本報記者連建明

　　上市公司2014年以及2015年一季報已經披露結束，上市公司整體業績增速顯著下降。2014年上市公司凈利潤總額同比增長了6.1%，2015年一季度凈利潤總額同比只增長了3.3%。

　　從行業看，出現兩極分化，傳統産業公司業績負增長，但新興産業公司業績增速較高，成為中國經濟轉型中增長新亮點。

　　“非金融”市盈率達40倍

　　從整體業績看，根據同花順iFinD金融數據統計，有同比數據的2712家上市公司2014年實現營業收入合計29萬億元，同比增長6.1%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤合計2.43萬億元，同比增長6.1%。2013年上市公司整體業績增長14%，而2014年業績增速大幅下降。

　　整體業績增速下降的勢頭持續到今年一季度，根據同花順iFinD金融數據統計，今年一季度，有可比數據的2690家公司實現營業收入合計6.53萬億元，比去年同期減少22億元；實現歸屬於母公司股東的凈利潤合計6271億元，同比僅僅增長了3.3%，低於2014年一季度8.55%的增長率。

　　事實上，金融業佔了全部上市公司的主要利潤，46家金融類公司（包括銀行、保險、證券）2014年實現凈利潤總額為1.399萬億元，佔全部上市公司凈利潤總額的57%，這46家公司2014年凈利潤總額同比增加1429億元，業績增幅為11.37%，如果扣除金融類公司增加的這1429億元，那麼，2014年上市公司凈利潤總額將下降到2.29萬億元，與上一年持平。

　　今年一季度，由於非金融企業業績下降，金融類企業業績所佔比例更高。今年一季度46家金融類公司，扣除缺乏同比數據的申萬宏源，45家公司合計一季度實現凈利潤總額4258億元，同比增加500億元。

　　而全部上市公司今年一季度實現的凈利潤總額不過6271億元，同比增加203億元。45家金融公司佔2690家公司凈利潤總額的68%，如果扣除45家金融類公司增加的500億元利潤，那麼，其他公司實際上凈利潤總額是減少297億元。

　　如果扣除金融類公司，上市公司整體市盈率已經不低。2014年上市公司凈利潤總額為2.43萬億元，2015年4月30日滬深股市總市值為56.35萬億元，滬深股市平均市盈率為23倍，應該説還是合理的。但是，如果扣除46家金融類公司，那麼，滬深股市凈利潤總額降到1.031萬億元，而4月30日滬深股市46家金融類公司的總市值為15.13萬億元，那麼，扣除金融類公司滬深股市的總市值為41.22萬億元，對應的凈利潤總額為1.031萬億元，對應的市盈率為40倍，這個市盈率就不算很低了。

　　就是説，如果扣除金融類公司，滬深股市整體市盈率已經40倍了，而金融類公司整體市盈率只有10倍，正是依靠金融類公司的低市盈率，才拉低了滬深股市的整體市盈率。

　　傳統産業公司業績下滑

　　從行業上看，傳統産業業績出現顯著下降。根據申銀萬國的行業分類，統計26個行業的情況（見表格），2014年10個行業業績負增長，佔比為38%。其中，凈利潤最差的是有色金屬，凈利潤為負，整體凈利潤從2013年的209億元下降到2014年的虧損2億元。其中一個重要原因就是中國鋁業2014年巨虧162億元。

　　其次，國防軍工行業2014年凈利潤總額下降31.88%、採掘行業業績下降24.9%、化工行業業績下降23.99%、機械設備業績下降22.53%，降幅均在20%以上。休閒服務行業2014年凈利潤總額同比下降12%。另外，食品飲料、商業貿易、建築材料、房地産這幾個行業業績降幅在1%至8%。

　　到了今年一季度，業績同比下降的行業雖然只有7個，但降幅擴大，特別是採掘，從2014年下降24.9%擴至今年一季度下降77.21%，凈利潤總額減少近400億元，主要是中國石油利潤大幅減少，今年一季度中國石油凈利潤同比減少281億元，同比下降82%。化工行業凈利潤從2014年下降23.99%擴至今年一季度的下降57%，主要是中國石化今年一季度利潤減少118億元。鋼鐵行業一季度凈利潤再次全行業虧損，建築材料、國防軍工、機械設備和商業貿易降幅也進一步擴大。

