本報記者 曹力水

　　在利率持續下行的背景下，債券市場下半年存在趨勢性投資機會。隨著資金不斷流向債券市場，收益率較高的信用債受到市場追捧。同時，利率債也存在較高的中期配置價值

　　當前，在資金避險需求的推動下，機構對高收益品種債券配置意願較為強烈，隨著資金不斷流向債券市場，積極的投資情緒正在蔓延。收益率較高的信用債成為機構投資者的首選，然而隨著利率的持續下行，利率債或成為下一熱點。

　　信用利差持續收窄

　　在資金面較為充裕的背景下，信用債利率持續下行。7月以來，中債信用債總全價指數上漲0.9%，中長期指數漲幅高於中短期指數，其中10年期以上指數上漲2.59%，1年期以下指數漲幅最低也有0.47%。同期，中債AAA級企業債到期收益率曲線大幅下行，其中1年期降幅最大，約40個基點。銀行間3年期AAA中短期票據與3年期國開債信用利差已經降至歷史四分位數。

　　據華創證券研究宏觀組分析師牛播坤分析，6月底以來，7天及更長期限的貨幣市場利率均處於下行走勢，顯示出市場流動性較充裕。上周央行公開市場進行兩次逆回購操作，中標利率維持在2.5%，凈投放貨幣200億元，貨幣市場利率整體下行。

　　隨著股市的調整，中高等級信用債成為許多投資者的首選配置。在民生證券固定收益研究員李奇霖看來，兩方面因素導致了信用利差的收窄：首先，銀行和投資者的風險偏好下降，利率債的收益率難以覆蓋銀行理財産品的成本；其次，股市資金中的一部分流向了銀行理財産品，另有部分轉化成了偏債型基金，無論是理財産品還是基金，都加大了對中高等級信用債的配置。

　　利率債或成配置方向

　　湘財證券固定收益部分析師表示，短期來看，由於機構對經濟基本面和資金面看法較為一致，利率債收益率走勢尚無明確的方向；而信用債則受益於機構資金配置的需求，成交活躍，收益率不斷下行。近期市場避險情緒升溫，引發基金等機構對高收益的金融債和信用債品種需求凸顯。然而值得注意的是，在企業盈利水準並未有效改善，且信用利差已經顯著縮窄至歷史低點的情況下，利率債的配置或許成為下一熱點。

　　華創證券分析師屈慶認為，信用債利率主要是由銀行理財資金所決定，一旦增量資金逐漸減少，以及信用債利率下降不再對銀行理財産品具有吸引力，雖然短期內信用債利率仍可能下行，但中長期看信用債行情或難以持續。

　　業內人士認為，利率債雖然近期表現較為一般，但後續看好。未來趨勢看，風險偏好回落帶動大類資産配置偏好債市傾斜。由於利率債存在較高的中期配置價值，因此利率債下半年存在趨勢性機會。

　　債市總體仍將向好

　　在經濟增速放緩的大背景下，雖然下半年經濟增速下行壓力仍不容忽視，但GDP表現總體符合預期，這為債市提供了良好的基本面。此外，由於部分標誌性的利率和産品價格仍處於較高位置，貨幣政策鬆緊適度的基調不會改變，流動性很難出現緊張局面，業內分析人士稱。

　　從國際方面的影響來看，雖然市場對美聯儲年內加息預期較為強烈，但投資者無需過度擔憂其對中國債市的聯動影響。國泰君安固定收益分析師徐寒飛認為，美聯儲加息預期對長期債券影響是邊際遞減的，對中長期債券利率的影響同樣較小。

　　“目前銀行資金成本正在明顯下行，收益率持續向下的空間也被打開，資金投資于債券市場已成為比較明確的方向。”徐寒飛表示。