本報綜合消息 國際貨幣基金組織（IMF）當地時間11月30日宣佈：正式將人民幣納入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子，決議將於2016年10月1日生效。人民幣成為繼美元、歐元、英鎊和日元之後加入SDR的第五種貨幣，這是人民幣的歷史性時刻。

　　毫無疑問的是，人民幣加入SDR對A股納入MSCI指數做了鋪墊，長期而言，對A股市場構成利好，並有利於藍籌行情演繹。

　　但是短期來看，機構觀點分為兩派，看多者認為，將有萬億規模新增資金涌入，促進A股上漲。看淡者稱，在央行可能減少干預，利空股市。

　　多方：1萬億新增資金涌入

　　人民幣納入SDR對股票市場最直接的影響是為A股納入MSCI和富時指數體系提供背書。申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，年內A股納入MSCI取得重大突破概率已明顯提升。以A股納入MSCI為契機，長期，外資將有望與社保、保險和養老金等長期資金一道逐步重塑A股市場的投資者結構。短期，人民幣納入SDR和A股納入MSCI有望成為價值股階段性追趕超額收益的催化劑。

　　重點提示關注基本面相對佔優的房地産大股票，以及預期差較大的大宗商品相關板塊。

　　李慧勇稱，“人民幣納入SDR，人民幣貶值A股承壓？”的路徑不成立。如前所述，短期人民幣匯率難以構成A股市場的主要矛盾。其次，“人民幣納入SDR管理層逐步引導去泡沫？”的邏輯也不成立。

　　部分投資者認為人民幣納入SDR只是前提，推進人民幣國際化還需提升人民幣資産的吸引力，預期管理層可能有序引導資本市場去泡沫。但為實現股票市場支援實體經濟、優化資源配置的目標，避免股票市場大幅波動是應有之義，“防範和化解金融風險”應置於首位。另外，“錢多+資産荒”的背景下，A股當前的高估值存在剛性。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，“入籃”對人民幣匯率短期影響不確定，但中長期有利於人民幣走強，進而大大提高人民幣的國際地位。一旦“入籃”成功，信號意義重大，表明中國的大國地位被國際社會所認可，這將極大的提升國內外投資者的信心，促使A股出現新一輪上漲，有利於金融、房地産、一帶一路等行業和板塊。野村證券分析師劉鳴鏑認為，人民幣最近的相對穩定，是由於中國政府意欲將人民幣納入SDR籃子。如果在此之後，人民幣仍能保持相對穩定的話，投資者對中國股市的情緒將會更加正面。

　　華泰證券首席分析師羅毅看來，加入SDR雖然不會直接增加各國央行持有人民幣資産，但這種國際性機構對人民幣的認證效應會逐漸顯現，同時隨著中國在全球經濟中地位的提升，境外央行會逐步提高人民幣作為儲備貨幣的佔比。理論上央行的儲備貨幣調整是晚于市場上主流資本對於人民幣的認可的，這意味著境外市場將會先於央行配置人民幣資産。

　　假設境外機構或個人持有人民幣金融資産的佔比達到日元外匯資産佔比水準，將有約2萬億美元配置人民幣金融資産，而約1.6萬億元人民幣配置人民幣股票資産，也就是相當於當前還有1萬億人民幣左右的增量資金配置人民幣股票資産。

　　空方：央行減少干預或傷及股市

　　不過中信證券研究員胡玉峰則認為，中國基本面不樂觀，疊加美聯儲加息在即，在內部經濟增長乏力、外部分流吸引強烈的條件下，人民幣加入SDR後難以出現資金大量流入國內資本市場的盛景，因此，對中國股市來説，人民幣“入籃”很難稱是很大利好。

　　彭博社認為，人民幣納入SDR對股市的短期影響比較有限，如果有，也可能是負面的。一旦人民幣納入SDR宣佈，中國央行可能會減少干預。未來人民幣波動會對投資者的風險偏好造成負面影響，傷及中國股市。

　　藍籌價值股或更受青睞

　　海通宏觀債券首席分析師姜超認為，人民幣納入SDR可以作為中國金融改革的一個催化劑，相應會為海外投資者提供更多渠道參與內地股票市場。2014年11月17日，滬港通開通，目前使用額度達1208億人民幣，在開通的一年裏，為A股市場貢獻了1.54萬億元的成交額。如今深港通也“呼之欲出”，加入SDR也可促進A股納入MSCI新興市場指數，這都將為A股市場帶來更多流動性。

　　根據過去QFII、RQFII和滬港通的投資經驗，隨著A股市場不斷開放，海外機構的進入或增加對穩定型藍籌價值股的需求，改變成長股“一枝獨秀”的局面，股市定價進一步向國際接軌。羅毅認為，人民幣國際化將是近年銀行股最大主題。邏輯一：對於未來配置人民幣股票資産的境外資本，銀行股將因其估值低、體量大、流動性好、回報高收到青睞。邏輯二：人民幣國際化下一步推進必然有資本賬戶的進一步開放，國內金融體系與境外金融體系的加速融合，外資進入設立銀行等金融機構已在北京進行試點，“鯰魚”將激發銀行加速改革轉型適應市場化競爭同時拓展海外市場。邏輯三：歷史數據顯示，人民幣國際化的實質推進能有效催化銀行股行情。