暫遇瓶頸分化即將來臨
- 發佈時間：2015-06-12 14:32:18 來源：羊城晚報 責任編輯：羅伯特
從推動A股牛市上漲的主要邏輯來看，一般集中在三個方面：盈利推動（長期）、流動性推動（中期）、政策推動（短期）。本輪A股自去年上漲的行情，主要體現在流動性推動，再疊加了政策推動，宏觀週期下的盈利推動目前仍需時間。
本輪A股見底于2013年6月，上漲啟動於2014年7月，上證指數由當時的2000點漲到6月5日的5100點，漲幅逾150%；同期創業板指數由約1300點漲到當前的4000點，漲幅逾300%。在市場一路高歌猛進下，A股估值水準也持續創出新高。
當前上漲已遇到瓶頸，主要體現在兩個方面：成交、估值。當前A股單日成交額最高已至2.3萬億元，5月平均日成交額超1.5萬億元，由此A股流通市值換手率最高已達9.35%，5月平均日流通市值換手率超過6%以上。這些數據比2007年最高單日流通市值換手率6%還要高出許多，意味著A股市場一直以短線炒作為主，“擊鼓傳花”的遊戲在持續。難以想像的是，如果A股日流通市值換手率超過10%的瘋狂。
另外，當前創業板、中小板的結構性估值已明顯過高，分別為75.1倍、132.68倍，對比海外市場的美國網際網路泡沫時期（納斯達克PE最高約為170倍）雖仍有泡沫空間，但絕對估值空間已不大，相對估值空間仍然存在。這或許意味著以滬深300指數為主的低估值藍籌板塊需要在國企改革及産業轉型加快下催化新一輪行情。
當前A股整體泡沫度並不高，但存在結構性泡沫，也意味著結構性機會仍然較大。未來市場預計將由“雞犬升天”逐步轉向“成長分化”，成長股將現分化行情，傳統價值藍籌股現補漲與分化，A股將由流動性推動逐步轉向未來的盈利推動，但過渡期間的國企改革、傳統産業升級與轉型主題將帶來新的主題機會和結構性投資機會。
（廣證恒生 張廣文）
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