6月29日，亞投行簽字日，政策救市明顯，金融、石化盤中拉升，苦苦堅守大盤不破4000點。

　　但無論是週末降息降準，還是傳養老金入市等消息，監管層在救市手段上，都是希望通過拉升權重股帶動整個市場人氣。暖流資産認為，與其將救市焦點指向主機板，先救創業板可能起到事半功倍的效果。從短期市場來看，創業板跌幅顯著大於主機板，已經連續三天跌幅超5.0%，連續兩天跌幅超7.0%。我們認為，短期救市的核心焦點在創業板而不應在主機板。

　　理由有二：首先，中國經濟的轉型創新需要創業板牛市。中國經濟正在發生翻天覆地的變化，全民已經掀起了“大眾創業、萬眾創新”的高潮，智慧化、網際網路+是中國經濟轉型的方向，而轉型創新的龍頭企業幾乎都在創業板。因此，救創業板就是救中國經濟的未來。其次，權重藍籌在救市方面的效能下降。我們認為，短期打擊場外配資對於創業板的衝擊比主機板更大，創業板的連續暴跌挫傷了市場人氣，對於主機板維穩也是有害的。

　　一個例子可以證明：目前，公募基金總體倉位都較高，且創業板配置比例也較高。當場外配資強平引發的股災式行情來臨之際，創業板基本上演繹全倉跌停。基金面臨主動降倉位或強制贖回的窘境，只能被動賣出尚未跌停的主機板股票，進而造成主機板的踩踏。這個風險是極大的。

　　正如我們此前一直強調的，當前場外配資的風險，很可能衍生為整個金融體系的系統性風險，危急中國穩增長、促改革的大局，危急國家資産負債表的重塑。不難看出，當前的市場結構、資本行為和交易特徵已經不再支援傳統救市路徑。

　　以週六同時降息降準為號角，週日傳出了萬億養老金入市的消息。週一面對市場衝高回落的窘境，證監會微網志急轉證金公司表態兩融風險可控、強平規模很小；同時，傳證監會將討論暫停IPO等事宜。不難看出，只要打開了救市閘門，救市手段或將源源不斷。

　　從以往的救市套路來看，監管層可能推出的救市組合拳可以簡單總結為：開源節流減印花稅。開源的方麵包括：開放養老金入市，匯金增持，提高保險資金股票配置比例，鼓勵上市公司回購股票，為海外資金入市提供便利條件等；節流的方麵包括：暫停上市公司再融資，暫停新股發行審批，推遲註冊制發行，限制大小非減持，限制機構平倉等；此外，還有調降印花稅率、啟動T+0交易等。

　　單一救市信號的能量是弱小的，即便是對於同時降息降準也是一樣；但是，源源不斷的救市信號最終會傳導並作用於市場行為。因此，對於後續行情的演繹無需悲觀。只是市場情緒的修復並非一朝一夕，市場大概率演繹以時間換空間，對此要有清醒的認識。

　　操作策略上維持前期觀點不變。維持牛市進入第二階段的判斷，對於暴跌之後的反彈要有信心、更要有耐心。從短期來看，巨大的負基差是值得警惕的，同時，量能遲遲不能有效放大也是短期行情的巨大掣肘。當前，今天市場量能終於出現了小幅釋放，其持續性還需要進一步關注。我們認為，嚴控倉、緩加倉、精個股，或許是更為聰明的選擇。在沒有出現底部中陽、量能有效放大的加倉信號之前，維持中低倉位或低倉位是應對短期市場暴跌的唯一有效途徑。（作者係暖流資産權益投資部研究總監）