為防範市場大幅波動風險，進一步完善我國證券市場的交易機制，維護市場秩序，保護投資者權益，推動證券市場的長期穩定健康發展，經中國證監會同意，上海證券交易所、深圳證券交易所（以下簡稱滬、深交易所）和中國金融期貨交易所擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。7日，三大滬深證券交易所分別發佈通知，就指數熔斷相關規定公開徵求意見。

　　根據上交所當日發佈的通知，指數熔斷機制總體安排是：當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時，滬、深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時間結束後，視情況恢復交易或直接收盤。

　　據了解，指數熔斷機制方案要點及主要考慮如下：

　　以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。與主要反映特定市場運作情況的單市場指數相比，跨市場指數代表性更強，更能全面反映A股市場總體波動情況。目前，A股市場投資者比較熟悉的跨市場指數包括滬深300指數（成份股以大中型市值股票為主）和中證500指數（成份股以中小型市值股票為主）。滬深300指數的市值覆蓋率、跟蹤指數産品的數量和規模都大於中證500指數。

　　設置5％、7％兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次。5％作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發7％的情況雖然較少，但屬於需要防範的重大異常情況，應當一併考慮。

　　採用更有利於抑制過度交易、控制市場波動的雙向熔斷。境內市場處於新興加轉軌的階段，投資者結構以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現過恐慌性下跌，也出現過過快上漲，包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。因此，當市場“暴漲”時也需要熔斷機制穩定市場亢奮情緒，防範投資者對市場上漲的過度反應，使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理。

　　分檔確定指數熔斷時間，觸發5％熔斷閾值時暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易。14：30及之後觸發5％熔斷閾值以及全天任何時段觸發7％熔斷閾值的，暫停交易至收市。熔斷至15：00收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最後一筆交易前1分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易），期權合約的收盤價仍按相關規則的規定執行。

　　特殊時段的安排包括：開盤集合競價階段不實施熔斷；如果開盤指數點位已觸發5％的閾值，將於9：30開始實施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開盤指數點位觸發7％的閾值，將於9：30開始實施熔斷，暫停交易至收市。上午熔斷時長不足的，下午開市後補足，午間休市時間不計入熔斷時長，以利於投資者調整申報。

　　熔斷機制全天有效。考慮到境內A股市場尾市階段容易出現非理性大幅波動，因此A股在尾市階段仍進行熔斷。在股指期貨交割日僅上午實施熔斷，無論觸及5％還是7％引發的暫停交易，下午均恢復交易，以便股指期貨計算交割結算價，平穩交割。

　　關於指數熔斷範圍及期現聯動：觸發熔斷時滬、深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種的交易，具體熔斷的證券品種以公告為準。股指期貨所有産品同步暫停交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨），但國債期貨交易正常進行。

　　關於指數熔斷與停牌的銜接安排：對於上市公司申請股票停牌、新股上市遭遇盤中臨時停牌後，需要復牌的，如計劃復牌的時間恰遇指數熔斷，則需延續至指數熔斷結束後方可復牌。若指數熔斷結束而相關股票的停牌時間尚未屆滿的，則需繼續停牌。

　　根據上述要點，滬、深交易所和中金所在各自交易相關規則中補充指數熔斷事項的專門規定，並向社會公開徵求意見。有關意見或建議將以電子郵件的形式于2015年9月21日前反饋至相關交易所。

　　對此，英大證券首席經濟學家李大霄稱，熔斷機制可以保護投資者利益，利於穩定市場，減少市場大幅波動，利於構築2850“嬰兒底”，維護市場秩序，是交易機制的重要完善。

　　民生證券研究院高級研究員張媛認為，雖然在此之前中金所已經接連出臺限制大單交易、提高保證金等防止市場過度投機的措施，但是“熔斷機制”的正式亮相，意味著賣空行為已經觸及到監管層容忍的下限。

　　什麼是熔斷機制？

　　熔斷機制（Circuit Breaker）是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格範圍內交易。設置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應。

　　據不完全統計，世界各國交易都有熔斷制度，除中國外，法國、日本、芬蘭、澳大利亞、印度、馬來西亞等國都有觸發熔斷的限制，其中幅度較大的有菲律賓，漲跌幅限制為前一日股價的40%，較小的則有埃及，這一數字僅為5%。

　　由於各證券市場、各投資品種的特徵不同，其所使用的熔斷機制也各有特點。美國採用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。以S&P500指數為例，當S&P500指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘；當S&P500指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。

　　日本、南韓和歐洲主流股指期貨普遍使用“一級熔斷”機制，即所謂“熔即斷”的機制，不過由於門檻設置較高，至今各國很少觸及熔中斷點。中國股市目前沒有建立熔斷機制，但實行個股漲跌幅限制，滬深交易所股票（除ST股票外）實行10%漲跌幅限制，有分析人士稱，這在一定程度上已經可以防止市場暴漲暴跌。

　　目前，除了股票期權外，我國在股指期貨倣真交易中曾經引入價格熔斷機制，但于2010年1月份取消。中金所曾表示，考慮到該制度的複雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度，目前實施該制度的條件還不夠成熟。此外，我國股票和股指期貨市場都已經實行了10%的漲跌停板制度，對於防止價格過度波動已經有了相應的制度安排。目前，股指期貨單日價格漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10%，最後交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。