本報訊興業證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東在中期展望時指出:目前，市場做空動能階段性衰竭 ，“深秋行情”有望在猶豫中展開。

　　階段性“利空”出盡

　　階段性“利空”出盡。(1)清理場外配資所導致的被動“殺跌”動能衰竭，利空顯著緩解。按此前時間表，場外配資在9月底絕大部分清理完畢，10月份全部清理完畢。現在，證監會不再提時間表，處理方式更具建設性，要求各證監局應當督促證券公司不要單方面解除合同、簡單採取“一斷了之”的方式來清理信託配資；可以採取將違規賬戶的資産通過非交易過戶、“紅衝藍補”等方式劃轉至同一投資者的賬戶，或者取消資訊系統外部接入許可權並改用合法交易方式等方法處理。(2)美聯儲暫不加息，人民幣匯率已現趨穩跡象，打消市場對於匯率和其他風險資産負反饋的疑慮。一方面，美聯儲暫不加息，美元指數偏弱有助於緩衝人民幣貶值的壓力。另一方面，外管局綜合司司長日前表示，當前人民幣貶值壓力已經釋放完畢，人民幣匯率已經大體恢復穩定。(3)成交繼續縮量，顯示主動性“殺跌”動能已衰竭。全部A股日成交金額已萎縮至5000億以下；場內融資餘額已降至約9300億元；機構倉位普遍不高。

　　市場信心仍在“築底”

　　市場信心仍在“築底”，風險偏好的改善比較緩慢，好消息是做多動能以及賺錢效應有所提升。(1)A股市場最好的信心提振劑是賺錢效應，帶血的籌碼殺出來之後，賺錢效應的星星之火已經燃起。A股市場個人投資者參與程度過高，滑頭博弈，強調趨勢，羊群效應明顯。股災之後居民財富配置方向逆轉，當前A股行情的存量博弈色彩更濃，“老手”審慎博反彈，而“新手”絕望離場。(2)季度性大跌之後，跌深反彈的動能不斷孕育，倉位偏輕的機構投資者參與“吃飯”行情的積極性開始提升。(3)寬鬆的貨幣環境仍在，即便對於基本面的悲觀預期下，風險資産的短期反彈也可以從“貨幣現象”來理解。就像上海靜安區的學區房為代表的一線城市的核心地段的地産，一直很貴，但是近期還在上漲。應對“負利率”和不確定性的未來，優選核心資産才是大類資産配置的正途。

　　中級反彈分化行情已啟動

　　最後，愛在深秋，中級反彈、大分化行情已經啟動，重申無風險利率的下降和風險偏好的提升，將主導行情的時間和空間。深秋行情的演繹將有兩種路徑，路徑一是眾多等著“抄底”的人期待的理想狀態，即還有“最後一跌”跌到2500點左右，跌出更多帶血的籌碼、跌出更多“價廉物美量又足”的好股票，從而形成更強勁的跌深反彈。路徑二是更可能實現的，即市場常常不按照人們的美好意願運作，在當前相對尷尬的估值水準下開始猶猶豫豫地震蕩反彈。此前在清理場外配資行動擴大化的背景下，出現第一種路徑的概率較大。但在清理配資的政策調整後，第二種路徑的概率更大。