記者 李超

　　15年深耕證券、基金行業，張繼榮自稱自己沒有“學以致用”。

　　這個清華畢業的工學博士，在金融圈裏混得風生水起，曾擔任大鵬證券行業分析師、融通基金研究員、銀華基金投資部首席策略分析師，直到2009年加入景順長城擔任投資副總監到現在。眼下的張繼榮選擇離職，雖然新的去向沒有透露，但終歸跟投資理財脫不開關係。

　　穿越多次牛熊週期，不管在公募和私募基金經理中，張繼榮已經是大熊貓一樣的“珍稀動物”。印象中老基金經理往往不碰成長股，他不是這樣的；印象中老基金經理換股慢，他不是這樣的；印象中老基金經理喜歡暢談價值投資，他也不是這樣的。靈活變通、尊重市場，是他給自己總結的風格。

　　在經濟加速轉型的背景下，優質成長股的空間不容小覷。“我喜歡以相對便宜的價格買成長性好的公司，這樣既注重了成長，又兼顧了估值。”張繼榮表示。

　　低吸回落，千萬不要不敢上車

　　張繼榮表示，目前的股指相比本輪行情的高點已近乎攔腰對折，所以這裡每一次的反彈都是市場自我的修復，而反轉的勢頭需要累積，量能需要積蓄，總有一天質的變化就會到來。

　　“從技術上來判斷，近期的橫向平衡持續得越久，未來確認選擇方向後持續的時間就越長。”那麼什麼時候可以大膽加倉運作，張繼榮表示，歸根到底還是要看市場成交量的變化。“一個是在極度縮量後的中長線佈局，另一個就是持續放量回調後的加倉佈局，空間觸發點的位置不一樣形成的策略也會有所不同。”

　　他坦言，由於大盤處於小週期調整，不影響力大週期的上漲格局，所以每次回落都是低吸良機，投資者不能錯過低位上車的機會，以防備大盤會突然走強，目前輕倉的投資者在大盤跌下來後要敢於逢低買入，重倉的以賣高買低、滾動操作為主，儘量踏好大盤和個股的起落節奏。“有的投資者覺得很難把握，有一個簡單的辦法，看指數——3200以上先減倉，3100以下特別是到3000附近越跌越買；看個股——手上彈性好的個股，20%-30%，彈性差一些的10%-20%可減，跌下來再接回。”

　　張繼榮告訴記者，大盤在真正走出底部之前，往往是很磨人的，一方面是主力機構有意趕散戶“下車”，另一方面也是機構要在拉升前儘量多地備足“底倉”，其實很多機構也經常是後知後覺，比散戶強不了多少，真正敢於在2850區域抄底的並不多，相反還經常割在地板上，當他們發現市場已轉向時，才突然感到手上的廉價籌碼太少了，因而會“合力”壓著大盤，甚至是挖坑誘騙散戶手上的籌碼，所以在這個時候，投資者自己一定要有足夠的定力。

　　靈活變通，尋找有價值的成長股

　　張繼榮介紹，前兩年A股市場結構性行情演繹到極致，新興行業中TMT和醫藥強勢崛起，手遊、傳媒等行業的股票漲幅達好幾倍，但是與週期相關的銀行、地産等行業卻明顯滯漲。雖然此後新興行業隨著去年7月啟動的牛市來了一波猛漲，但在今年6月後，又重新被踩到了地板上。

　　張繼榮稱，他的投資理念是以相對便宜的價格尋找成長性好的公司，這樣既注重了成長，又兼顧了估值和安全邊際。他的心得是：第一步，篩選公司；第二步，關注企業是否具備核心競爭力；第三步，分析風險。

　　篩選公司時，張繼榮首選成長性好的公司。考察個股基本面時，他注重審視整個行業未來的發展空間。例如，消費類公司裏，他傾向於選擇那些未來幾年受益於消費升級、成長空間會放大的企業；再如科技股，基於智慧手機的應用，移動互聯網將有寬廣的前景。

　　選擇標的時，還需要警惕風險，張繼榮尤其注意現金流和收入增速。除了相對比較特殊的行業，如裝飾、園林行業，當盈利狀況很好，行業不斷擴張時，20%的凈資産收益率很常見，現金流因素考慮的比重較輕。“但大多數行業，我們要注意現金流。現金流好，意味著成長品質好。”張繼榮認為。

　　另外一個需要考慮的指標則是收入增長速度。“成長股的擴張是有天花板的，如果收入增長不達預期，你就要警惕，增長是不是放緩了。”張繼榮強調，企業成長性發生變化，往往最開始表現出來的不是業績低於預期，而是收入增速低於預期。

　　“一旦公司收入增速低於預期，即使管理層大幅壓縮成本，也無法抵消市場對其成長性降低的疑慮，市場願意給的估值會下跌。”張繼榮稱。