5月27日，國家發改委發佈《關於充分發揮企業債券融資功能支援重點項目建設促進經濟平穩較快發展的通知》（以下簡稱《通知》），鼓勵優質企業發債用於重點領域、重點項目融資，科學設置企業債發行條件，合理確定和把握區域經濟和債券風險跡象預警線，鼓勵企業發債用於特許經營等PPP項目建設。

　　進入二季度以來，國家發改委陸續調整各類融資政策。分析認為，放寬企業融資條件將促進相關行業的活躍度，目前實體經濟融資成本偏高，加大以債券為代表的直接融資的支援力度是金融改革的方向之一。

　　亮點1

　　債券募集資金佔比放寬至不超過70%

　　《通知》提出，鼓勵優質企業發債用於重點領域、重點項目融資。對於債項信用等級為AAA級、或由資信狀況良好的擔保公司（主體評級在AA+及以上）提供第三方擔保、或使用有效資産進行抵質押擔保使債項級別達到AA+及以上的債券，募集資金用於七大類重大投資工程包、六大領域消費工程項目融資，不受發債企業數量指標的限制。

　　另外，發行戰略性新興産業、養老産業、城市地下綜合管廊建設、城市停車場建設、創新創業示範基地建設、電網改造等重點領域專項債券，不受發債企業數量指標的限制。縣域企業發行用於重點領域、重點項目建設的優質企業債和專項債券，不受發債企業數量指標的限制。

　　按照文件，企業債發行門檻明顯降低。《通知》提出，將城投類企業和一般生産經營類企業需提供擔保措施的資産負債率要求分別放寬至65%和75%；主體評級AA+的，相應資産負債率要求放寬至70%和80%；主體評級AAA的，相應資産負債率要求進一步放寬至75%和85%。

　　而對符合條件的企業發行債券，可按照“凈利潤”和“歸屬於母公司股東凈利潤”孰高者測算凈利潤指標。另外，《通知》還明確，將債券募集資金佔項目總投資比例放寬至不超過70%。

　　《通知》要求，合理確定和把握區域經濟和債券風險跡象預警線。對符合國發43號文件精神，償債保障措施完善的企業發行債券，不與地方政府債務率和地方財政公共預算收入掛鉤。另外，將本區域企業發行企業債券、中期票據等餘額一般不超過上年度GDP8%的預警線提高到12%。

　　《通知》特別強調，鼓勵一般生産經營類企業和實體化運營的城投企業通過發行一般企業債券、項目收益債券、可續期債券等，用於經有關部門批准的基礎設施和公共設施特許經營等PPP項目建設。

　　亮點2

　　加大債券等直接融資支援力度

　　中金公司信用債策略研究團隊認為，本次發行門檻是2010年以來一次比較明顯的下調，再配合企業債初審權下放，未來供給量相比一季度可能會明顯增加，特別是之前不具有發債資格的低資質供給會更多。

　　進入二季度以來，國家發改委陸續放鬆各類融資條件。

　　4月9日，國家發改委連發《戰略性新興産業專項債券發行指導》等四個專項債券的發行指引，涉及養老産業、戰略性新興産業、城市停車場和城市地下綜合管廊建設，均屬於重點投資和消費領域，指引鼓勵企業直接融資。

　　按照指引，四個領域的專項債券列為加快並簡化審核類債券，同時放鬆相關發債標準。並明確城投公司發行城市停車場建設專項債券、養老産業專項債券和城市地下綜合管廊建設專項債券不受發債指標限制。

　　5月15日，國家發改委將《項目收益債試點管理辦法》（試行）印發至各地方發展改革委試行，並將根據各地試行情況進行修改完善，擇機正式印發並執行。文件指出，將重點支援有利於經濟結構調整和改善民生的項目通過項目收益債券融資。

　　這意味著，項目收益債有望進一步擴容。而早在去年11月份，國家發展改革委批復廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發電項目試點發行不超過8億元項目收益債券，這是國內首支以公募方式發行的項目收益債券。

　　實際上，放鬆各類融資條件，是不少經濟學家呼籲的降低融資成本的主要方向。他們認為，放寬企業融資條件將促進相關行業的活躍度，目前實體經濟融資成本偏高，加大以債券為代表的直接融資的支援力度是金融改革的方向之一。

　　■觀察

　　加強監管不可忽視

　　降低門檻有利於促進經濟發展。不過，也不應忽視近期債券市場的信用風險。

　　前段時間，保變電氣發佈公告稱，天威集團2011年度第二期中期票據應于2015年4月21日兌付利息，由於天威集團發生鉅額虧損，未能按期兌付本年利息8550萬元，開啟國企債券違約先河。

　　值得關注的是，天威債並非中國首例債券違約案。近一年以來，中國債市風險增加，違約事件時有發生。有統計顯示，自2014年以來，國內共發生債券違約事件15起，包括公募債違約事件6起，私募債違約事件9起。

　　繼湘鄂債和天威債之後，國內債券市場迎來了年內的第三隻違約債券。某實業公司日前發佈公告稱，一款債券本期本金將無法按期全額支付，本金缺口高達4.42億元，佔本期債券總額的75%。

　　總體來看，我國債務違約的基數不大，違約的比率相對西方成熟市場而言也較小。中央國債登記結算有限責任公司債券資訊部主任劉凡認為，隨著債券市場規模越來越大，債券違約的絕對量可能會增加，但相對量不一定增加。“雖然違約的發生是痛苦的，但也是債券市場健康發展的重要標誌。”