今年以來，國內外經濟形勢錯綜複雜，推進資本賬戶開放、打通短期資本和個人資本交易等資本管制“最後一公里”，必然會給我國金融市場帶來影響。但是，我國資本賬戶開放是一個必然的過程。在這個過程中，資本市場很可能是熱錢衝擊的首要目標。有關部門須保持審慎態度，採取切實可行的措施，構築有效防火牆、確保資本市場發揮融資功能，引導國內外資金支援實體經濟發展、避免出現非理性的重大動蕩

　　近一段時間，我國資本市場經歷了較大波動。由此，一些人對今年我國實現資本項目可兌換、進一步推進資本賬戶開放後，國內金融市場能否保持平穩健康發展感到擔憂。

　　今年以來，我國經濟面臨較大下行壓力，加上美國開始加息、歐元區在解決希臘債務危機方面進退維谷，國際資本流動存在較大不確定性，國內外經濟形勢可謂錯綜複雜。在這樣的情況下，推進資本賬戶開放，打通短期資本和個人資本交易等資本管制“最後一公里”，必然會給我國金融市場帶來影響。因為，資本市場開放帶來的是市場參與主體擴大、本國與外國資本市場聯動性增加、市場資訊不對稱性和不確定性增加，容易引發羊群效應，放大市場的波動性。

　　從國際經驗來看，大多數國家在本國資本賬戶開放時，都曾出現過資本市場動蕩和金融危機。特別是1998年，在東南亞金融危機爆發後，國際投機資本利用香港資本自由流動的便利，利用貨幣市場、股市、房地産市場、期貨市場、外匯市場之間的內在聯動關係，大規模狙擊港幣，衝擊港幣聯繫匯率制度，引發相關金融市場巨大動蕩。雖然國際投機資本在香港這場金融保衛戰中慘敗而歸，但作為香港支柱産業之一的金融業也元氣大傷，房地産市場大幅下滑，對香港經濟的持續發展造成嚴重傷害。

　　可以説，我國資本賬戶開放是一個必然的過程。我國選擇的是漸進式資本賬戶開放之路。隨著人民幣國際化的推進，人民幣已成為第5大外匯交易貨幣；金磚國家新開發銀行和中國主導的亞投行明年也將正式運作。由我國組建的新型國際金融組織，正在成為國際貨幣重要供給者，我國正以一個金融大國的姿態登上世界經濟舞臺的中心。為更好地配置國際金融資源，我國必須大力發展資本市場，加快資本賬戶開放步伐。

　　在資本賬戶開放過程中，資本市場很可能是熱錢衝擊的首要目標。有關部門必須保持審慎態度，採取切實可行的措施。一方面，要構築有效防火牆，防範風險，確保資本市場發揮融資功能；另一方面，要引導國內外資金支援實體經濟發展，避免出現非理性的重大動蕩。

　　首先，夯實實體經濟基礎，尊重資本市場規律，健全資本市場定價機制，防止發生人為的“牛市”或“熊市”，不給國際資本攻擊資本市場製造任何藉口和機會。

　　其次，資本賬戶開放後，金融交易將成為短期人民幣匯率的主要決定因素，應進一步完善人民幣匯率形成機制，擴大人民幣雙向波動幅度，構建人民幣指數，發展壯大人民幣衍生品市場，引導遠期人民幣匯率和市場預期，提高國際投機者攻擊中國金融市場的成本。

　　再次，國外金融機構開展綜合業務，能夠自由地在銀行、債券、保險、信託業務中配置資金，有關部門應加強合作，根據國際資本的流向、各個金融市場之間的價格和交易聯動情況進行聯合監管，形成工作合力。

　　根據金融危機和宏觀審慎管理的相關理論，我國有必要選擇適當指標，運用大數據技術，建立中國資本賬戶開放預警機制，在中國資本賬戶開放的“最後一公里”，及時披露和提示各種金融風險，制定相應的金融風險管理預案，防微杜漸，確保不發生系統性金融風險。（原文來源：經濟日報 作者：中國人民大學國際貨幣研究所副所長 涂永紅）