上週末央行宣佈同時降息降準，從資本流動、匯率的角度來看，這有效對衝了外匯佔款低迷、基礎貨幣增速下降，釋放了流動性，有助於人民幣匯率穩定。市場人士預計，央行仍需要繼續干預外匯市場，或者引入一些資本控制手段來穩定資本流動，且今年年內仍有降息降準空間。

　　上周，人民幣對美元匯率中間價漲跌互現，在6.34-6.36之間徘徊。

　　對衝基礎貨幣增速下降

　　本次降息降準，是央行自去年11月以來的第六次降低政策利率，和第四次普降存準率。從基準利率的絕對水準來看，目前已突破1989年有數據以來的歷史最低水準。

　　從匯率角度來看，有市場人士指出，今年8月11日人民幣大幅貶值以來，此後的趨穩和其他新興經濟體貨幣對美元貶值更多，導致人民幣實際有效匯率的高估程度進一步加劇。

　　根據10月16日美國財政部匯率報告中提供的數據，今年人民幣的實際有效匯率到目前進一步升值了3.6%。“儘管9月信貸和社融均增加較多，當前市場流動性也比較充裕，但外匯佔款連續大幅減少，基礎貨幣增速下降，需要通過降準來對衝。”交通銀行首席經濟學家連平表示。

　　值得注意的是，美聯儲9月決定維持利率不變為人行做出進一步寬鬆操作打開了空間。央行研究局首席經濟學家馬駿在解讀這次降息降準時也表示：“國際收支的情況也在發生變化。為了鞏固前期穩增長措施的成果，維持實際利率的基本穩定，保持充足的流動性供給，仍有必要適度調整基準利率和法定存款準備金率。”

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，人民幣匯率形成機制市場化改革能夠進一步推進之前，降息的進程沒有結束，而一旦匯率出現顯著的調整，就意味著降息週期臨近結束了。

　　央行或採取措施繼續穩定資本流動

　　展望未來，資本流動、外匯佔款等數據仍將是市場對於貨幣政策、匯率變動預測的風向標。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，將繼續關注資本流動以及人民幣將如何對貨幣寬鬆做出回應。“9月，資本外流規模仍然較大。我們預計人民幣兌美元匯率將在今年剩餘時間內保持穩定，但是人行將需要繼續干預外匯市場，或者人行可能會引入某些資本控制手段來穩定資本流動。特別是最近人行高級官員已經公開討論或將引入‘托賓稅’。”

　　魯政委則認為，應重點關注兩個時間點，一個是今年11月SDR（特別提款權）投票，另一個是明年9月G20會議。“如果快，在今年11月之後，人民幣會有更多浮動，如果慢，則要等到明年9月之後。”

　　“未來新的定價參照中，更為頻繁的回購值得關注。隨著央行更為頻繁地進行7天逆回購，SHIBOR7天和1個月也被‘錨定’，表現得比過去任何時候都更為平穩。”魯政委説，未來央行還需要更加明確地堅持以7天回購作為操作的政策目標利率，在給定的合意利率下敞開收放流動性，穩定市場對於流動性的預期，允許套利，才能夠最終實現央行利用公開市場操作而將利率政策意圖傳至包括債券、貸款甚至股票在內的整個金融體系。

　　瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤預計，年內央行還將再降息一次，可能在12月，並在2016年再次降息，從而將一年期存款基準利率降低至1%、一年期貸款基準利率降低至3.85%。

　　“我們對於降息的預測並不影響對匯率的預測。我們認為決策層仍想維持匯率相對穩定，因此維持我們年底人民幣對美元匯率為6.5、2016年年底為6.8的預測不變。”汪濤表示。