風雨過後更見彩虹

　　股民“伐開心”，5日上證指數和深證成指跌幅均超4％，這也是自1月下旬以來最大的單日跌幅。“狼來了”，喊了好久的風險之狼最終還是來了，這次不是聳人聽聞，帶給股民的教訓卻是刻骨。4500點之上的A股第一次表現出“高處不勝寒”，新股民是第一次真切地感受到了市場的另一面。

　　監管層接連喊話提示風險、新股發行提速、坊間再傳印花稅將提高的消息面顯得波譎雲詭，經濟基本面還在尋底築底中；政策面穩增長、促改革、調結構的基調未變。不少股民發出疑問：A股5日的大跌是怎麼了？

　　“股市有風險，入市須謹慎。”這句話從股民入市第一天起就誦讀過。“對市場心存敬畏”，這絕對不是一句空談，市場大跌後，全體股民對風險的認識更應挂記心間。

　　最近兩個月A股的火爆顯然是非常態。在牛市喧囂下，炒股神話開始發酵，甚至還出現不少“賣房炒股”“借錢炒股”“傾囊炒股”的股民。

　　急著趕趟兒、盲目跟風、羊群效應、非理性泡沫，金融市場上這種事情發生得太多，而當下我們需要的是一輪扎紮實實的牛市，不急功近利，貫穿中國經濟改革轉型的始終，有力支撐起大眾創業、萬眾創新的新格局。

　　理性去投資，理性去分析。市場的運作規律是漲久必跌。在不少市場人士看來，A股5日的大跌更多是前期漲幅巨大後的良性調整。市場大跌後，股民不妨靜下心來，理性思考：A股緣何走牛？走牛的邏輯是否還在？

　　每個人心中都有一個哈姆雷特，如何看市場？“杠桿牛”也好，“改革牛”也罷，如果大牛市的根基還在，股民更要靜下心來認真分析一下自己的持倉結構。暴跌不失為一場對新股民的洗禮，明天還要繼續，風雨過後市場會更見絢麗彩虹。“豬不會持續地飛”，價值投資不分國界，理性投資更應成股民共識。

　　（摘編自5月6日新華網文章）

　　A股投資應當避免“跟風”

　　□熊錦秋

　　5月5日，A股市場暴跌，上證指數暴挫4%，為近期入市的新投資者上了一堂活生生的股市風險課。與此同時，中登公司最新數據顯示，截至4月24日，4月份新增基金開戶數已達到430萬戶，有些基金僅銷售一天，募集規模就接近150億元，這種情況在2007年上輪大牛市似曾相識，但彼時套牢的基民最多，損失也最慘烈。

　　股票型基金募集完畢後，一般要按照合同約定在約定時間內配置股票，如果股市在高點，基金經理再怎麼玩花樣，買入股票的成本也是在高位，這種系統性的風險根本無法逃避。

　　股市風險莫測，是因為決定股市漲跌的因素可以説是無窮多，宏觀政策、公司盈利、投資者之間相互博弈、技術走勢等等，這些都並非定量，而是隨時可能變化的變數。而且，A股市場從去年下半年開始到目前漲幅已經不小，上證指數上漲超過130%，有句話叫做“漲上去是風險、跌下來是機遇”。另外今年以來股市走勢幾乎沒有像樣的回調，投資者幾乎一致看多，市場隨時面臨巨大獲利盤拋售壓力，可以説市場風險在悄悄蘊積。

　　此外，A股市場目前還面臨一個新的風險，就是兩融風險。隨著股市暴漲，極具跟風精神和動物精神的A股投資者羊群效應非常明顯，一些投資者將風險拋之腦後，拼命加杠桿以圖放大盈利，到目前滬深兩市融資餘額在18000億元左右，而且除了從券商那裏融資，投資者還存在其他類型的融資方式。市場一旦轉勢，融資買入的投資者就會消除杠桿、償還融資，由此導致市場在短時間內供給大量增加，從而導致買賣力量的極度不平衡，形成踩踏事件。雖然上述融資風險還屬於理論上的推論，但不排除在現實中最終會真實上演。

　　之前股市獲利效應明顯，一些場外人士經不住誘惑放膽殺入。但市場存在比價效應，有些股票的價值發掘基本到位、甚至存在過度泡沫，而有些股票還可能是價值洼地，若投資者選擇這些價值低估的股票或許風險要小一些。

