“資産荒”背景下的股票投資
- 發佈時間：2015-11-16 02:31:05 來源：新京報 責任編輯：羅伯特
最近，投資界有個詞非常流行，叫做“資産荒”或“資産配置荒”。大意是説，大規模的資金難以找到合適的資産進行配置，這意味著中國似乎已經進入了一個“資金富餘、資産短缺”的時代。不過，我認為這只是投資者的一種表觀感受。之所以出現資産荒，其背後的真正原因是投資者面臨的無風險收益率下行。以人民幣存款利率為例，1年期存款基準利率已由2014年底的2.75%降至目前的1.5%，1年期銀行理財産品預期年收益率也由2014年底的5.5%降至2015年11月初的4.6%。由此可見，投資者尋求風險收益比高的資産進行投資的難度明顯加大。
問題是資金永遠會逐利，大量資金涌入債券市場，造就了債市大牛。中證全債指數繼去年大漲10.8%之後，今年以來截至11月11日又大漲6.6%。可是現在債券市場收益率已降至歷史上非常低的水準。例如，10年期的國債到期收益率已到3%附近，接近過去10年來的最低位，且不論債券市場的短期風險積聚問題，從資産配置的角度來看，恐怕如此低的債券收益率已難以滿足投資者對於資金回報的要求了。
在這樣的背景下，股票市場確實面臨著難得的機遇。畢竟100萬億元的存款和20萬億元的理財産品需要尋找出路。在國家貨幣政策不改變的情況下，股票市場恐怕將在相當長的時間裏會面臨流動性充裕的局面。當場外資金不斷涌入股票市場的時候，股市的估值水準就會維持在很高的水準。我認為，這是當前做股票投資必須面對的新常態。
當然，事情並沒有這麼簡單。由於宏觀基本面還沒有起色，經濟結構轉型離成功尚有很長的距離，企業盈利的全面改善並非指日可待，因此，投資者的預期對於股價的主導作用會顯得非常大。然而，投資者情緒具有不穩定的特徵，特別是在市場估值水準居高不下的情況下，股價難免會出現大幅度的上下波動。過去1年來，A股市場的高波動特徵就非常明顯。
因此，我認為，當前要做好股票投資，必須既要不懼怕市場高估值，該出手時就出手；同時又要保持高度警惕心態，密切關注投資者情緒的變化，防範市場可能出現的大幅回撤。以我負責股票投資的華安保本基金為例，WIND數據顯示，該基金的凈值在10月13日就創出歷史新高，截至11月11日，年初以來凈值回報約40%，同類基金排名居首。取得如此高的回報，無疑得益於成功的個股選擇，但嚴格控制了股票的價格回撤也是重要原因。
至於“資産荒”背景下的個股選擇，筆者傾向於兩類：一是穩定增長並具有高分紅能力的價值股；二是行業空間大且盈利模式清晰的真成長股。
華安保本混合、華安行業輪動基金經理 吳豐樹
