本週，股指期貨市場走勢延續震蕩，周初一度出現較大調整，但在連續下跌後，也引發抄底資金涌入托市。整體來看，近期受到資金面桎梏期指短期受到明顯壓力，在熱點持續性有限情況下，後期震蕩整理為走勢主基調。

　　資金流向實體不利於價值型品種

　　週三國務院常務會議繼續出臺穩增長舉措，加大重點領域有效投資，加快重大建設、PPP項目等貸款審批；進一步強化城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設。雖然從政策內容上看對於經濟企穩有重要支援作用，但對於資本市場資金面來説，由於政府主導項目具有收益穩定且風險低的特性，因此低風險偏好資金將進一步流出二級市場，轉投到實體經濟領域。A股市場中，藍籌類價值型品種是低風險偏好資金主要的投資標的，因此政府穩增長進一步加碼短期不利於其後市走強。而價值型品種持續性的投資機會來自於實體經濟通過政策刺激企穩後盈利預期改善，而目前顯然難以形成此類預期。

　　整體來看，我們認為市場在重要關口前，大的區間震蕩格局並沒有結束。不過在牛市預期推動下，期指繼續出現較大調整的可能性並不大，而目前資金推動市況下，加上對指數波動影響比較大的藍籌股一方面受到國企改革消息刺激，一方面受到實體經濟對低估值個股資金面的分流，指數的波動不可避免將繼續加大。而經過震蕩調整來消化浮籌，降低一些非理性的因素後，下周打新資金回流，在調整到一定幅度時也有望吸引資金入場。操作上在連續下跌後短線再大舉布空的風險收益比已經降低，我們認為還是以區間操作的思路為宜。而投資者做空時也需儘量避免留隔夜空單，畢竟後期國企改革政策的不斷出臺以及潛在的放鬆等可能給多頭以提振可能。

　　資金成為市場波動來源

　　6月以來，上證綜指在5000點大關以及創業板指在4000點關口前出現震蕩，由於牛市海拔已高，今年以來獲利頗豐的部分機構已選擇套現出局，從籌碼分佈來看，已有長線資金套現離場。而受到牛市賺錢效應驅動，以散戶為代表的資金持續入場，賺快錢的心態導致市場板塊輪動加快，反映出投資者較為浮躁的情緒。由於牛市預期仍濃，本週受鉅額資金打新影響出現理快速調整，對一些賺快錢的資金來説則形成了絕佳的入場買入時點，指數的V型反轉是當前資金面驅動市場的最直接反映。

　　國企改革為當前最大風口

　　自去年以來的牛市持續接近一年，市場中改革、轉型等相關熱點題材已顯疲態。而6月5日召開的深改小組會議，則促使國企改革成為近期市場最大的政策主題風口。從近幾日消息面來看，無論是央企或是地方國企，改革試點的推進速度正在加快，改革力度加大。本週二，交通銀行公告稱深化改革方案獲國務院批准，標誌銀行混改大幕開啟。而地方層面，廣東、上海等地國企改革政策相繼出臺。如在6月底，作為上海國資國企改革“20條”的細化落實舉措將落地，上海有望推出混改操作細則和科創中心推進措施。目前國企改革一大亮點是增資引戰投，員工持股，建立新型的國資管理體制，提高企業經營品質和效率，對於權重股佔比較大的A股市場來説，國企改革提速對於指數的支撐與貢獻功不可沒。