■一財

　　儘管這個夏天，A股市場經歷了太多波折，但在全球最大的共同基金公司領航集團首席投資官巴克利眼中，這些短期的波動並不會改變其對中國股市和經濟的看法。

　　截至今年6月底，領航集團在全球資産管理規模達3.3萬億美元，包括4450億ETF資産，在全球提供280隻基金産品。今年10月，領航集團已經動用100億元人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度，開始按富時指數買入A股，旗下ETF還計劃在未來繼續增持A股資産。

　　記者：經歷夏天時的暴跌後，A股市場逐漸回穩，上周中國證監會也宣佈重啟IPO，市場認為這是政府對救市結果充滿信心的表現，你現在如何看待A股市場？

　　巴克利：當我們提及A股市場，就會想到這是全球第二大股票市場，投資者在多樣化投資時，很難忽略這個市場，我們也應當為投資者提供進入A股投資的渠道。中國市場將是未來10年人們獲得投資回報的一個重要來源。

　　今年，A股經歷了很多，有大幅波動，也有政府的干預措施，IPO方面從停止到重啟。我們也一直提醒投資者，當我們增加A股投資時，並不是把A股作為發達市場來對待，現在A股還是一個發展中市場，但是一個相對成熟的發展中市場，投資者仍然會面臨一些資本管制的措施。但無疑，重新啟動IPO是監管機構向正確方向邁出的一步，對市場發展是有益的。

　　當我們在討論A股的波動時，其實看其他新興市場，也是一樣很震蕩。在新興市場這個範疇裏，既有俄羅斯也有埃及這樣的市場，顯然這些市場與德國這種發達市場中的上市公司並不相同。當你在新興市場進行投資時，應當預期到市場的波動，但隨著市場的發展，隨著資訊流動更順暢、資金管制逐漸放鬆，市場也將趨於平穩。

　　記者：在A股投資方面，領航有哪些行業上的偏好？

　　巴克利：要做到完美的板塊輪動是一件很難的事情，所以我們的建議是買入整個市場。如果你只關注中國的宏觀故事，可能大多數時候你看到的都是過剩生産力、負債偏高這類問題，但如果你與基金經理探討時就會發現，他們仍然為一些細分市場，比如消費行業的發展感到驚喜，就算看整體GDP的增速放緩，但中國的經濟增速仍然是發達國家的數倍，市場上存在大量投資機會。人們往往高估了中國經濟放緩這個因素，卻低估了微觀企業的發展，例如百度、騰訊這類企業，他們的飛速發展將帶來巨大改變，這些就是市場能夠看到可觀回報的地方。人們的注意力過多放在宏觀層面，最好多看看那些微觀的企業。

　　記者：一些海外投資者對中國經濟增速放緩心存擔憂，站在宏觀層面上，你如何看待中國經濟？

　　巴克利：我想當美聯儲表示出於對中國經濟的擔憂而決定暫不加息時，正是體現出全球經濟體之間的聯動關係。雖然中國經濟增速放緩，但我們看不到任何硬著陸的可能性，應當説中國經濟增速放緩是在我們預料之中的事情。在中國，很多財富還是與房地産綁定的，所以股市的波動並不會對消費産生巨大影響。站在西方人的觀點來看，中國是一個存在過剩生産力，同時伴有大量負債的經濟體，但在中國，解決過剩生産力有其他選擇，並不必然帶來大量失業人口，也不意味著會帶來硬著陸。這裡所謂的過剩生産力只是資金投入了低回報的基礎設施或傳統行業，是一種資金的錯配，因此解決這些問題的過程中只是會帶來低增長率，而且中國有信心管理好這個過程。

　　記者：對美聯儲加息您的看法？

　　巴克利：老實説，這幾乎無法預測。當然，要決定收緊貨幣政策確實需要很大的勇氣，但我希望看到美聯儲加息。現在美國市場對於中國經濟的看法也已經穩定下來，市場氣氛也比幾個月前有所改善。

　　我擔心現在的貨幣政策對市場造成扭曲，比如公司債券，我們已經看到破紀錄的發行規模，但很多公司手上的現金並未投資于研發等方面，而是用於回購自己的股票，把估值推高。所以在發達市場上，股價和估值都非常高，投資者持有的股票規模已經超過以往10年的持股量。寬鬆的貨幣政策製造出這些扭曲效應，現在到了退出的時候了，應當讓市場真正地基於基本面。從經濟角度來説，美國現在的就業情況良好，經濟也已經足夠健康去面對收緊的貨幣政策了。

　　可以説，美聯儲這次加息是溝通最充分的一次加息，所有的資訊應當都已經被市場吸收，在價格中有所反映。可以説，加息無論最終發生在哪個時點，人們都已經討論良久，應當已經完全消化。