　　但對新入市的股民來説，可能並沒有能力來判斷或比較股票的價值，而懵懵懂懂進入就十分容易吃虧。好多老股民賺錢也還只是紙上富貴，到總決算的時候往往虧的多、贏的少，因為投資者雖然從上市公司那裏分得紅利，但往往被交易費用所消耗，市場基本屬於零和遊戲。

　　股市走到如今，風險與機遇並存，未來股市走勢將可能更加詭異莫測。5月5日的走勢，或許還只是先小小地教訓一下多頭投資者，今後不排除還有類似、甚至更為嚴峻的考驗在等待投資者。投資者所能做的，就是要控制自己的投資風險，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導，不要將太多資産放在股市博弈，融資炒股更是要慎之又慎；選擇股票標的，也要以價值投資為依準，不要盲目跟風炒作題材概念股，這類股票一旦跌下去就可能很難翻身。

　　（摘編自5月6日新京報）

　　藍籌已跌出價值慢牛行情可期

　　□劉夢李樹超

　　5日，上證綜指下跌4.06%，創業板指下跌2.17%，中信一級行業所有板塊全部收跌，全市場逾700隻個股跌幅超過5%，投資者普遍存在疑慮，大落之後會否有大起，慢牛行情何時到來？記者採訪了公私募基金經理，他們普遍認為從政策面來説，目前管理層仍然持呵護態度；從資金面來説，相對也偏暖，但是控制杠桿、防止大幅波動將是未來市場的主旋律。

　　景順長城優選股票基金經理楊銳文認為，A股目前已經到了“人人都是股神”的狀態，路人皆談股票，大量新股民投身股市。雖説牛市不言頂，但短期來看A股市場風險較大。中長期來看，仍然看好A股市場的表現。資金成本持續下降，央行政策進入降息通道、居民財富向證券資産轉移等都將長期利好A股市場。

　　私募基金上海匯利資産總經理何震認為，市場需要慢牛才會比較健康，5日市場下跌並非壞事，不跌反而令人不踏實。從盤面上看5日銀行股下跌較厲害，對指數下行作用大，而創業板的一些龍頭品種顯示出抗跌性，“我認為市場可能會溫和調整。我們在操作上採取換股不降倉策略，尋找下一階段好的成長股。”何震告訴記者。

　　天弘基金經理李蘊煒表示，A股長期看依然會保持牛市行情，雖然經歷前期的快速上漲，積累了一些風險，短期可能會通過震蕩得以釋放風險，但隨著國企改革等改革紅利的釋放，長期還有上漲空間。國家層面將在2015年推進包括註冊制、國企改革、企業端去債務杠桿等改革，需要一個股市慢牛的背景作為支撐。此外，在流動性方面，經濟數據較差，支撐了貨幣政策的進一步寬鬆，對後續市場走牛的邏輯給予了強有力的支援。

　　值得注意的是，在近期的走勢中，銀行、保險等低估值藍籌漲幅遠遠落後於估值較高的創業板。楊銳文認為，目前來看，結構性低估和高估的分化比較明顯。從投資的角度來看，不必過分關注市盈率水準，而要看重公司長期的發展空間，尋找到具備技術門檻和政策壁壘的上市公司。“創業板目前整體存在泡沫，但如果撇去一些純粹的概念炒作標的，很多好公司只有二三十倍的市盈率，仍然相對合理。傳統藍籌股可能會出現階段性反彈。”楊銳文説。

　　深圳明達資産董事長劉明達則認為，目前他所管理的私募基金主要持有銀行、保險等品種，因為銀行估值便宜，市盈率只有七八倍，保險處於高增長期，市盈率又低，看漲空間非常大。他表示，目前仍然保持滿倉狀態。

　　另外，工銀瑞信基金也表示，短期調整有利於形成慢牛格局，仍看好風險收益比相對更高的藍籌股，以及有改革紅利支撐的相應板塊表現。

　　從政策面來説，目前管理層仍然持呵護態度；從資金面來説，相對也偏暖，但是控制杠桿、防止大幅波動將是未來市場的主旋律。

　　（摘編自5月6日證券時報）

　　A股“健康牛”特徵顯現

　　□陳鴻燕

　　5日，持續火爆的A股市場遭遇“倒春寒”。滬指“一泄千里”大跌4%，總市值一日蒸發超2萬億元，市場一片狼藉，近2000隻個股齊跌。股民調侃，市場就分分鐘給了股民“俠之大者，為國接盤”的機會。