　　分析這幾個業績下降的行業，可以發現主要集中在三大行業，一是上游行業，包括採掘、化工、鋼鐵等，這幾個行業業績與PPI相關聯，由於石油價格、煤炭價格、有色金屬價格、鋼鐵價格持續下降，使得PPI指數已經下降了2年，當然這些行業的公司業績大幅下降甚至虧損。尤其是採掘行業，凈利潤總額非常高，是金融行業之外凈利潤總額最高的一個行業，這個行業凈利潤下降，嚴重拖累了上市公司整體業績。

　　第二個行業是製造業，機械設備行業業績持續下降，説明製造業目前仍然很困難，而其他幾個製造業如輕工製造、家用電器，雖然業績是增長的，但今年一季度增速也在下降。

　　第三個行業是消費類，食品飲料、商業貿易業績都出現下降，説明消費市場也不是很好，即使幾個增長的行業，增速也在下降，如汽車行業2014年增長13%，今年一季度下降到4.8%，家用電器從去年的29%下降到今年一季度的20%。另外，房地産業績2014年下降1%，今年一季度增長5%，顯然，這個行業也過了黃金期。

　　中國經濟從兩位數增長率降到7%左右的中高速增長的新常態，使得上市公司的業績增速同步下降，但上市公司整體業績仍處於增長階段，業績增長行業仍多於業績下降行業，上市公司整體業績繼續增長的潛力依然很大。

　　新興産業業績高增長

　　這世界經常是關了一扇門，又開一扇窗。一部分行業業績下降的同時，會造成另外一部分行業的業績上升。

　　最典型的是交通運輸行業。油價下跌使得採掘業利潤下降，但是，油價下跌使得航空、海運公司成本下降，業績提升，這兩大公司今年一季度業績大幅提升，使得交通運輸業的凈利潤總額2014年增長42%，今年一季度更是增長81.6%。

　　今年一季度業績增幅最高的是非銀金融，業績增速從2014年的55%提高到今年一季度的121%。

　　從金融業看，銀行的業績增速也在下降，2014年16家上市銀行凈利潤總額為12473億元，佔全部上市公司凈利潤總額的一半，業績增速為7.68%，今年一季度，銀行的凈利潤總額同比增幅只有3.2%。

　　但是，由於去年到今年一季度股市大幅上漲，火爆的股市使得證券、保險的非銀金融業績大幅增長，非銀金融今年一季度凈利潤總額已經高達751億元，是除銀行之外凈利潤總額最高的行業。正是因為金融行業業績增長，抵消了採掘等傳統産業業績的下降。

　　特別值得一説的，新興産業顯示出很大的潛力，業績增速不斷提升，比如，電子行業凈利潤總額2014年增長6.82%，今年一季度上升到增長18.34%，醫藥生物行業增速從2014年17.92%上升到今年一季度22.7%，電腦增速從2014年23.05%上升到今年一季度37.62%。

　　這一點在創業板和中小板體現得更明顯，這兩個板塊以新興産業公司居多，而業績增速也高於主機板。創業板446家公司2014年實現凈利潤總額420億元，同比增長16.34%；今年一季度實現凈利潤總額78億元，同比增長9.8%。中小板746家公司，2014年實現凈利潤總額1294億元，同比增長16.68%；今年一季度實現凈利潤總額307億元，同比增長25.3%。

　　網際網路、醫藥、旅遊、環保等行業業績都持續增長，一些公司業績增幅非常高，如金龍機電今年一季度業績增長56倍、長電科技增長37倍、長亮科技業績增長25倍，同方股份、藍盾股份、方正科技、二三四五、東方網力、中科金財等高科技公司今年一季度增幅都在200%以上。

　　新興産業業績的高增長，顯示轉型效果正在顯現，這些新興産業公司正在成為中國經濟新的亮點。當然，目前這些新興産業公司規模都比較小，利潤總額還不高，如電子和電腦行業的公司中，2014年凈利潤總額最高的是海康威視46億元，京東方25億元，歌爾聲學16億元，三安光電14億元，藍思科技、航太資訊、大華股份都是11億元，東華軟體10億元，還沒有出現百億級的公司。美國企業中，蘋果是利潤最高的，是千億級的公司，中國高科技行業中也有利潤百億級的公司，如阿里巴巴和騰訊，但都在海外市場上市。A股市場上還沒有利潤百億級的高科技公司。

　　隨著中國經濟轉型進一步深化，創新進一步發展，相信未來也會誕生百億級的高科技公司，到時候，中國經濟將進入一個新的增長階段。