原以為7月9日的3373點已為股災畫上句號，但是7月24日起的又一輪疾行暴跌讓人突然驚覺：原來恐慌從來就未曾遠去，市場仍然運作在股災風險的節奏中。更令人不安的是，，越來越多的人相信，市場已重回存量博弈格局，牛漸遠，熊仍在。

　　牛熊之辯再起江湖

　　■ 深圳特區報記者王欣

　　暴跌重挫市場人氣

　　上週一，大盤再次變臉，創下8年來的最大單日跌幅：8.48%。此後4個交易日都是頻繁日內暴漲暴跌的反覆走勢，每日最後1小時的爭奪尤為詭異，空頭多次在2點之後突然偷襲得手。以至於有人戲稱：2點以前都是集合競價，2點以後才正式開市。

　　但正是這種看似遊擊的偷襲手法，卻把央行護航、數千億救市基金為主力的市場多方打得潰不成軍。一週下來，上證指數大跌10.04%，中小板下跌8.16%，創業板下跌12.39%。三大股指期貨全面呈貼水狀態。

　　除了漫無方向的股指外，更為渙散的是人心。有人質疑救市是否就要救指數；有人支招：除了大盤藍籌更要救流動性差的小股票；空倉者提出政府不應干擾市場的正常運作，“跌就要讓它跌透”；滿倉者嘆救市資金托而不舉，難以率眾抵抗……但一個越來越清晰的事實是，無論散戶還是機構投資者，此時都不敢輕舉妄動，擅自做多，市場多方漸漸只剩救市資金。與7月9日時的觸發反彈時相比，市場牛氣受到的挫傷更甚股指。

　　市場量能的快速萎縮就是一個證明，上周兩市單日成交一直維持在萬億水準，週五兩市成交相加僅有8000億元，顯示越來越多的投資者正在離場觀望，市場有重回存量博弈格局的趨勢。

　　政策做多格局不改

　　牛市是否就此遠去？熊市又回來了嗎？對於每一個正在市場邊緣徘徊的投資者，這似乎都是一個需要首先解決的疑問。

　　週末在易享資本夏季投資報告會上，圓融方德董事長、投資決策委員會主席冉蘭對市場的判斷是：趨勢未改，節奏已變。他認為，從3、5年左右的長期趨勢來看，貨幣政策依然寬鬆，無風險利率下降，2014年11月以來已經有連續4次降息、3次降準，這一方向仍未改變；國家需要牛市為企業融資，中小企業需要低成本的股權融資，混合所有制改革和國企改革需要借助牛市；政策重心向經濟傾斜，一帶一路、簡政放鬆、自貿區改革、網際網路+、地方政府債務置換等仍然值得期待；經濟預期企穩。

　　但無可置疑的是，市場當前的運作節奏已經從單邊上漲變成波段上漲，回撤風險明顯加大。

　　海富通基金絕對收益部組合經理朱銘傑認為：“不排除某一天市場出清到一定程度後，會迎來新一波行情，因為政府希望市場走好，以及居民資産配置轉移這兩個邏輯沒變。”但是，目前市場無論在基本面、資金面，還是價值層面暫時還沒有看到好轉跡象，市場籌碼還是過於集中，後市可能還需要震蕩一段時間，把過於集中的籌碼分散化，才會迎來真正意義上的反彈。

　　國投瑞銀美麗中國基金的基金經理董晗在接受記者採訪時也表示，短期來看，政策已經給了一個比較明確底部，但目前市場情緒還沒有完全恢復，同時由於估值偏高，整體向上空間不大，市場有可能在較長時間內為箱體震蕩行情，需要從中尋找真正的成長股。

　　災後重建關注成長主題

　　目前市場仍然運作在股災進行時中，悲觀恐慌的情緒佔主導地位，投資者對風險點、負面消息的關注度明顯較平時放大，之前大家可能並不在意的經濟環境，流動性問題，甚至是政治問題，都會成為撬動投資者信心的工具。在這樣的市場環境下，投資者的操作難度明顯加大。

　　國投瑞銀美麗中國基金近期董晗進行了小幅度建倉，他解釋是因為一些高成長企業在之前暴跌中由於流動性回到了較低的估值水準，隨著利好政策的實施提供了一定的流動性支援，政策底和一些優質個股的市場底均已顯現。

　　以絕對收益為目的的海富通基金組合經理朱銘傑認為：“雖然目前市場雲譎波詭，但也不是不能參與。”他建議從以下3點入手，1、弱勢就炒新股，但這是勇敢者的遊戲。2、弱勢炒主題，如近期的軍工，8月份還可能反覆折騰；國企改革，主題有持續性；地下管網，應對經濟下行風險，屬於穩增長的舉措。3、真正具有內生性增長、估值在20-30倍之間的個股。

　　冉蘭建議，後市應採取攻守平衡的策略，投資方向還是以成長股為主線，預計TMT熱點仍會延續，看好醫藥生物板塊，並可適時參與估值洼地中的金融股與國企改革股。

　　華潤元大基金的策略分析師則提醒投資者：“災後重建工程非一朝一夕，此輪調整中期還將持續，建議波段謹慎操作，合理設置止損閥值。”