龔名揚

　　對於東莞上市公司的情況，筆者最關心的倒不是他們股價的波動，而是經營業績的情況。而最近不得不關注的，就是勁勝精密凈利潤的跳水式下滑。

　　一組數據能夠説明問題。2013年上半年的凈利潤為5543.98萬元，比2012年上半年增長157.51%；而去年上半年的凈利潤則下滑了57.39%，只有2362.53萬元；到了今年上半年，勁勝精密除了營業收入有所下滑之外，凈利潤更是大幅虧損1.68億元至1.70億元，同比跳水式下滑810%至820%。

　　是什麼導致了勁勝精密的滑坡？要知道這家2010年登陸創業板的東莞公司，在近年來營收和凈利潤都實現了快速增長。筆者認為，其中最重要的原因，就是客戶集中度過高。

　　通常認為，高客戶集中度會加強上下游産業鏈整合和資訊共用水準，提升産業鏈的效率。目前的研究中一般採用前五大客戶的銷售佔比之和以及第一大客戶銷售佔比來衡量客戶集中度。有一項針對2007年至2012年中國A股上市企業客戶集中度的統計，我國A股上市公司前五大客戶的銷售佔比之和的平均值在多年來維持在29%，第一大客戶銷售佔比的平均值在2008年之後就一直穩定在13%附近。

　　勁勝精密的客戶集中度情況是怎樣的呢？由於該公司堅持實施大客戶戰略，前五大客戶的銷售佔比之和2011年為83.07%，2012年為76.07%，2013年為79.86%，2014年為62.92%。而在今年的第一季度，這一數字終於降到了57.18%。

　　但這和平均值相比還是高。高客戶集中度是一把雙刃劍，好處不用多説，大樹底下好乘涼，勁勝精密之前的高速發展，最重要的因素是踩準了智慧手機飛速發展的節奏，而且還成功抓住了三星這個行業龍頭。

　　根據勁勝精密2012年年度審計報告的披露，公司前五名客戶中，有兩家屬於三星旗下。排名第一的是惠州三星電子有限公司，銷售佔比為41.23%；排名第五的是SAMSUNG ELECTRONICS HONGKONG CO.LTD，銷售佔比為5.05%。也就是説三星旗下的這兩家公司，佔勁勝精密當年營收接近一半，而2012年勁勝精密的營業收入增長51.26%，凈利潤增長48.78%。這個成績，多少拜當時如日中天的三星智慧手機所賜。

　　成也蕭何，敗也蕭何。正如勁勝精密多次在報表中的“重大風險提示”中所表述的一樣，“優質的客戶資源決定了公司客戶集中度較高，如某一客戶生産經營狀況發生重大不利變化或調整合作方式，將會影響公司當期經營業績。”

　　在剛發佈不久的業績預披露中，勁勝精密除了拋出那個驚人的百分比外，還披露了原因：2014年第四季度由於生産三星Note4金屬精密結構件，A系列金屬CNC産能不足，也沒有産能承接開發國産品牌金屬手機項目，造成今年上半年國産品牌金屬精密結構件出貨量較少；加之三星客戶Note系列、A系列金屬精密結構件在上半年銷量不達預期，影響了公司金屬（CNC）精密結構件的銷量和當期的營業收入。

　　慶倖的是，勁勝精密也已經意識到客戶集中度過高的問題。在今年披露的一季報中，勁勝精密的前五大客戶的銷售佔比之和從去年一季度的74.27%下降到了57.18%；第一大客戶銷售佔比也從去年一季度的43.77%下降到了28.19%。相信在近期披露的半年報中，這個數據的變化幅度不會太大。

　　由此可見，企業可以合理利用高客戶集中度帶來的産業鏈整合效應，加強上下游合作，使整個的産業鏈商品流動性更加協調，最大化産業鏈利益。而且客戶集中度應保持在一個適度的水準，過高或過低都是不合適的。