流動性緊張已經成為全球經濟新常態，而中國經濟也在受高杠桿率、高融資成本、高負債等因素困擾，如何通過貨幣政策、金融改革提振實體經濟成為業內關注焦點。

　　近日開幕的2015清華五道口全球金融論壇上，人民銀行金融研究所所長姚余棟根據美聯儲、歐央行、日央行和英格蘭銀行的貨幣總體反應，測算了全球基礎貨幣供應M2和全球貨幣乘數的情況。結果顯示，全球經濟的流動性問題在市場上已有初步反映，美聯儲一旦加息，將進一步緊縮全球市場的流動性，而隨著歐央行和日央行預計在2017年退出量化寬鬆，屆時全球流動性提供將遭遇斷崖式下跌。

　　對此，清華大學經管學院教授李稻葵分析，目前我國央行的一系列“放水”動作，正是對上述流動性緊縮的一次風險對衝，此外，我國貨幣政策還面臨更多挑戰，必須想方設法切實降低實體經濟的融資成本，並保持貨幣的穩定。

　　“市場經濟的不完善，銀行治理結構、經營機制的不健全和服務意識的欠缺，使得我國信貸資源配置效率不高，直接融資的不發達更是阻礙了投資者和融資者的連接渠道，於是出現了中國資金多而又融資難、社會融資成本高的局面。”清華大學五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈表示。

　　數據顯示，1949年-2008年，銀行系統一共投放信貸30萬億元，但2009年-2014年這項數據則達到了驚人的50萬億元。對此，吳曉靈認為，信貸投入已經足夠，在市場杠桿率過高的情況下加大銀行信貸投放無異於“飲鴆止渴”。

　　“中國經濟不缺錢，缺的是把這些錢通過合法的渠道、有效的渠道，投入到實體經濟當中去，而控制貨幣、搞活金融是中國經濟走出困境的唯一齣路。”吳曉靈特別指出，地方融資平臺、大型國有企業等一些市場主體佔用著過多的金融資源，對其他市場主體包括中小企業、創新型企業具有擠出效應，獲得資金的難度較大，儘管由於今年新《預演算法》實施對地方政府融資平臺的融資産生了一定約束，但是情況依舊沒有得到完全改觀，甚至還有一些“僵屍”企業沒有退出市場。

　　面對目前高杠桿的情況，是否意味著管理層將出臺降杠桿的措施呢？銀監會副主席王兆星的回答則十分巧妙，他指出，金融杠桿在現代經濟發展、産業革命、産業升級以及經濟的起飛過程當中有著神奇的功能，但也必須看到，金融杠桿是一把雙刃劍，“加杠桿”的興奮隨之而來的就是“去杠桿”的痛苦，因此必須要同時加強宏觀審慎的監管和微觀審慎的監管，建立更科學有效的利益週期宏觀調控體系。

　　在英國金融局原主席、新經濟思維研究所理事會主席阿代爾·特納（Adair LORD TURNER）看來，利率是必須使用的工具，除此之外還必須有一系列的宏觀的、審慎的工具，如對貸款資本的要求、信貸價值比（LTV）、信貸收入比（LTI）等。按照其預測，2017年美國利率不會超過2.5，英國利率不會超過1.5，日本和歐盟還會是0，中國的利率也要比現在低。

　　值得注意的是，針對22日美聯儲主席珍妮特·耶倫釋放的年內加息信號，多位專家也對此做出了預測，多數認為由於美聯儲“建設性、模糊性”的特點，加息預計晚于預期，並且力度較低、作用緩慢，以減少對經濟的衝擊。

　　姚余棟（人民銀行金融研究所所長）

　　“美聯儲加息，歐央行退出QE，全球流動性將遭遇斷崖式下跌”

　　吳曉靈（清華大學五道口金融學院理事長兼院長）

　　“加大銀行信貸投放無異於飲鴆止渴”

　　李稻葵（清華大學經管學院教授）

　　“央行‘放水’兌衝流動性緊縮，但需保持貨幣穩定”

　　王兆星（銀監會副主席）

　　“‘加杠桿’興奮之後就得面臨‘去杠桿’的痛苦”