，11月非製造業商務活動指數為53.6%，比上月上升0.5個百分點，表明非製造業對穩定經濟的作用不斷增強。

　　分行業看，服務業商務活動指數為52.8%，比上月上升0.5個百分點，增速有所加快。受 “雙十一”促銷活動等因素的影響，郵政快遞、倉儲配送等物流行業運作加快，業務量較快增長。同時，服務業新訂單指數為50.3%，比上月上升1.4個百分點，升至臨界點以上，表明服務業市場需求增加。

　　解讀

　　民生宏觀分析師張瑜

　　生産繼續擴張但擴張減緩，庫存去化將長路漫漫。貨幣政策仍會寬鬆，但以對衝為主。長期來看，降息降準都還有空間。但短期看，利率已完全放開，降息的邊際作用在下降，而且利率已降至低位，未來降息的空間不如降準大。財政政策將逐步成為主角，預計明年財政赤字率至少會擴大到2.5%。

　　招商證券

　　總的來看，傳統産業生産經營仍面臨較大的困難。非製造業PMI擴大速度加快表明結構轉型期服務業對穩定經濟作用不斷增強。通過發展符合消費和産業結構升級需求的相關製造業，拉動中國製造業和中國經濟走出困局。

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　　11月廣州PMI

　　降至榮枯線以下

　　廣州日報訊 （記者耿旭靜 通訊員穗工信宣）昨天，廣州市工信委發佈2015年11月廣州市製造業採購經理指數（重點企業PMI），最新PMI為47.4，較上月回落3.4個百分點，跌至榮枯線以下。這是今年3月以來第二次跌破50.0的榮枯線。

　　廣州市PMI指數特約解讀專家、廣州市社會科學院副院長研究員尹濤指出，廣州市製造業仍承受著較大下行壓力。從分項指數來看，除庫存、進口和採購指數外，幾乎所有的指數都表現欠佳。

　　不過，尹濤表示，不過未來很長一段時期政策寬鬆是大勢所趨。雖然目前廣州市製造業持續向好的基礎還沒有夯實，還面臨非常艱巨的穩增長和調結構任務，但隨著財政和貨幣政策不斷寬鬆，廣州市製造業的發展環境將偏向樂觀。