推出新融資方式 迎接中概股“返鄉”

　　國家鼓勵海外上市企業回A股

　　海外上市的“遊子”如今正被召喚回國創業。日前，國務院常務會議提出創新投貸聯動、股權眾籌等融資方式，推動特殊股權結構類創業企業(VIE)在境內上市。業內人士分析，在新政策感召下，原已搭建紅籌架構的境外上市公司，有可能會“去VIE，拆除紅籌架構”，踏上回歸中國資本市場的道路。

　　“等不起”企業選擇“出海”

　　國務院新政中提出的特殊股權結構類企業，是指紅籌架構和VIE模式的企業。據專家介紹，紅籌模式是指中國境內的公司(不包含港澳臺)在境外設立離岸公司，然後將境內公司的資産注入或轉移至境外公司，實現境外控股公司海外上市融資的目的；VIE模式是紅籌架構的一種演變，又稱協議控制，指境外註冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外的上市實體通過協議的方式控制境內的業務實體，業務實體就是上市實體的VIE。

　　據不完全統計，在紐約證券交易所和納斯達克上市的中國企業中，大約有近百家使用VIE架構。

　　一些中國企業捨近求遠漂洋過海募集資金，實有難言之隱。

　　之前，A股市場持續多年低迷，且IPO門檻高、排隊久，難解企業上市融資之渴。業內人士分析，強調盈利指標讓很多新興行業企業對A股望而卻步。以網際網路公司為例，易官分析師唐佳説，許多大型網際網路公司選擇赴美上市，原因之一是A股對上市公司業績要求比較高，而很多網際網路公司一開始都不盈利。

　　進入海外股市則相對寬鬆得多。據介紹，美國資本市場長期以來對創新企業持歡迎態度，一家科技公司的董事長總結説：“美國是看到企業未來有前途就讓他上市，我們是掙了錢才能上市。”

　　在中國“等不起”的企業轉而選擇海外上市。有統計顯示，僅在2010年，就有43家中國企業赴美上市，融資金額高達39.9億美元；2013年海外上市的66家企業，分佈于香港主機板、紐約證券交易所、納斯達克、法蘭克福證券交易所和倫敦5個市場；截至2014年底，已有超過300家來自中國的公司在納斯達克敲鐘。

　　海外上市也會“水土不服”

　　離家打拼的海外上市企業，在陌生國度不時因水土不服患病。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新介紹，中國企業赴境外上市，尤其是到美國上市，不可忽視的是，要承擔的監管成本十分高。

　　“中美之間除了會計準則及相關法律存在巨大差異外，更重要的是大部分中國企業很難適應美國的資訊披露制度。”董登新指出，這也正是美國監管層及投資者普遍喜歡“找中國企業麻煩”的主要原因。

　　此外，海外投資者普遍對中概股了解甚少，還有一些機構肆意作空，造成中概股雖然業績高速增長，但估值偏低，股價與業績偏離的反差，融資能力因此受限。

　　如今，隨著中國股市向好，在境內外上市的同類企業融資差距越來越大。據報道，有的在美國上市企業，市值徘徊于3億到5億美元一線，而同行業較小公司在A股的市值則動輒數百億元人民幣。

　　政策“紅包”敞開回歸大門

　　一年來，中國資本市場由冷變成全球最火熱的市場，吸引著許多企業回歸。據外媒報道，“監管資訊顯示，目前至少有20多家已在美上市的中國企業正採取私有化措施，並計劃在中國上市。”

　　專家分析，中國資本市場IPO重啟、滬港通落地、註冊制改革，更為寬鬆的、有利於促進網際網路和創新型企業上市的規則不斷出臺，加上市場氛圍好，發行價格高，對於企業來説十分有吸引力。

　　據已經“打破VIE架構、回歸A股”的公司——暴風科技的天使投資人、IDG亞洲區總裁熊曉鴿介紹：“我在中國做風投20多年，投了很多網際網路公司，但一直有個遺憾：這些公司都是在國外上市的。4年前，我們決定讓暴風科技在A股上市。今天暴風成功站在了這裡，我再也沒有遺憾了。我希望以後優秀的公司不一定非要去國外上市，而是在國內創造好的産業、好的就業機會，同時帶給國內投資人更多的投資機會。”

　　北京盛世景投資管理公司董事長吳敏文預測，未來3年內將有近1000家美元背景的“存量創新公司”集體回歸國內資本市場，或將吸引近兩萬億美元的資産進入A股和新三板市場。記者 羅 蘭