6月16日，滬港通標的股恒大地産宣佈擬在境內發行公司債券，發行總額不超過200億元，首期發行規模50億元，為5年期，利率詢價區間4.3%-5.8%，6月19日為此次發債的起始日。

　　恒大此舉受資本市場高度關注，國內三家最大信用評級機構中誠信證評、大公國際、聯合評級齊齊給予該筆境內債最高信用等級AAA，同時三家機構給予發債主體恒大以AAA的主體最高信用等級，評級展望為穩定。

　　首例:

　　三機構齊予恒大最高評級

　　據介紹，AAA是全球所有評級機構能夠給出的最高級別。主體信用評級AAA表明受評主體還債能力極強，基本不受經濟環境影響；而債券信用評級AAA則表明債券信用品質極高，信用風險極低。而作為國內最大、亦是最具權威性的三家信用評級機構，中誠信證評、聯合評級與大公國際同時給予一家企業最高信用評級，前所未有。

　　對於此次評級，一位業內人士表示，“AAA評級對企業的要求非常高，往往只有大型央企才能拿到，如中糧集團、中信集團、中國黃金、國家電網等，不過一般也只取得一家機構的AAA評級，此次恒大可謂創造了中國企業信用評級的個案。”

　　話語權：

　　中資評級機構漸顯“硬氣”

　　無論中信、恒大、中海抑或其他優秀的中國龍頭企業，在境外機構的評級中大多僅有平庸的B類評級，甚至淪落到C類評級，這都與它們在中資機構報告中取得的高評級有較大落差。

　　以此次發債的恒大為例，三家機構同時授予AAA，中誠信證評認為其具較強成本及風險監控管理能力，多元融資渠道提升財務彈性；大公國際認為其佈局廣泛均衡，具較強的適應和抗風險能力；聯合評級則認為其銷售多年持續增長，收入、利潤、規模將進一步提升。

　　而境外機構標普卻在今年5月給予恒大較低的B+評級，暗示恒大還本付息及遵守契約具風險。實際上，恒大不但從未違約，去年12月還動用自有資金一次性提前償還了13.5億美元的鉅額債務。

　　同一家企業，信用評級出現這種落差的原因何在？資深分析人士稱，境外機構對中國企業評級偏低，客觀上有不了解企業和評級標準僵化等因素；另一方面，主觀上也有誇大中國經濟和中國企業潛在風險的西方慣性思維，不排除成為海外做空機構幫兇的可能。

　　利率：

　　實力認可具融資成本優勢

　　據公告，恒大此次發債的利率區間為4.3%-5.8%，該數字比今年2月恒大境外發債的12%利率明顯低出一截。

　　分析人士表示，“恒大等國內企業之所以內地融資成本相對較低，得益於內地投資者對它們的實力和潛力有著更清晰認知。”在境外融資的成本相對較高，則是因為它們“被境外機構誤解”，境外債利率一定程度上被推高。

　　而在發行成本方面，恒大此次發行的境內債與其他同行同類債券相比，也有一定優勢，如保利近年曾發行5年期境內債利率7%。

　　減負：

　　良好基本面是高評級依據

　　業內認為，恒大此次發債能取得這樣的理想發行條件，與其基本面良好密切相關。不過在境外機構眼裏，恒大一直被偏高的負債率困擾。但更多業內人士認為，恒大的負債率問題，其實被海外機構刻意放大了。

　　恒大此次發債獲三大機構同時授予AAA最高評級，與其良好的基本面密切相關。統計顯示，恒大從2009年上市到2014年各項核心數據年年穩增：銷售額年均增長66.8%，凈利潤年均增長301.8%，核心凈利潤年均增長更高達810.3%。最新業績簡報顯示，恒大5月銷售達167億元，創有史以來單月銷售新高，基本面持續向好。年報也顯示，截至去年底恒大賬上現金595億元，可動用資金1105億元。實際上，近期看好恒大的機構不僅有評級機構中誠信證評、聯合評級和大公國際，還有國泰君安、海通證券、新加坡大華繼顯等近10家券商機構，今年均給予恒大買入或推薦評級。

　　值得一提的是，被境外機構緊盯的負債率問題恒大也在正視和解決：恒大去年以自有資金提前償債，今年又力推旗下多元産業分拆上市，以及實施資産輕資産戰略，都可視作是“減負”的努力。此次發債也被認為是恒大“用長債取代短債，用低息債取代高息債，降低償債壓力和融資成本”的重要舉措。

　　重慶晚報記者 喻婷婷