國務院法制辦20日公佈《住房公積金管理條例(修訂送審稿)》，公開徵求社會各界意見。修訂送審稿除放寬了居民公積金提取條件(注:包括購房、裝修、交房租、物業費等等)外，還放開了住房公積金管理中心申請發行“住房公積金個人住房貸款支援證券“(注:一種債券)的許可權，並可以將住房公積金用於購買國債、大額存單、地方政府債券、政策性金融債、住房公積金個人住房貸款支援證券等高信用等級固定收益類産品。(注:前者可以簡單理解為發債、後者可以理解為購債)

　　上面一大堆術語，比較複雜，我們請出萬能的小明來解釋一下:

　　小明是個二線城市的普通白領，每月繳800元的住房公積金，交了5年，現在他在公積金管理中心的賬戶有大概5萬元銀子，他公積金貸款上限為30萬元，他買房用去了5萬元的餘額，那麼他還欠公積金管理中心25萬元。

　　這25萬要根據小明每個月的繳存公積金來還錢。公積金中心等於就有了一個對小明的25萬的債權。把這個債權打包資産證券化後，就相當於這個債權賣給了比如金融機構，金融機構就要給公積金中心一筆錢受讓債權，公積金中心就變相融資拿回這25萬。

　　換句話説，這一重大改動，打通了住房公積金與資本市場之間的通道，使得住房公積金管理中心可以從資本市場源源不斷發行債券等獲得資金，公積金管理中心可以把募集來的資金再貸款給符合公積金貸款的個人購買住房，也可以用來購買地方政府債券、政策性金融債等實現資産的保值增值。

　　有學者稱，這一條的增加，就使得中國的住房公積金管理中心變成了類似美國的房地美和房利美。以後甚至中國的住房公積金管理中心可以單獨成立公司，上市發行股票等等。

　　那麼住房公積金管理中心理論上的購債和發債規模有多大呢?

　　截至2015年7月底，全國住房公積金繳存職工數量為1.1億人，繳存總額為8.31萬億元，提取總額為4.34萬億元，繳存餘額為3.97萬億元;累計向2300多萬戶職工家庭發放個人住房貸款4.75萬億元，貸款餘額為2.88萬億元。

　　 3.97萬億+2.88萬億= 6.85萬億

　　其中，繳存餘額3.97萬億是可以用來購債(包括地方政府債券、政策性金融債、住房公積金個人住房貸款支援證券等)的，而貸款餘額2.88萬億是用來資産證券化的，即通過發行債券(住房公積金個人住房貸款支援證券)的方式盤活。

　　當然，6.85萬億中的部分資金會被留存以保證居民支取和貸款的需要，剩餘部分的資産證券化也需要等待詳細的時間表，但該消息的放出，對房市和債市而言的影響，絲毫不亞於養老金入市之於股市，而對股市的影響也是深遠而強烈的。

　　房市

　　該條例可以看作國家出手“救房市”，住房公積金管理中心通過將公積金貸款打包出售的方式釋放被存貸比凍結的公積金貸款規模，將有助於居民支取公積金繳存餘額用於購房，消化住房庫存。這對房地産市場的遠期支援可以遠超數萬億的規模，而去年房地産的總銷售額不過8萬億不到，當然這個規模不是一下能釋放的，而是逐步釋放的，也許可以減慢房地産調整的速度。

　　此外，送審稿進一步明確了住房公積金管理中心可以“通過貼息等方式進行融資”，(貼息融資，簡單的説即公積金貸款餘額緊張的情況下，住房公積金的貸款由商業銀行提供，利息差額由公積金管理中心補足)。貨幣問題學者黃生指出，這意味著國家在壓低住房抵押按揭貸款的利率。公積金管理中心通過發債募集資金，然後低價貸款給個人購房者，因為住房公積金貸款利率比銀行低，同時又打通了資本通道，使得低利率資金理論上可以放大無數倍。確實是一次史無前例的放水。

　　 債市

　　公積金賬戶繳存餘額3.97萬億，相當於新增3.97萬億資金可用於購買AA+評級的地方政府債券、國開債及公積金資産證券化産品;公積金賬戶本身潛在發行債券的規模為2.88萬億。

　　住房公積金入債市，大大改善了債務風險。據權威數據顯示，2015年地方政府債務限額為16萬億元，一塊是截至2014年末的全國地方政府債務餘額15.4萬億元，一塊是今年3月全國人大批准的2015年地方政府債務新增額度0.6萬億元，截至目前，地方債券發行規模為3.39萬億元。此次公積金入市資金可購買1年間全國地方政府債券發行量，提供了巨大的債市的資金來源，雖然公積金不可能一次性配置到高倉位，但未來債市資金供給增加不可避免，將導致債券市場總體收益率水準進一步下降。

　　同時公積金中心還可配置政策性金融債，相當於向三大政策性銀行變相放水，低成本資金將進一步流向市場，總體無風險利率中樞將下降。而購買公積金資産證券化産品，也為公積金資産證券化提供有力保障，將加大公積金資産證券化進程。

　　 股市

　　在資産荒的時代，債市目前已囤積大量資金，住房公積金配需需求增加導致的新發行債券的利率下降趨勢不可阻擋，債券市場的總體收益率水準將下行。由此可能擠出部分風險偏好高的資金投向股市，股市有望迎來久違的增量資金。甚至有朋友興奮的表示，這次放水有可能使股市重回類似2008年底到2009年的上升渠道。

　　從直接影響上看，住房公積金的大放水有望短期刺激地産，其實上周地産板塊已經有所異動，而一線城市房地産股的安全邊際無疑更高。其次間接改善了銀行不良資産的狀況，緩解了信貸危機，這有利於提升銀行股的估值。再次，中國的利率改革進一步深入，大金融公司的多元化發展之路再次印證，從直接影響來看，2.88萬億公積金貸款的資産證券化，如果按照千分之二的承銷費來計算，大約增加57.6億元的承銷費收入，相較于目前券商和銀行行業的盈利水準確實提振不多，但金融市場不斷增加的增量業務將使得該板塊再次收到關注的亮點。

　　同時大金融(證券、銀行、保險)板塊是目前A股估值最低的板塊，其中券商業績的確定性和未來空間無疑最具想像力，有望受到資金的持續關注，其次依次是保險、銀行。

　　除了大金融和一線地産外，住房公積金3.97億的購債資金不可小覷，而政府債的投向大致不外是鐵公基等，A股君對券商股風雨不改、堅定看多的判斷能否驗證，大藍籌能否起舞， 創業板又將走向何方，我們拭目以待。(完)