⊙記者 邵好

　　以網際網路見長的樂視正在構建一套嚴密的資本閉環。

　　昨日，風口浪尖上的樂視網發佈一組頗為恢弘的補血方案，在定增募資75億元的同時，擬由控股股東賈躍亭減持不超過1.48億股，套現所得全部免息借給上市公司。

　　套現了還免費借給上市公司，賈躍亭的玩法不可謂不高超。如果將時間維度進一步拉伸，此次套現也僅是其“運作+暴漲+減持+反哺”系列運作的一環。

　　“生態構建向來是講究閉環，即把整個價值鏈掌握在自己的手中，因為只有這樣，公司才能獲取最多的用戶與收益。樂視恰恰是其中的佼佼者，但其最優秀的作品既不是網站，也不是手機，而是資本運作。”有業內人士對樂視給出了如此評價。

　　運作

　　從推出超級汽車“See計劃”，到群星上陣炒作超級手機，再到樂視體育高調引入8億戰投，樂視以超高的效率發佈著一個又一個令市場驚嘆的計劃，一時間，網路視頻起家的樂視儼然成為橫跨科技、汽車、娛樂等多領域的資本帝國。

　　而這一切都得從7個月前，賈躍亭術後歸來説起。2014年11月26日，在海外滯留數月的賈躍亭通過微網志確認其已從香港回到北京，住院進一步治療。

　　彼時，賈躍亭面對的是一個亂局。受限于網際網路電視政策收緊，樂視網被迫停售頗具看點的智慧設備樂視盒子，同時，其以網際網路電視為中心的智慧客廳計劃也不得不面對諸如小米、華數等強勁的對手。

　　從不缺乏想法的賈躍亭決定跳出單一網際網路視頻領域，將觸角伸向更廣大的空間。

　　於是，還在病榻上的賈躍亭開始構造其天馬行空的“See計劃”，按照賈躍亭的描述，“See計劃”將完全自主研發，打造最好的網際網路智慧電動汽車，建立汽車網際網路生態系統，使中國汽車産業彎道顛覆歐美日韓傳統巨頭。這一直擊“城市霧霾及交通擁堵”痛點的方案無疑震驚市場，儘管未有産品面世，但類似“超越特斯拉”的讚揚之詞已經充斥著各大主流網站，成為科技與汽車界的焦點。

　　更令市場震驚的是，“See計劃”的熱度尚未消退，樂視又拿出了自稱“叫板蘋果”的超級手機方案。4月14日，賈躍亭用一場堪比娛樂盛典的發佈會向世人展示了超級手機，各路明星的雲集使其再度成功搶佔新聞頭條。時隔一個月，樂視又把旗下公司樂視體育重磅推出，宣佈引入雲峰基金等一眾明星機構。

　　暴漲

　　如果用一個詞形容賈躍亭的上半年，無疑是“發佈”，可倘若仔細審視樂視的種種動作，不難發現一個共同特點，那就是“只有發佈，難見實物”。

　　如樂視體育的最新資訊大多停留在“融資創紀錄”上，比肩特斯拉的超級汽車更不用説了，發佈會後就基本沒了消息。

　　既然“囊中羞澀”，那樂視如此高調地拉起大旗究竟是為了什麼？

　　答案或許要從資本層面去找。自2014年12月以來，樂視旗下上市公司樂視網開啟了一場波瀾壯闊的走勢，股價從最低時的28.2元每股一路飆升，僅僅用了五個月時間，就成功探至179.03元每股的高價（未複權），期間漲幅超過500%，成為創業板上漲的領頭羊。

　　如果將股價走勢與上面的密集發佈會相比照，不難發現，幾乎每一次發佈會前後，樂視網總會迎來一波上漲。

　　“無論是科技圈，還是資本圈，賈躍亭都算得上是會講故事的。此前蘋果、小米的那些行銷手法，其也學得頗為像樣。”有業內人士表示，儘管樂視網曾公告澄清“See計劃”、超級手機等項目並非上市公司主導，但是，同屬一脈的血脈聯繫讓市場無法不浮想聯翩。加之賈躍亭還承諾將旗下樂視影業注入上市公司，更是令市場對其充滿期待。

