素有“新三板第一股”之稱的九鼎投資擬作為主發起人籌建設立一家人壽保險公司，近期挖來了太保董秘方林擔任籌備工作組負責人。

　　保險作為九鼎投資大資管佈局的最後一子，九鼎投資在掛牌新三板之後，迅速擴張，先後控股九泰基金、參股瑞泉基金，收購九州證券，設立九信金融開展網際網路金融P2P業務，籌建民營銀行，收購中江地産，百億定增等，一系列動作惹來同行的羨慕嫉妒恨。

　　這家成立不到8年的公司，從進軍PE行業的伊始，便引發了外界高度的關注，被貼上了“狼性”、“兇狠”、“野蠻”等標簽。綜合性資管體系逐步成型，如此快速發展也引發外界對其發展模式的質疑。本版采寫/新京報記者 梁薇薇

　　【事件】

　　挖太保原高管籌備壽險公司

　　6月4日晚，九鼎投資發佈董事會決議公告，擬將保險業務定位於長期戰略性業務板塊進行拓展，公司擬作為主發起人籌建設立一家人壽保險公司，並將為此成立專門的籌備工作組。

　　儘管之前早有聽聞，但不少保險業內人士對此表示不解，因為一般而言，自建壽險公司比投資參股需要等待的時間長很多。從今年來看，截至目前，保監會批復籌建的壽險公司只有一家，中華聯合人壽。

　　九鼎投資相關負責人表示，九鼎肯定要進入保險行業，同時也確定了籌備保險公司的負責人，但是具體是自建還是收購等方式還未確定，一切以公告為準。

　　當日公告還披露，引入太保原高管方林擔任九鼎投資的副總。同時任命方林為籌備工作組負責人。

　　九鼎投資在新三板掛牌時，將發展目標確定為一家綜合性資産管理機構。九鼎投資相關負責人表示，九鼎已經擁有了公募基金和券商業務，銀行也在籌備，保險是全資管戰略佈局的最後一個。

　　除九鼎投資外，已有不少上市公司表示或傳出過想進入保險業的意願。國務院下發“新國十條”後，保險公司申請和設立進入井噴期。此前已有媒體報道，最近在保監會門前排隊申請保險牌照的公司最多時超過了百家。

　　儘管各路資本都看好，但是保險行業盈利週期還是比較長，尤其是新公司，想要賺錢不容易。一般而言，壽險公司盈利週期通常為8年。對於民營資本來説，最大的問題就是要有耐心來等待保險公司盈利。

　　“這兩年保險更熱了，很重要的一個原因就是通過投資賺錢比較容易，大家都看好巴菲特的玩法，成立保險公司，通過銷售保險，然後集聚資本，拿去投資，迅速地發展壯大。”對外經貿大學保險學院教授王國軍表示。

　　業內人士認為，資本驅動負債的模式在資本市場比較好的時候確實是一條捷徑，這種模式對於九鼎投資這種資本運作的公司來説，更加得心應手。同時，壽險公司在投資運作上更有優勢，因為時間長，資金額大。由此推測，如果九鼎申請設立保險公司獲得批准，走資本驅動負債模式的可能性更大。

　　【意圖】

　　大資管佈局基本成型

　　九鼎投資是一家創立於2007年的PE（私募股權投資）公司。2014年4月掛牌新三板，新三板上市給九鼎投資帶來了鉅額資金助推。

　　一年來，九鼎不斷佈局，先後控股九泰基金、參股瑞泉基金等公募基金，收購九州證券、第三方支付公司金佰仕，設立九信金融開展網際網路金融P2P業務等。前不久，九鼎投資還宣佈，要籌建民營銀行。加上此次籌建保險公司，九鼎的綜合性資産管理體系逐步成型。

　　一位券商分析師表示，九鼎投資一開始只有PE/VC，後來收了很多金融牌照，現在在資本市場上已千億市值。估值要講得通的話，就要講一個好聽的故事。那這個故事就是金控平臺。

