由於前期過熱的市場情緒推高估值，加上監管層及時出面調整政策預期，使得近期新三板指數連續下跌，成交額亦出現大比例收縮。但記者了解到，儘管當前市場行情出現短暫低迷，投資機構對於新三板的熱情依然不減。

　　近日，紅土創新基金在深圳舉辦新三板掘金論壇。與會機構代表認為，新三板仍存在巨大的制度紅利，將會給專業機構尤其是具有VC/PE背景的機構帶來誘人的“掘金”機會。但同時，流動性不足和估值泡沫的問題需得到儘快解決。

　　針對流動性問題，全國中小企業股轉系統人士在會上再次確認，新三板分層制度一定會在今年內推出。為確保分層工作的有序推進，全國股轉公司已成立工作小組，研究相關制度安排，但分層制度或將不會一步到位，而是分階段推進。

　　新三板“制度紅利”前景可期

　　紅土創新基金總經理邵鋼在發言中説，今年以來，新三板迎來了歷史上難有的機遇。從國家戰略層面來看，中國的未來離不開中小企業的創新發展，而中小企業融資難的問題可以通過新三板緩解，因此新三板未來發展空間巨大。

　　“新三板無疑是未來經濟結構轉型的方向，因此監管層一定會繼續大力扶持新三板發展。”邵鋼説。此外，監管部門也在大力推進新三板制度建設，如實行做市商制度、推動競價交易、探索轉板機制等，各種制度紅利將源源不斷釋放。

　　據業內人士分析，隨著今後新三板制度建設的順利推進，新三板市場的投融資能力將得到增強，市場有望進入理性的快速增長狀態。目前，制約新三板發展的最大問題，一是上板企業存在估值泡沫，二是市場流動性不足。

　　“估值泡沫的問題可能還不需要太擔心。”邵鋼分析説，由於目前還有很多好企業還在上板路上。今後，隨著新三板的企業數量和市場體量的增加，“在這些優質企的衝擊下，現有的一些企業高估值，可能會逐漸降下來。”

　　業界最為擔心的仍是流動性的問題。中信證券股權衍生品業務線執行總監張劍霞認為，提高流動性有兩種方式：一是在做市交易的過程中，對企業實施股權分散，提高交易的活躍度；二是加大對新三板的推廣，以及上市企業的宣傳推介。

　　“對主機板上市股票的研究覆蓋已不需要擔心，但新三板的覆蓋程度還很不夠，遠遠沒有到研究員告訴大家什麼時候買、什麼時候賣的階段。今後要多利用視頻、推介會等方式，把新三板上市企業的價值推廣出去。”張劍霞説。

　　新三板流動性仍不足

　　對於新三板市場的建議，邵鋼認為，首要前提是各方都要呵護這個市場，“不論是投資機構還是上市主體亦或是券商，都應避免違規操作，要讓這個市場健康發展。”此外，就是完善現有的做市商制度，使做市主體更加豐富。

　　“目前參與做市的主要還是券商，所以要儘快推動私募股權投資公司，以及其他的市場主體參與做市。因為各家機構站在各自立場上，對定價都有發言權，只有匯聚了大家的意見，才能讓定價更加公允。”

　　邵鋼還特別提到，要儘快推出分層機制、連續競價交易機制，解決新三板流動性問題。在此次論壇上，全國中小企業股轉系統人士再次確認，新三板分層制度將在今年內推出，不過將分階段推進，先行推出做市交易、協議交易等制度等等。

　　據了解，新三板目前設置了500萬元的投資門檻，且需要投資者有足夠專業的投資能力，因此主要面向機構投資者。又由於上板企業都處於初創期，成長空間巨大，因此符合公募基金的投資邏輯，而一些具備VC、PE背景的機構機會較大。

　　有著深創投背景的紅土創新基金，自然也把新三板作為了業務重點。邵鋼説，紅土創新的具體操作方式是：以PE投資的眼光調研項目；借助深創投集團的資源以及與實力券商的合作，取得項目；設計多渠道退出機制，保障相關專戶産品的到期清算。初步形成與投資者、新三板掛牌公司、做市券商的合作共贏模式。

　　據悉，目前深創投培育的新三板掛牌企業已有20家，並有近50家企業正準備掛牌新三板。此外，集團還在全國範圍內管理著65個政府引導基金，今後可為新三板投資提供充裕的優質項目，併為紅土創新投資新三板提供便利。

　　南方日報記者 鄧翔