“未來線上旅遊市場還將出現新的整合變化。”11月24日，剛宣佈獲得海航旅遊5億美元投資的途牛表示，海航未必是公司的最後一站。

　　不久前，攜程在獲得藝龍大股東地位後，又成功牽手去哪兒，成為線上旅遊市場的霸主。不過，線上旅遊市場還有途牛、同程、阿裏去啊以及眾多尚在初創期的線上旅遊公司，在資本推動下，各方很容易傳出緋聞。“如今的緋聞，或許就是未來的新聞。”業內人士透露，線上旅遊市場快速增長，同質化的公司、強勢的資本、高虧損的狀態都預示著行業將繼續整合，最大的整合預期或將在途牛、同程與攜程間展開。

　　海航或不是途牛最後一站

　　23日晚間，途牛宣佈，海航旅遊通過5億美元戰略投資，成為途牛的第一大股東。這距離5月份京東領投5億美元給途牛剛過去半年時間。

　　本次交易之後，海航旅遊獲得途牛24.1%的股份。此前京東以2.5億美元現金及1億美元資源與運營支援換得的途牛27.5%股份則被稀釋，京東只能屈就第二大股東之位，當然京東也享受到了不錯的溢價。

　　京東入股途牛時，希望途牛補齊其休閒旅遊服務的短板，途牛也因此獲得京東提供的更多流量入口和廣泛客戶基礎。而此次海航旅遊的強勢入主，背後是海航對於旅遊産業宏偉規劃的支援。

　　海航旅遊在旅遊市場佈局頗多，且有凱撒旅遊、九龍山兩家資本平臺。另據了解，海航擬將易生支付15%的股權、華勢科技80%股權、大鵬航服95%的股權注入新華旅行，並將新華旅行100%的股權、華勢科技20%的股權注入九龍山。海航旅遊副董事長兼首席執行官李鐵指出，未來3-5年線上的旅遊企業增長會更快一些，發展速度及市場份額可能會超出大家的預期，海航希望通過資本投入完善線上線下佈局。

　　但是，海航擠掉京東成為途牛的大股東並不是結局。據知情人士透露，眾多産業資本正盯著途牛，未來不排除其他産業資本進入的可能。

　　在目前途牛的股東名錄中，有海航旅遊、京東、弘毅資本、DCM、攜程、淡馬錫和紅杉資本等實力派機構，其中的攜程今年大舉擴張，先是以4億美元收購Expedia持有的藝龍37.6%股份，成為藝龍最大單一股東，10月份又通過與百度達成股權轉換交易，控制了去哪兒。

　　未來，攜程是否會繼續與途牛進行整合呢？中銀國際分析師指出，在“機+酒”領域，攜程收購去哪兒後一家獨大。在休閒度假領域，途牛、遨遊網一直走在前列。不過，攜程11月16日宣佈成立新的度假BU（旅遊事業部），並將單獨分拆上市。有知情人士透露，一旦度假事業部獨立，未來或存在和途牛合併的可能。

　　途牛旅遊網首席財務官楊嘉宏也表示，攜程一向與途牛有良好的合作。現階段，途牛將與海航整合資源，進一步做大休閒度假旅遊市場份額。至於未來是否會與攜程的休閒度假旅遊進行合併的問題，公司將以股東利益出發，持開放的心態。

　　新的故事正在醞釀

　　在海航旅遊入股之前，市場有關途牛將與同程合併的傳言聲音高漲。不過，半年時間，途牛融資金額達到10億美元，已經遠超此前同程的鉅額融資。

　　同程一直將A股市場作為上市目的地。曾計劃于2013年在A股上市的同程，因IPO暫停，今年上半年才再次提出將重啟A股上市計劃。考慮到公司尚未盈利，同程準備選擇登陸戰略新興板塊。今年7月，萬達出資35.8億元人民幣領投同程旅遊，包括騰訊産業共贏基金、中信資本等多家機構參與了同程旅遊的這一輪融資，同程旅遊獲得的投資總額超過60億元人民幣。

　　分析人士指出，線上旅遊市場競爭激烈，各家企業依舊處在燒錢困境中，“金主入駐”成為現實選擇，正如其他領域一樣（優酷+馬鈴薯、滴滴+快的、58+趕集），並購不失為一種消除價格戰、減少競爭損耗的有效方式。

　　與途牛在出境遊市場佔優不同的是，同程的實力體現在門票、周邊遊、郵輪等方面，二者在業務上能夠互相補充。而且，經過多輪融資，公司創始人的股權已被逐漸稀釋，投資人變得頗為強勢，更願意主導合併，以推動估值的提升。至於兩個公司處於不同市場的問題，有知情人士透露，一旦確定合併，不同的會計準則、資本架構只是技術問題。

　　光大證券分析師也認為未來線上旅遊市場可能再次出現巨頭的兼併重組。他介紹，目前線上旅遊市場的幾大“艦隊”分為攜程係、騰訊係、阿裏係。其中，攜程係包括藝龍、途牛、同程、快捷酒店管家、眾薈等；騰訊係包括藝龍、同程、驢媽媽、我趣、麵包旅行等；阿裏係則有窮遊網、佰程旅行網、在路上等，同時創建自己的旅行品牌去啊。

　　？市場成長空間巨大

　　線上旅遊激烈競爭無礙資本對這一行業的追逐。據Wind統計，除去途牛、同程等，今年共有36家旅遊公司獲得風投的投資，其中絕大多數是線上旅遊公司。

　　線上旅遊企業為何能吸引眾多風投進入？途牛高速增長的三季報或許能給出解釋。2015年第三季度，途牛凈收入為29.84億元人民幣，同比增長127.5%，其中，跟團遊和自助遊的交易額(不含門票等單項旅遊産品)為40億元人民幣，同比增長122.2%。

　　高速增長的線上休閒市場還有很大的成長空間。途牛董事長于敦德指出，目前整個線上旅遊市場規模只有4000億元，未來三五年的時間發展到將近1萬億元的規模，是比較有可能的。

　　不過，也有分析人士指出，線上旅遊代理商（OTA）商業模式趨同，且已逐漸形成巨頭割據局面，其間的創業型公司未來發展空間或將有限。但是，線上線下整合將是趨勢，未來可預見的大變局是網際網路與旅行社行業全面融合發展的大戲：線上企業不斷下沉，線下企業觸網上線，旅遊O2O格局將被這兩股力量重構重寫。（王榮）