世界銀行6月中旬發佈了最新半年度全球經濟展望報告。報告將2015年全球經濟增速預測從3.0%下調至2.8%。世行首席經濟學家巴蘇建議美聯儲將首次加息時點推遲到2016年，以避免匯率波動狀況加劇，從而進一步損害世界經濟復蘇。

　　當前全球經濟增長態勢不盡如人意，分化與停滯成為當前的兩大特徵。所謂分化，是指無論在主要發達經濟體（美、歐、日）之間，還是新興市場國家（如金磚五國）之間，經濟增長態勢都相差很大。所謂停滯，是指長期性停滯已成為世界經濟面臨的現實風險。儘管國際金融危機已經過去7年時間，但目前世界經濟增速依然遠低於危機前水準。

　　分化的經濟增長態勢造成了主要國家央行貨幣政策的分化。美聯儲在2014年退出了量化寬鬆，並即將步入新一輪加息週期；歐洲央行和日本央行則正在實施量化寬鬆政策。與此同時，新興市場國家的貨幣政策也呈現出分化格局：以中國為代表的一批國家為緩解經濟下行，實施了以降息為代表的寬鬆貨幣政策；而以巴西為代表的一批國家為抑制通脹與資本外流，不得不採取加息等方式來進行應對。

　　受美聯儲收緊貨幣政策影響，過去兩年美元兌全球主要貨幣匯率呈現強勁升值的局面。需要注意的是，匯率變動與資本流動結合起來，將形成一種正反饋的機制。例如，受美聯儲加息以及美元走強影響，目前新興市場國家普遍面臨資本外流的局面。資本外流將導致新興市場國家外匯市場上本幣供過於求、外幣供不應求，從而加劇本幣貶值預期，而本幣貶值預期又會刺激更大規模的資本外流。

　　目前，新興市場國家正逐漸褪去增長引擎的“光環”。例如，根據牛津經濟研究所的數據，2015年第一季度，17個最大的發展中經濟體共導致全球貿易增長率下滑0.9個百分點，而在2000年至2014年期間，這些國家每年為全球貿易增速貢獻了2.5個百分點。從國際經驗來看，在全球經濟增長乏力，特別是貿易增速放緩的背景下，為了通過出口來刺激增長與就業，大國之間就容易爆發以鄰為壑的匯率戰。當前，考慮到美聯儲即將步入加息週期，進而引發新一輪美元匯率走強，部分發達經濟體（例如歐元區與日本）與新興市場國家之間出現本幣兌美元匯率競爭性貶值的風險，正在上升。

　　從美國政府一貫的經濟政策來看，貨幣政策的變動主要受國內因素影響。因此，除非美國第二季度經濟增速繼續低迷，否則，美聯儲今年底加息的概率依然較大。為避免美聯儲加息引爆新一輪全球匯率戰，主要國家應該通過各種多邊平臺（特別是二十國集團）增強政策協調。畢竟，從全球視角出發，匯率戰是一種此消彼長的零和博弈，最終會對世界經濟構成傷害。