經過今年大半時間宏觀政策的強力調控，雖然10月經濟仍有下行趨勢，但各類數據下行速度放緩，且在局部行業及區域呈現出一些復蘇的跡象，經濟底部區域的特徵已愈發明顯。從外部環境看，歐洲的經濟下行空間日趨收窄，美國、東南亞諸國在調整中已經夯實基礎，呈現出新的增長跡象。在此大背景下，中國經濟的下行空間可能在未來一定時期內被鎖定，從而呈現結構轉型與穩增長的新局面。因此，10月份“經濟日報—中國郵政儲蓄銀行小微企業運作指數”（以下簡稱小微企業運作指數）雖然繼續下降，但未來下行的空間可能有限。

　　宏觀層面來看，以降息降準為代表的貨幣擴張效應已日益體現，隨著利率市場化與人民幣國際化的進程加快，企業運作的資金成本會繼續降低，實體經濟的融資成本也將繼續下行。與此同時，財政政策穩增長的相關舉措也在穩步落實，尤其是在“一帶一路”和相關區域發展戰略的推動下，相關重大基礎設施投資項目正逐步落地，為經濟形勢向好打下了重要基礎。

　　然而，宏觀經濟日趨企穩的底部形態不能立刻解決微觀經濟疲軟的現狀。由於經濟發展的階段性特徵，去杠桿與投資轉型同步運作，傳統行業去杠桿與新興行業的融資需求增加又會給金融機構帶來前所未有的壓力，是否能夠在此後的一段時間內恢復投資的中高速增長，同時實現經濟結構的良性迴圈發展，仍是下一階段宏觀經濟運作和政策研究的重點環節。

　　10月小微企業運作指數為46.6，較上月微降0.1個點，這是總指數維持兩月不變的基礎上再次下降，但降幅較此前的兩輪下降明顯收窄，下降過程中底部區域特徵再次顯現出來。

　　各分項指數雖然大部分呈下降趨勢，但市場指數、信心指數較上月下降0.2個點，採購指數、擴張指數、成本指數較上月均下降0.1個點，降幅明顯趨窄，而且績效指數、融資指數較上月上升0.1個點，風險指數較上月上升0.2個點。這反映出兩個特徵：一是小微經濟體大多沒有擴張動力，仍呈現出信心不足、保存余糧的心態；二是小微經濟的經營業績和融資難度均略有改善，這在經濟下行過程中且又接近年末，尤為難得。

　　從區域來看，中南地區隨著農業收穫季節的結束，指數最優，且較上月微升0.1個點，東北、西南亦出現指數持平的情況，但下降的三個區域中，西北降幅最大，較上月下降了1.7個點，這不僅僅與西北的地理、氣候環境密切相關，更與經濟運作在區域間的傳導有關。我們或許應該期待小微經濟最弱的西北地區企穩，這有可能成為整體小微經濟企穩的標誌之一，其當月小微指數只有44.6，距離榮枯線尚遠。

　　從行業來看，小微經濟10月份波動不大，由於接近年末，小微企業結賬和交貨週期疊加，批發零售業和住宿餐飲業小微企業指數小幅上升；農業收穫季節又使得經濟弱勢中的農林牧漁業指數持平，服務業小微指數亦持平；但製造業、建築業和交通運輸業小微企業運作狀況則出現不同程度的下滑，這是依然要引起警惕的因素，因為這三個行業都與投資密切相關，這些行業的企穩甚至回升，是小微經濟復蘇的關鍵。

　　基於以上分析，宏觀經濟運作的底部特徵明顯，但同時微觀經濟體確實存在著經營困難與政策傳導到達較慢的情況。因此，一方面，在去杠桿的過程中必須及時跟進對新興産業的投資，以避免出現深度下滑的可能；另一方面，要在投資向消費轉型的過程中匹配足夠的過渡政策，消費習慣的培養和消費能力的培育是一個漸進的、長期的過程，我們需要從辯證的角度來看待經濟增長邏輯的變化。黨的十八屆五中全會為經濟轉型和創新發展提供了重要的制度保障，特別是針對投資結構的創新轉型、消費領域的促進和民生環境改善方面的各項政策，都將對小微經濟下一階段的觸底甚至復蘇産生重要影響。