繼今年5月被攜程並購之後，昨天，線上旅遊網站藝龍網又爆出兩個重大消息，一是今年二季度創下其史上最大單季虧損額，凈虧損超3億元；二是藝龍收到了大股東的私有化要約，但卻不是控股股東攜程，而是騰訊。

　　美國時間本週一，藝龍旅行網發公告稱，其董事會收到了騰訊控股的私有化要約，擬收購藝龍發行的除攜程、鉑濤和騰訊等股東外的全部流通股。

　　騰訊提議的收購價格為每股ADS18美元，每股ADS代表兩股普通股。此收購價格相當於在藝龍2015年7月31日收市價格的基礎上溢價24.1%，過去30個交易日收市價格的加權指數基礎上溢價20.3%。如果與週一藝龍的股價相比，18美元的收購價較藝龍的股價還有27%的溢價率。

　　事實上，在今年5月下旬Expedia向攜程、鉑濤酒店等出售其持有的藝龍62.4%股權後，攜程通過斥資4億美元接盤藝龍37.6%股權，成為藝龍最大股東，藝龍的股價曾飆升到一年來最高點，但目前藝龍的股價較彼時已經跌去近40%。按照騰訊給出的私有化價格，藝龍的估值約為6.2億美元，低於5月22日Expedia拋售藝龍股權時的10.6億美元的估值。

　　按照攜程昨天二季度財報宣佈的藝龍股東構成，攜程旗下的C-Travel成為藝龍最大的股東，擁有37.6%的股份，其中包括一小部分從藝龍前任首席執行官崔廣福處購買的股份；鉑濤集團與旗下子公司共同擁有藝龍22.2%的股份；投資機構Luxuriant擁有3.7%的股份。勁旅諮詢估算，如果按照此推算，騰訊控股在私有化結束後將持有藝龍36.5%的股份，為藝龍第二大股東，攜程依然是藝龍第一大股東。

　　>>聲音

　　希冀轉戰國內資本市場

　　有意思的是，此次藝龍的私有化計劃是二股東騰訊，大股東攜程卻沒有掏錢，對此，攜程昨天發聲明稱：“騰訊提出以每股美國存托憑證(ADR)18美元的價格收購藝龍，這比藝龍目前的股價要高。騰訊看到了藝龍的發展潛力，作為藝龍的股東，攜程很高興看到這一點。”攜程表示，藝龍將繼續專注于做中國人的全球酒店預訂專家，這個定位未來一定前途無量。攜程稱，攜程是中國旅遊市場最大的服務提供商，騰訊是最大的社交媒體提供商，兩家公司在很多領域都具備可以深入挖掘合作的潛力。

　　騰訊也表態，相信此次交易將進一步深化騰訊和藝龍、攜程之間的合作，共同把握旅遊行業的機遇。

　　今年7月中旬，職業經理人崔廣福在當了藝龍八年CEO後卸任，攜程負責無線業務的高級副總裁江浩擔任藝龍新CEO。昨天江浩發出內部信稱：“2015年以來，已經陸續有幾十家在美國上市的中概股公司宣佈私有化，其中一個原因是中國的證券市場與美國的證券市場相比，有巨大的估值溢價。而本土企業在有最熟悉自己的消費者和投資者的本土上市，在全世界範圍內看都是不可逆的大趨勢。國家制定的“網際網路+”戰略，尤其使中國資本市場看好中國的網際網路企業回歸本土上市。如果本次騰訊私有化藝龍成功，藝龍將繼續做大做強，在國內資本市場再度上市是我們的當然選項。”

　　>>背景

　　二季度巨虧崔廣福套現

　　在前任CEO崔廣福的力推下，藝龍的發展戰略為“單點突破”，深耕線上旅遊的酒店住宿預訂，戰略性放棄景點、跟團遊，甚至機票等業務。“單點突破”的戰略一度讓藝龍在線上酒店市場穩居老二的位置。2012年中旬，隨著攜程宣戰，線上旅遊行業酒店業務的價格戰開打，此後藝龍業績開始亮起“紅燈”，2012年依靠存款利潤獲得全年50萬元凈收益，2013年全年虧損1.68億元，2014年虧損擴大到2.69億元，到了今年一季度，藝龍凈虧損為人民幣1.81億元。

　　昨天藝龍的最新財報顯示，二季度藝龍總營收2.342億元，同比下滑25%；凈虧損為人民幣3.564億元。

　　值得注意的是，藝龍第二季度總運營支出同比增長85%，其中，第二季度總務和行政支出同比增長324%。財報披露，這很大一部分原因是由於前任CEO崔廣福套現離場。

　　>>分析

　　退市可防止大股東利益受損

　　在勁旅諮詢CEO魏長仁看來，有騰訊牽頭推動藝龍私有化而不是攜程，應該是騰訊跟攜程達成了默契。因為藝龍雖然是攜程的控股股東，但在酒店業務上也是競爭對手，如果讓攜程主導藝龍的私有化退市，一方面藝龍不能作為獨立的市場競爭主體存在，另一方面由於不能作為獨立的市場主體，其估值的想像力會受影響。

　　對於騰訊來説，藝龍是有十幾年曆史的老公司，歷史包袱較重，由於業務單一且市場份額從未到過第一，現在藝龍的競爭對手除了股東之一攜程外，還有百度旗下的去哪兒，阿里巴巴旗下的去啊，以及美團網，這些玩家不惜以每年虧損十多億人民幣的燒錢速度在這個市場瘋狂擴張，藝龍因此也面臨著巨大的競爭壓力。藝龍如果不退市，股價可能會越來越低，騰訊持有的藝龍股價會越來越不值錢。

　　如果藝龍在騰訊主導下實現退市，騰訊可通過QQ、微信以及其他騰訊係資源整合藝龍，同時實現與攜程的業務協同，這樣重新包裝上市，也許有較好的想像空間。對於現在的藝龍來説，最大的問題是受多年“單點突破”戰略的影響，創新能力不足，人力成本較高，如何突圍仍有待觀察。

　　>>相關

　　攜程二季度扭虧為盈

　　京華時報訊（記者郝少穎田虎）北京時間8月4日，攜程公佈了第二季度財務業績。財報顯示，攜程2015年第二季度凈利潤為1億4300萬元人民幣（2300萬美元），虧損局面得到扭轉。

　　受去年線上旅遊行業價格戰影響，2014年第四季度，攜程出現上市十一年來的首次虧損，今年一季度虧損持續，但環比大幅收窄，到二季度，攜程終於扭轉虧損局面，實現盈利。

　　攜程CEO梁建章將虧損局面的扭轉，一方面歸功於不斷增長的業務收入，另一方面則歸功於成本控制。

　　京華時報訊（記者廖豐）

　　預計藝龍私有化完成後的股權結構