此時沒有人敢定調哪是底，對大宗商品市場來説。

　　全球商品大滑坡

　　截至8月24日的本輪下跌低點，大宗上指數較今年5月份下跌了15%，這同時意味著，大宗商品價格較一年前平均下跌了約33%。再比較2011年3月峰值，則已經腰斬，同時較2008年曆史最高點跌去了66%！有投資人士稱，目前大宗商品價格已經處於2002年以來最便宜的時期。

　　其背景是，全球範圍內的商品需求正在經歷大滑坡。黑色金屬、基本金屬的走勢可以證明一切。分析師認為，以銅鐵為代表的資源性的商品還有下行空間。雪上加霜的是，原油也摁住了化工市場的“七寸”命穴。

　　底部並不清晰，市場也表現出了應有的緊張情緒，8月24日的大宗商品行情可謂是對眼下市場的生動寫照。截至當日收盤，包括燃油、瀝青、滬鎳、鐵礦、焦煤、白糖等13個期貨品種出現跌停。而多數分析人士並不認為，大宗商品已經跌“透”，未來則至少還有一跌。

　　美國知名投資人Jeremy Grantham在7月29日發表的季度公開信中分析表示，最近大宗商品熊市實際上是此前創紀錄的大宗商品牛市的後果。而從2000年到2008年的大宗商品價格上漲則是歷史上上漲幅度最大的一次，比二戰時期還要劇烈。這背後是投入産出週期在作怪。“反射到現在，就是所有擴張和産能過剩最大的一次。”

　　更多的分析師認為，當前大宗商品對基本面的反映之外，還充斥著情緒化的因素。比如7月份以來中國大宗商品市場對國內投資者情緒的反映一定程度上改變了其傳統的運作邏輯。而值得注意的是，很多人不恰當地將股市下跌與中國經濟下滑劃上了等號。這甚至引起國際商品市場的一些連鎖反應。經濟基本面而言，世界銀行今年對中國經濟增長的預測在6.8%，美國為2.5%。

　　關注黃金的反彈

　　“意外因素加速了大宗商品探底過程，未來可能看到一些品種價格反彈，而真正的牛市出現還需要時間和契機的配合。”一位美國大宗商品投資人士稱，自己看好銅價的走勢。銅價在2011年以來跌幅已經近半，同時所有銅生産商的股票也都經歷了一個暴跌過程。

　　更加值得注意的是，前期被消化掉的“美聯儲加息”消息正面臨前所未有的變數。由此引發的黃金及商品市場的跌幅可能遭遇“回吐”，也就是可能出現一定級別的反彈。“畢竟，數據顯示美股經濟增長似乎在減速，其通脹數據中，個人消費支出一項今年只比去年增長了0.3%，距離通貨膨脹2%的目標相差甚遠。在這樣的情況下，美聯儲不加息是可以理解的。”分析師表示。

　　而作為大宗商品市場的風向標，在上週全球股市全面下跌的時候，黃金公司的股票悄悄開始回升。代表大型黃金礦業公司的ETF GDX和代表小型黃金礦業公司的ETF GDXJ的漲幅已經分別超過11%。有市場人士認為，黃金礦業公司的好時光已經越來越近。

　　花旗集團(Citigroup)的分析師JonBergtheil稱，要看大宗商品價格是否觸底，那麼應當關注黃金的表現。“我們發現，過去40年中，在關鍵的6個銅和黃金週期低點中，金價總是在銅價之前開始上行趨勢。因此，看多銅價者應當在黃金出現清晰的上漲趨勢後，才能確認銅價觸底了。”

　　“首先黃金先漲一兩倍，而後是大宗商品在全球範圍內被人們搶購，最後輪到股票。”有投資者如此解釋黃金、商品、股市的上漲順序邏輯。

　　著名的對衝基金經理Ray Dalio表示，任何投資者都應該在投資組合中加入一些黃金。Dalio認為，黃金市場現金之外的貨幣，法定貨幣系統中，央行都在大量印錢，會出現貨幣危機，而黃金是更好的選擇。記者 張利靜