　　一位風投圈人士表示，所有的風投機構都想拿保險牌照，凡是想打造金控平臺的都想拿保險牌照，都推崇巴菲特的模式。

　　一位券商分析師認為，保險是一個廉價的資金來源，對九鼎其他業務板塊都能輸送“彈藥”。除銀行之外，保險的資金成本最低，但是銀行最難發起設立，保險相對容易，可以收購，入股也相對簡單。並且跟銀行相比，保險還具有投資功能，保險目前在整個市場上投資渠道最寬。所以很多人就看中了保險的牌照。

　　“現在想做金控平臺的投資公司非常多，但是要看有沒有這個能力。”上述券商分析師認為，九鼎的戰略還是比較成功。從PE/VC切入，有了券商、公募基金等業務，現在還籌備保險公司，快速地鋪大攤子。

　　事實上，今年5月，九鼎投資因為“股票異常交易”，遭到證監會調查。但這並未影響九鼎投資的資本運作。就在被查的同時，九鼎投資斥資41億元控股A股上市公司中江地産，推出百億定增計劃，瘋狂擴張仍在繼續。

　　5月15日，九鼎投資宣佈通過電子競價的方式，以41.5億拍下中江集團100%股權。由於中江集團的主要資産為其持有的上市公司中江地産72.37%的股份，交易完成後，九鼎投資將借此間接獲得中江地産的控制權。九鼎投資將成為首個控股A股上市公司的新三板公司。

　　5月19日，九鼎投資發佈定增預案，擬增發股票5億股，預計募集75億-125億元，這一募集金額刷新了新三板企業融資金額的紀錄。事實上，這是九鼎投資掛牌新三板以來第三次定增，此前兩次大額定增後，九鼎投資都展開一系列資本運作，快速擴張。

　　【爭議】

　　九鼎急速擴張遭質疑

　　這家成立不到8年的公司，從進軍PE行業伊始，便引發了外界高度關注，被貼上“狼性”、“兇狠”、“野蠻”等標簽。掛牌新三板後，大手筆的收購，大規模的定增，每一次的資本運作都讓人眼花繚亂。急速擴張的同時，也伴隨著外界不斷的爭議。

　　在清科和投中最近4年的PE公司排名中，九鼎都躋身前十。

　　一位風投圈人士表示，九鼎投資比同行走得快，有兩點做得比較好，也比較惹人質疑。一是，資金募集比較到位、順暢。融資對於很多風投來説是個難題，九鼎投資能夠在短時間內融到大量的資金；第二，選項目比較瘋狂、野蠻，比其他同行看得多，同時決策也快。最早的時候，九鼎拿的項目很多，並且從很多項目都退出了。

　　公開數據顯示，截至2015年5月15日，九鼎累計投資企業超過240家，上市&並購退出企業43家，新三板掛牌&退出企業30家，已退出企業（不含新三板掛牌）綜合IRR（內部收益率）超40%。

　　但是從2014年年報看，九鼎投資實現營業收入6.88億元，同比增長了120.32%，歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為3.49億元，同比增長達到1250.07%。同時，歸屬於掛牌公司股東的凈資産為114.21億元，同比增長6919.10%，但加權評價凈資産收益率僅為5.63%，下降了78.05%。

　　因此，有文章質疑，雖然其年報堅稱其在管項目IRR達30.1%，但凈資産收益率如此之低不知道是否可以真實反映其資産運營能力。自身凈資産收益率尚且如此，作為基金管理公司抑或是其宣稱擬打造的金控平臺，是否有投資人願意將資産交與其管理呢？

　　對此，九鼎投資相關負責人表示不做回應。

　　一位會計人員表示，對一般公司而言，凈資産收益率同比下降，這説明這家公司凈資産獲利能力偏低。

　　但新三板專家啃哥張馳在其微信公眾號表示，私募股權投資公司的盈利能力，完全不能用凈資産收益率來衡量。私募股權投資公司的價值，在於它投了多少個項目，這些項目的品質如何，未來如果退出能有多少倍的收益，這才是核心。

　　一位私募機構人士此前表示，九鼎是在從之前做Pre-IPO的PE向大資管方向轉型。“這是又一輪瘋狂的資本運作，只不過這種攤大餅和外延式的擴張，是否又會遇到風險和困局，目前看猶未得知，未來發展能否順利還需觀察。”