中金研究報告:須考慮服務業指標
- 發佈時間:2015-06-09 03:34:26 來源:解放日報 責任編輯:羅伯特
本報訊(記者 陸綺雯)相關統計顯示,今年前4個月,全社會發電量同比僅增長3.4%,而過去十年平均增速達到10.4%。發電量數據疲軟引發一些經濟觀察者的憂慮,他們擔心發電量數據疲軟是總需求增速大幅下降的徵兆。不過,中金公司昨天發佈研究報告稱,發電量屬於表徵第二産業的代表性數據,現今判斷中國總需求的增速必須考慮服務業指標,尤其當經濟處於週期性低點時。中金公司估算,截至今年一季度末,第三産業對GDP增長的貢獻已達56%,GDP增速可能好于發電量數據反映的水準。
中金公司宏觀經濟團隊研究認為,發電量和實際GDP增速之間七年滾動相關性一直呈波動狀態。例如,1997年至1998年製造業低迷期間,發電量平均同比增速僅為4.7%,當時實際GDP同比增速仍達到8.2%。那時市場也有對GDP增速被高估的疑慮。但隨後經濟普查及GDP數據修訂,確認了總需求增長好于發電量數據反映的水準。
從週期性角度來看,由於第二産業的能耗強度大大高於第三産業,當第二産業進入週期性低谷時,單看發電量數據會誇大總需求的疲軟程度。中金公司的研究顯示,第三産業每單位增加值耗電量約為第二産業的七分之一。當第二産業進入週期性衰退時,發電量和實際GDP增速之間的相關性顯著減弱,反之亦然。此外,隨著製造業和建築行業的週期性復蘇,兩者之間的相關性會再次增強。
再從結構性角度來看,隨著經濟體的成熟,長期平均發電量增速會逐漸低於實際GDP增速。歷史數據表明,美國和日本在上世紀80年代後的平均發電量增速比GDP增速要慢。考慮到以下兩大因素,中國也將進入該趨勢:一方面,隨著中國經濟發展,能源強度有所下降。過去30年間,單位産出的電力和能源消耗量已呈下降趨勢。與此同時,隨著生産效率提升,第二和第三産業的能源效率都在逐漸改善。另一方面,第三産業佔比提升會拉低用電量的長期平均增速,隨著中國逐漸轉型為消費和服務型經濟,整個經濟體的耗能強度將會進一步下降。
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