5月29日，一路高歌猛進的恒大地産（3333.HK）遭遇資本市場的黑色一天，股價大跌，跌幅達26.92%，雖然未及“腰斬”的慘烈，但已創下恒大上市以來的單日最大跌幅。作為滬港通明星股，恒大怎麼了？一時間引發資本市場的強烈關注。記者梳理了恒大停牌、復牌、收市的兩天，試圖還原其股價大跌的幕後。

　　？配股遇資本市場寒流

　　5月28日開市前，恒大宣佈停牌，市場即傳出其配股的消息。外電報道稱，恒大擬以先舊後新方式配售7.476億股，每股配售價介乎6.22港元至6.36港元，較5月27日收市價6.91港元折讓8%-10%，集資最多47.6億港元。

　　“此前恒大股價一路飆升，市場對其股份的需求比較大，加之大股東自身持股比例高，配股稀釋股份的影響有限，所以市場對其配股並不驚訝且接受度較高。”一位投行人士透露，“當日配股開始後，資本市場反應積極，短短幾小時即獲得數倍超額認購。”

　　但是，滬港兩市卻在當天出現罕有的寒流，A股市場風雲突變，滬指在衝擊5000點大關未果後急轉直下，收盤跌幅高達6.5%，創年內第二大單日最高跌幅，更有527隻個股跌停，創近年來跌停數之最。與此同時，港股亦表現極差，恒指全日大跌2.23%。“這是資本市場的重大突發狀況，恒大此時停牌配股，可謂始料不及、生不逢時。”一位市場觀察人士表示。

　　知情人士更透露，箭在弦上的恒大當日唯有當機立斷，以更大的17.95%的折讓價配股，保證在大勢衝擊下獲得足額認購。“恒大需要完成既定的配股計劃，因為這是戰略決策，配股能增強其資金實力，也能降低負債水準及利息成本，提升盈利能力。”？

　　？復牌遭做空機構偷襲

　　5月29日，恒大發佈公告，宣佈將配售8.2億股新股，配售價5.67港元，所得款項凈額約46億港元，隨後恒大股票恢復交易，但開盤即低開16%，報5.8港元，其後跌幅進一步擴大，單日大跌26.92%，收市報5.05港元，股價創逾一個月新低。

　　分析師認為，恒大股價創紀錄大跌，主要是受前日滬港股市整體大幅下挫的衝擊，“補跌”勢能影響，亦因高折讓配股引起了不可避免的負面效應。“特別是在此波大跌中，國際做空機構‘趁火打劫’了這支股票，扮演了重要角色。”

　　眾所週知，國際做空機構無利不往，一直意圖做空中國經濟、中國房地産，特別是股本多、股價潛力大、流通比例大的恒大等內房龍頭股，被認為是做空目標“上上選”。據了解，恒大總股本超150億股，每天的交易量非常大，是一般香港上市公司的10倍以上，被稱為“基金大球場”，對衝基金做空後可借助活躍的成交迅速平倉獲利。

　　翻查近月記錄，恒大股價自滬港通以來持續攀升，于5月5日創新高至8.4港元高位，股價是年初低位3.34港元的2.51倍。“一直押注恒大股價下跌的做空機構被深度套牢，此次兩地股市齊深度下挫，恒大又不得不高折讓配股，為做空機構提供了難得一遇的解套機會，因此全力做空恒大。”一位知情人士分析指出。

　　由此看來，正是受滬港股市大跌、高折讓配股、國際做空機構偷襲等三大利空因素的疊加影響，恒大股價遭遇了罕見的大跌。

　　？59億鉅資抄底接盤

　　資本市場總是危險和機遇並存。恒大股價大跌，接盤資金卻也在巨量涌入。數據顯示，恒大29日復牌交易當天的成交額高達105億港元，高居當日港股之首。除去配股46億港元，剩下59億港元的成交額極其巨大，其中通過滬港通買入的金額更是賣出金額的1.54倍。

　　有分析師指出：“買入金額遠超賣出金額，説明主力和散戶都在抄底，投資者仍看好恒大的基本面，看好其業績、規模、品牌，等待一次大翻盤。”

　　“恒大股價5.29的大跌主要受偶發的、不可抗的市場因素影響，利空效應為短期。恒大配股屬公司利好，投資者看重的基本面仍向好。”該分析師補充。

　　“做空機構此次可謂全力一搏。”另一位業內資深分析師更指出，“59億成交額説明做空力度極大而接盤資金更大，本來一隻股票在如此做空壓力下就算不淪為幾毛錢的‘仙股’也難逃‘腰斬’，而恒大居然固守5港元大關，可見巨量資金源源不斷涌入，空方拼盡全力擊不穿其股價鐵底，且再無彈藥繼續，可謂如意算盤落空。”

　　？戰略發展VS股價波動

　　早前，國泰君安、海通證券、新加坡大華繼顯等7家國內外龍頭券商已發佈11份恒大地産研報，詳細分析了其發展，給予買入、增持或推薦評級，目標價最高已至25.46港元。

　　恒大的進取態勢儘管令部分國際投行“不能理解”，但卻給大量投資者以信心。今年前4月，恒大銷售額高達456.6億元，據稱恒大內部更定下48天大上100個項目的目標，圖謀新一輪強攻，並不在意外界“激進”的評價。

　　事實上，自2009年上市，恒大股價低位徘徊了5年，恒大業績卻狂飆了5年。對許家印和他的恒大來説，戰略上的發展比紙面上的股價波動，或許實在的多。