筆者觀察A股市場發現，去年5月份以來，一些公司股價由於受到了新“國九條”提出鼓勵上市公司建立市值管理制度的影響而不斷上漲。相關數據研究顯示，2015年度上市公司市值管理績效評價總分大幅上升，達到52.73分，增幅達24%，創有績效評價9年以來的最高分。然而隨著許多公司在重組加市值管理的刺激下股價上漲，估值出現較大的泡沫成分，甚至出現一些違法違規行為的跡象。筆者認為，從時間因素來看，這種模式在推高股價後，將面臨三大因素的風險衝擊。

　　一是註冊制的時間越來越近。

　　我們看到不少上市公司在進行市值管理過程中，與其股票發行的大環境密切相關，去年5月份鼓勵市值管理以來，中國股票發行依然採取的是審核制，這種體制背景下，可以為相關上市公司實施重組進而形成市值的上升題材提供節奏支援，其原因就是股票市場的殼資源價值依然。如果其他非上市公司想通過IPO，不僅要排隊，同時也具有相當的時間週期，重組的動力依然。

　　從時間週期來看，IPO發行體制面臨的時間週期越來越近。2015年的兩會召開之時，作為全面深化改革的關鍵之年，資本市場改革議題備受矚目。3月5日，證監會主席肖鋼表示，今年將實施註冊制，待《證券法》修訂完成正式實施起，註冊制即可落地。3月7日，全國政協委員、上交所理事長桂敏傑表示，兩會後《證券法》修訂草案將提交人大審議，最快8月份或10月份能夠完成。註冊制從管理層靜態來看，這個時間結點越來越近，因此重組式的殼資源加市值管理運作的情況將面臨重大影響，即上市公司通過上市資源優勢所形成的重組，面臨IPO上市註冊制加快的影響將進入尾聲階段，特別是一些業績平平，不斷製造題材且股價高高在上的公司，其股價未來面臨重大風險回歸概率較大。另一方面目前股權投資熱導致的擬收購資産虛高，也加大了相關上市公司投資風險。

　　二是WTO保護期結束對傳統産業的重大影響。

　　對於上市公司而言，通過與相關機構形成市值管理運作，不斷地將外部資産通過重組形式裝入公司，實現規模不斷擴張，刺激股價，但時間來看，重組或收購的相關公司面臨一重大影響事件的衝擊。

　　2001年中國就已經加入了世界貿易組織（WTO），當時中國就應該跟世界接軌，國門向全世界打開，可是當時我們國家的國情不合適，就向世貿組織申請了15年的保護期，用這15年的時間來調整中國的經濟結構。從時間來看，今年7月1日將面臨保護期結束的時間點。

　　從這個影響來看，以往上市公司可以對相關傳統産業不斷的重組、並購、參股，形成股價規模的推動預期，但隨著保護期的結束，筆者認為，許多傳統産業公司的並購重組越多，其未來形成的風險衝擊越大。比如保護期結束後，中國將削減關稅、開放農産品市場、開放零售市場、開放專業服務、開放影音産品市場。開放汽車業、開放電訊業、開放銀行業、開放證券業等，可以説2015年中國對外開放各行各業，允許外資進入中國所有行業，包括目前國家控制的礦業、交通、鋼鐵、證券、金融等。

　　在此背景下，中國産業競爭將加劇，可能導致被並購企業大量企業人員失業或形成經營拖累，如此背景下，如果重組加市值管理的領域集中于衝擊行業，相信所帶來的經營性虧損與被收購企業人員與運作風險將大幅度出現，因此從時間點來看，WTO後的重組加市值管理，如果處理不當，收購的越多，導致的經營風險將越大，這樣在股價高企的大背景下，傳統産業中的重組加市值管理模式將導致大量的影響事件，其相關題材將隨著市場化與競爭而被市場拋棄，特別是傳統産業。三是監管層或有實質性嚴格治市動作。雖然上市公司市值管理是值得推行的，但從中國資本市場實際運作來看，一些公司打著市值管理的旗號，配合股東減持和管理層股權激勵，從事涉嫌內幕交易、操縱市場的行為，這些以市值管理為名的違法行為，其目的是維護少數人、個別人的利益，損害全體股東的利益，違反了“三公”原則，尤其對中小股東造成很大的損害，也挑戰了監管層的監管底線。

　　從市場實際運作來看，我們經常看到一些涉及違規跡象的公司，這些公司不僅不斷重組，名稱與業務不斷變化而且配合相關機構進行時點性的定增、大比例分紅等，實際上內幕交易特徵較粗明顯，雖然管理層今年沒有對可能存在重大違規的公司出手，但從監管層最新表態來看，監管底線或已被多家公司觸及，出手治市從嚴的可能性加大。

　　總體而言，去年以來A股市場出現多個重組加市值管理的公司股價表現驚人，但透過市場現象來看，業績較差、市盈率風險極高且有違規違法的跡象較為明顯，而這些重組加市值管理的模式，從當口來看，股價虛高的背景下，正面臨註冊制推進加快、WTO保護期結束對相關産業影響及監管層底線治市的推出，因此從投資者的角度來看，對於許多重組加市值管理的公司要謹慎為上。