■ 投資者説

　　要改變二級市場投資者不賺錢的局面，關鍵還是要對中國股市進行重新定位，進一步完善中國股市的法律法規，股市不能只是為融資服務，更要為投資服務。

　　顯而易見，這是目前在市場上炙手可熱的財經人物方星海所提出來的一個話題。據媒體稱，作為中央財經領導小組辦公室國際經濟局（四局）局長的方星海已于10月20日赴中國證監會報到，即將被任命為證監會副主席，接棒已滿退休年齡的現任副主席劉新華。於是，有關方星海對股市的一些觀點與主張就被媒體挖掘出來了。

　　實際上，方星海關於“二級股票市場投資者不賺錢”的觀點是2012年9月11日至13日在天津參加夏季達沃斯論壇期間提出來的。方星海認為，造成二級股票市場投資者不賺錢的原因有三點。一是IPO過程政府介入太多，導致IPO價格非常貴；二是股市各種規章制度有點多，管得太死；三是上市公司分紅太少導致投資者收益少。

　　其實，無論是IPO高價還是分紅太少，其最根本的原因在於中國股市的定位有失偏頗，為融資服務的首要定位，必然將投資者利益的保護置於之後。甚至在為融資服務的時候，投資者的利益常常成為被犧牲的對象。

　　比如，為了讓上市公司的股票能夠高價發行，現行的法律法規只是規定了很小的公眾股持股比例，如達到25%的持股比例（總股本4億股的，公眾股佔比達到10%）即可。而國有股東及其他非流通股股東佔比高達75%以上。這種少量股份的發行自然就抬高了新股發行價格。雖然股市從2005年開始進行了股改，但這種不合理的股權結構設置並沒有改變，改變的是大小非可以上市流通了。這樣大小非就可以高價套現。這種不合理的股權結構又從客觀上保護了大小非的利益，讓股市成了大股東的提款機。

　　又如，對上市公司的違法違規行為多有包容甚至包庇。最明顯的就是造假上市，《證券法》只是少許罰款了之。如《證券法》第一百八十九條規定，發行人不符合發行條件，以欺騙手段騙取發行核準，已經發行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。這樣的罰款甚至比銀行貸款利率都低，這實際上是典型的包庇了。也正因如此，這就給了上市公司以造假的動力。而造假上市，最終利益受到損害的，自然還是二級市場上的投資者。

　　再如，正因為造假上市，包括企業包裝上市的普遍存在，這就使得上市公司的品質不佳，投資者得不到相應的投資回報，於是只能靠在市場上博取差價來賺錢。市場投機炒作因此盛行，股市投機炒作成風。這也就加劇了股市的波動，二級市場的投資者又將因此而蒙受損失。

　　而所有這一切顯然是由於中國股市偏重於融資功能的結果。再回到方星海所言的IPO價格非常貴的問題，也不正是上述原因所造成的嗎？一方面是畸形的股權結構，導致了IPO價格的高企；另一方面是由於法律不嚴制度不嚴的原因，發行人、保薦機構與詢價機構之間聯手操縱IPO定價的問題也就得不到懲治。更何況IPO公司以劣充優、包裝上市，這進一步抬高了IPO價格。如此一來，二級市場上的投資者就只有買單的份兒。

　　所以，要改變二級市場投資者不賺錢的局面，關鍵還是要對中國股市進行重新定位，進一步完善中國股市的法律法規，股市不能只是為融資服務，更要為投資服務，切實保護投資者的利益，同時嚴懲各種違法違規行為。如果這個問題得不到切實的解決，那麼投資者要想在二級市場賺錢，就猶如走蜀道，難於上青天。

　　□皮海洲（財經評論人）