家電行業中報：營收承壓 調整或為全年主基調
- 發佈時間：2015-09-03 07:53:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
行業整體:主營增速下滑，盈利能力仍有提升。
家電板塊上市公司15年中報已披露完畢，整體來看報告期內行業需求增速低位運作且競爭有所加劇，主營增速有所下滑;同時受龍頭廠商調整價格策略影響，行業毛利率同比小幅回落;但在費用率改善及公允價值增加帶動下二季度盈利能力仍持續提升;總的來説，家電行業二季度整體業績增速基本符合預期。
白電主營增速承壓，廚電及小家電錶現較好。
15年上半年家電行業主營同比下滑0.14%，其中二季度同比下滑4.88%;上半年空調渠道庫存壓力較大且涼夏天氣致使去庫存進度受阻，結合價格戰背景下均價下行，白電營收同比下滑也在情理之中，小家電及廚電行業營收表現相對優異;考慮到年初以來地産景氣度逐漸復蘇，下半年營收增速有望小幅回暖。
毛利率有所回落，期間費用率趨勢下行。
上半年家電行業整體毛利率同比下滑0.31個百分點至23.66%，一方面由於白電行業受價格戰衝擊毛利率同比下滑，另一方面黑電行業競爭格局惡化，毛利率低位下探;上半年整體期間費用率小幅提升，但二季度銷售結構調整致使相關銷售費用減少助銷售費用率明顯下滑，二季度整體期間費用率改善較為明顯。
廚電業績增速搶眼，盈利能力持續提升。
上半年家電行業歸屬凈利潤同比增長11.49%，其中二季度同比增長4.52%;佔比最高的白電行業上半年業績同比增速為10.92%，廚電行業則同比增長26.62%，表現最為搶眼;二季度廚電及小家電錶現依舊較好，業績分別增長22.78%及12.71%，黑電業績則下滑24.45%，是唯一業績下滑的家電子行業。
行業預收賬款依舊提升，現金流穩健增長。
上半年家電行業整體預收賬款同比增長19.90%，其主要原因在於白電行業預收賬款同比明顯提升帶動行業整體表現;且同期行業庫存也小幅增長2.88%，其中黑電行業存貨增幅較大，白電行業則同比下滑4.66%;上半年行業經營現金流凈額同比增長8.91%，其中白電行業同比增長14.62%帶動行業穩健增長。
維持行業“看好”評級。
上半年家電行業整體表現略低於年初預期，這主要在於佔比較高的空調行業增速因渠道庫存及涼夏影響需求乏力，同時也在於行業競爭加劇導致均價提升不及預期;而對於下半年來説，我們認為行業整體或難有高預期表現，“調整”或成為2015年家電行業主基調;考慮到目前行業防禦性優勢依舊存在，維持行業“看好”評級，推薦 格力電器、 美的集團、 老闆電器、 華帝股份及小天鵝A。
