中金研究報告：須考慮服務業指標
- 發佈時間：2015-06-09 03:34:26 來源：解放日報 責任編輯：羅伯特
本報訊（記者 陸綺雯）相關統計顯示，今年前4個月，全社會發電量同比僅增長3.4%，而過去十年平均增速達到10.4%。發電量數據疲軟引發一些經濟觀察者的憂慮，他們擔心發電量數據疲軟是總需求增速大幅下降的徵兆。不過，中金公司昨天發佈研究報告稱，發電量屬於表徵第二産業的代表性數據，現今判斷中國總需求的增速必須考慮服務業指標，尤其當經濟處於週期性低點時。中金公司估算，截至今年一季度末，第三産業對GDP增長的貢獻已達56%，GDP增速可能好于發電量數據反映的水準。
中金公司宏觀經濟團隊研究認為，發電量和實際GDP增速之間七年滾動相關性一直呈波動狀態。例如，1997年至1998年製造業低迷期間，發電量平均同比增速僅為4.7%，當時實際GDP同比增速仍達到8.2%。那時市場也有對GDP增速被高估的疑慮。但隨後經濟普查及GDP數據修訂，確認了總需求增長好于發電量數據反映的水準。
從週期性角度來看，由於第二産業的能耗強度大大高於第三産業，當第二産業進入週期性低谷時，單看發電量數據會誇大總需求的疲軟程度。中金公司的研究顯示，第三産業每單位增加值耗電量約為第二産業的七分之一。當第二産業進入週期性衰退時，發電量和實際GDP增速之間的相關性顯著減弱，反之亦然。此外，隨著製造業和建築行業的週期性復蘇，兩者之間的相關性會再次增強。
再從結構性角度來看，隨著經濟體的成熟，長期平均發電量增速會逐漸低於實際GDP增速。歷史數據表明，美國和日本在上世紀80年代後的平均發電量增速比GDP增速要慢。考慮到以下兩大因素，中國也將進入該趨勢：一方面，隨著中國經濟發展，能源強度有所下降。過去30年間，單位産出的電力和能源消耗量已呈下降趨勢。與此同時，隨著生産效率提升，第二和第三産業的能源效率都在逐漸改善。另一方面，第三産業佔比提升會拉低用電量的長期平均增速，隨著中國逐漸轉型為消費和服務型經濟，整個經濟體的耗能強度將會進一步下降。
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