　　一位對樂視網頗為看好的投資者認為，樂視以網際網路思維催生出的設想都給市場以巨大想像空間，資本市場本身就是看重預期，一旦上述設想實現，股價再翻一番都沒有問題。

　　減持

　　就在市場一片樂觀之時，賈躍亭卻出人意料地宣佈大幅減持公司股票。昨日公告顯示，賈躍亭計劃自5月29日至11月28日，減持不超過1.48億股，即不超過公司股份總數的約8%。若以5月25日76.34元每股的收盤價粗略估算，此次減持的套現金額約在113億元。

　　毓曬啥打算套現百億，這對風口上的樂視網來説，無疑是枚重磅炸彈。但是，樂視網股價卻在昨日頗為堅挺，低位徘徊穩住了陣腳，最終收于74.89元每股，跌幅僅1.9%。對此，上述投資者表示，股東減持無可厚非，而且賈躍亭還要把百億資金借給上市公司免費使用，可能在某種意義上視為利好。

　　在市場人士看來，無論是出於何種原因，大股東高位套現畢竟不算是利好消息，高位套現往往意味著高層認為股價已經到了可以套現的程度，否則大股東完全可以繼續質押股份，不過質押股份有一定的折價率和手續費，其變現能力比直接套現要低。

　　記者注意到，此次高達1.48億股的減持計劃是賈躍亭在樂視網上市之後的首次大手筆減持。交易完成後，賈躍亭仍然持有上市公司36.85%的股權，為公司控股股東、實際控制人。

　　但事實上，這已是賈躍亭可以減持的極限。最新的控股股東質押公告顯示，截至2015年1月13日，賈躍亭累計質押股份約2.9億股，佔其持有公司股份的78.01%，佔本公司總股本的34.49%。這意味著，上述減持之後，賈躍亭手中的非質押股權僅佔公司總股本的2.36%。

　　反哺

　　對於高位減持目的，賈躍亭表示，由於公司再融資計劃進行調整，故再融資資金到位尚需一段時間，為了緩解公司資金壓力，滿足日常經營資金需求，其減持樂視網所得將全部借給公司作為營運資金使用，用於公司日常經營，公司可在規定期限內根據流動資金需要提取使用，借款期限將不低於60個月，免收利息。

　　不得不提的是，賈躍亭的上述表述與他姐姐賈躍芳當初減持時的表述如出一轍。2014年12月8日，樂視網公告股東賈躍芳擬通過轉讓股份向公司提供借款，“該筆借款將用於公司日常經營，公司可在規定期限內根據流動資金需要提取使用，借款期限將不低於60個月，免收利息。”賈躍芳當時持有公司3603.46萬股股份，佔公司總股本的4.28%。

　　對此，部分分析人士表示出了樂觀，有分析師稱，2014年底賈躍芳減持股票並將資金無息借予公司使用，幫助樂視度過了最困難的時期。2015年是網際網路龍頭借力資本市場夯實卡位的最佳窗口期，在這一關鍵性時點公司大股東賈躍亭做出同樣的選擇，按照公司資金需求節奏進行減持，顯示了對公司的絕對信心及堅定信念。

　　在上述市場人士看來，賈躍亭如此手法頗為巧妙，儘管高位減持成功落袋為安，但其又宣佈將資金借給上市公司用於資源整合和網站建設，既體現了對公司的信心，又能反哺已經高調宣佈的項目，可謂一箭雙雕。

　　該市場人士進一步分析稱，從樂視之前的路數不難看出，其擅長的創意與行銷，但這僅僅能刺激一時的股價，真正想讓這些項目發揮作用，還需要真金白銀舖路。“在手握鉅資之後，樂視肯定在生態建設和資源整合上更進一步，可以預見，項目運作仍將貫穿其長期發展路徑。”