　　A股暴跌，再度引發股民狂吐槽。有網民調侃，“股市風景特好！綠油油的一片。我站在高高的山崗守衛著這大好的景色，為我們的祖國看護好家園。”眾多跑步進場的“小鮮肉”們驚嘆：原來股市還有虧錢的功能。

　　大盤每次跳水，市場總能找出各種利空因素，諸如：萬億抽血洪峰來襲、巨大獲利盤套現、監管層加大新股供應引導股市慢牛、外資大舉減倉、4月匯豐PMI創12個月新低等等。

　　事實上，A股此次調整，市場早有預期，不只是此前股評家頻頻拋出“地球頂”“中期頂”等論調。

　　就盤面來看，自4月28日滬指衝上4572.39點，刷新7年多新高後，市場衝高動能逐漸減弱。盤面上，不少“小票”股已經提前調整了近一個月。

　　監管層態度也明顯發生變化。自今年2月26日證監會發佈風險提示詞條，明確提出“股市有風險，不要賣房炒股、借錢炒股”，至4月28日，證監會再度發文警示股民“敬畏市場，牢記股市有風險，不要盲目跟風炒作”，短短兩個月時間，證監會連出八道風險警示牌，這在此前亦是非常罕見的。

　　另一邊，此前連續發文力挺牛市的主流媒體，開始“變調”頻頻提示風險，也加重套利盤涌出。

　　根據最新的IPO發行安排，本輪25隻新股于本週陸續展開發行工作。5月5日，是24隻新股發行首日，市場預計凍結資金將達2.5萬億~3萬億。如此巨大的抽血壓力，自然令處於高位的A股“壓力山大”，5日，滬指近兩月來罕見地跌破10日均線。

　　新華社再度發文稱，在滬指逼近4600點時，證監會適度增加新股供給，此舉絕非是“打壓”股市，確實是為緩解當前市場過熱，避免這輪由資金與杠桿驅動的牛市步入過熱行情。無論是監管層還是股民，都期望市場平穩健康發展。文章指出，牛市根基依舊未變，“改革牛”印記依舊明顯。

　　“急跌慢漲，健康牛市的特徵。”經濟學家滕泰在其微網志中稱，老江湖們早早地適當降低了倉位等這麼一次調整，等了一兩個禮拜，今天調整終於來了，大家心裏反而踏實了。抓緊研究啊，尋寶開始了。

　　東方證券認為，對5月份市場行情謹慎應有三個顧慮。

　　首先，券商兩融規模逼近上限，如果管理層加強管制，融資杠桿交易必然受限；其次，管理層的態度明顯發生變化，管理層希望保持牛市，但又擔心牛市不可持續，因此希望保持慢牛；再次，深港通預期逐漸升溫，港股對A股的分流效應不得不引發擔憂。

　　中金公司認為，今年5月行情將在多種矛盾夾雜之中展開，將是敏感的5月：各路資金在賺錢效應的吸引下蜂擁入市，成交持續高位，股市慣性仍在；但與此同時，年初至今上證指數已經上漲37%，獲利壓力較大，而股市監管者開始提示風險，並已經採取措施在管理股市預期。政策放鬆在繼續，但市場也隱含了一定的繼續放鬆的預期，基本面的好轉尚未體現到實體經濟的數據之中。在這樣的背景之下，預計5月份市場波動可能會較4月份有所放大。

　　招商證券則認為，現在由於擔心管理層的調控而主動離場觀望的機會成本很高；市場對於“530”的擔憂反而使得監管層沒有必要出手干預，預期會自我落空，而在當前的牛市預期下，市場震蕩向上的概率遠大於向下。這是當前過早擔憂下一個“530”最大的悖論。

　　招商證券強調，另一個不支援當前是“530”時點的原因是1996年“十二道金牌”或者是2007年“530”，都是發生在宏觀調控時期，抑制股市的投機情緒是完全符合監管利益的，這是和當下最本質的差別。

　　（摘編自5月6日中新網電稿）