一條新聞炸了鍋。

　　10日，中國人民銀行宣佈，在前期山東、廣東開展信貸資産質押再貸款試點形成可複製經驗基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省市推廣試點。

　　央行有關負責人表示，信貸資産質押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大“三農”、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支援實體經濟。

　　新聞一齣，坊間紛紛傳聞的放水“7萬億元”或“中國版QE”，讓人們摸不著頭腦。這些説法統統係“誤讀”。那麼信貸資産質押再貸款是什麼意思？它會如何影響實體經濟？事實上，信貸資産質押再貸款試點的推廣，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，其目的也是為了通過改革創新降低社會融資成本，支援實體經濟。該試點額度有限，風險可控。

　　不等於量化寬鬆 風險可控

　　有人將信貸資産質押再貸款和當年美國次債危機中的“次級債”相對比，其實，所謂再貸款，是指央行對金融機構發放的貸款。此前，央行提供的再貸款基本上為信用貸款，無須抵押物或質押物。據了解，我國再貸款包括支農再貸款、支小再貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款，以及此次擴大試點的信貸資産質押再貸款，共6種。

　　信貸資産質押再貸款是對原有再貸款形式的創新，簡單來説就是銀行用現有的信貸資産到央行進行質押，融到新的資金。具體來看，銀行將合格的優質資産打包建立質押品資産池，並到央行備案，央行從中選擇合格的資産並確定質押率，隨後向銀行發放貸款。具體流程上共有4個步驟：對銀行評級、對貸款企業評級、資産備案核查和貸款申請發放。具體來講，就是信貸資産質押再貸款試點地區人民銀行分支機構，對轄內地方法人金融機構的部分貸款企業進行內部評級，將評級結果符合標準的信貸資産，納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品範圍。

　　其實，今年2月10日，央行就在《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》中披露了信貸資産質押再貸款情況。報告稱，2014年已在山東、廣東兩省開展信貸資産質押和央行內部評級試點，認為已形成可複製可推廣的經驗。目前，試點地區初步建立了信貸資産質押再貸款的基本制度、操作規程和央行內部評級數據庫，並開展了信貸資産質押再貸款操作，形成了可複製可推廣的經驗。今年將逐步推廣分支行信貸資産質押和央行內部評級試點。

　　用更通俗的話説，其實QE簡單來説就是我們一般人的理解，就是擴大貨幣供應量，而擴大貨幣供應量和現在的信貸資産質押再貸款其實還是有一定的差別，質押再貸款其實是提高了貨幣的週轉率而沒有擴大貨幣的總基數，QE是擴大了貨幣的供應量，擴大了它的基數，增加了流動性的強度。

　　降低成本 支援實體經濟

　　根據公開數據顯示，截至2014年末，以在最早試點信貸資産質押再貸款的廣東省為例，央行已累計對3家試點機構發放了信貸資産質押再貸款，金額為16.77億元，向全省200家小微企業發放了貸款，平均利率比同期限同檔次的其他貸款利率低0.75—3.6個百分點，為小微企業節約利息成本約3000萬元。

　　早在2014年，央行已經開始在山東和廣東兩地開展信貸資産質押和央行內部評級試點工作。此次試點擴大，重點在於支援實體經濟。“這有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大‘三農’、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支援實體經濟。”央行相關負責人表示。此前，盤活信貸資産只能依賴資産證券化，此次央行將信貸資産列入再貸款抵押品範圍，使得原先不易獲得流動性的信貸資産又多了一條盤活渠道。

　　香頌資本董事沈萌就此表示，目前來看，經濟下行的狀況，商業銀行從風險管理的角度去考慮，可能會對一些企業進行一定的甄別和分類，它更希望去支援一些長期的，信貸記錄良好的企業，特別是像國有企業。但實際上，目前的實體經濟當中，真正需要銀行商業貸款扶持進行轉型升級的恰恰是一些信貸資質或許並不如國企雄厚的一些中小企業，甚至中小微企業。“在商業銀行信貸能力有限的情況下，作為一個商業機構，無可厚非，它肯定要追求一些更好的客戶，一旦增強了它的信貸能力，它可以向更多企業提供相關服務的時候，可能就會倒逼這個商業銀行提升自己對於風險管理的能力和對於企業評估的一種分析技巧，這樣能夠推動商業銀行的信貸向這些真正需要資金扶持的中小微企業去集結。”

　　■權威觀點

　　央行：並非中國版QE

　　日前央行宣佈擴大信貸資産質押再貸款試點的合格質押品選擇範圍。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿就此舉可能對流動性産生的影響回答了記者的問題。

　　當回答“有些市場人士認為此舉將釋放7萬億人民幣的流動性，是中國版的QE， 對此有何評論”的問題時，馬駿表示這種解讀和對流動性影響的估計是沒有根據的。央行宣佈擴大信貸資産質押再貸款試點的合格質押品選擇範圍，不會對流動性總量産生顯著的影響，也不可能是中國版的QE。

　　近年來，隨著外匯形勢的變化，基礎貨幣的外匯佔款供給渠道減弱，人民銀行通過再貸款等主動供給基礎貨幣的渠道加強。從國際經驗看，為保障央行資産安全，防範道德風險，央行通過債權方式提供流動性都要求金融機構提供合格質押品。過去，人民銀行接受的合格質押品只包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等高等級債券，隨著央行主動提供流動性數量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質押品結構性不足的問題。雖然我國高等級債券總體充裕，但分佈不平衡，大銀行持有高等級債券的數量較多，能夠滿足從央行獲得流動性支援時提供合格質押品的需要，而地方法人金融機構持有的高等級債券數量較少，在向央行申請支農、支小再貸款等流動性支援時難以提供足額的合格質押品，對央行通過信貸政策支援再貸款引導其支援“三農”和小微企業形成了制約。將優質信貸資産納入央行質押品範圍有助於解決地方法人金融機構合格質押品相對不足的問題，消除央行向地方法人金融機構提供流動性支援的障礙。

　　將信貸資産納入央行合格質押品選擇範圍後，合格質押品既包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資産，也包括符合標準的信貸資産。信貸資産必須滿足一定條件才能納入央行合格質押品池，首先需要屬於按貸款五級分類的非金融企業的正常類貸款，關注、可疑、次級、損失等四類貸款均不符合條件；其次由人民銀行對正常類貸款的非金融企業進行央行內部評級，評級結果達到可接受級別以上的非金融企業貸款才能成為合格質押品。人民銀行在開展再貸款操作時，從金融機構持有的合格質押品資産池中從優選擇與再貸款金額和期限相匹配的質押品，首先選擇國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資産，其次選擇合格信貸資産。選擇合格信貸資産時，優先選擇央行內部評級高的信貸資産。

　　此次擴大信貸資産質押再貸款試點，增加合格抵押品的選擇範圍，對銀行體系流動性總量不會造成明顯的影響。首先，今年全國人大確定的M2增速的預期目標是12%，這個目標並沒有改變。第二，銀行體系流動性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素的影響，包括宏觀經濟情況與貸款需求、各種貨幣政策工具的使用、宏觀和微觀審慎管理手段的運用等等。再貸款只是創造流動性的途徑之一，而合格質押品選擇範圍的變化又只是影響再貸款的許多技術性因素之一。第三，此次擴大合格質押品的選擇範圍，為地方法人金融機構獲得更多的央行流動性支援提供了必要前提，但不能假設所有地方法人金融機構將因此自動獲得央行流動性支援。因此，合格質押品範圍的擴大不影響人民銀行對銀行體系流動性總量的把握，更不意味著央行將大規模投放流動性。